市场决定or政府控制？中国央行作何选择

汇通财经APP讯——
汇金网5月10日讯，尽管近几年，日本央行，欧洲央行和美国央行都在努力增加信贷，债务随之扩大到惊人规模，中国央行却在反其道行之。

尽管中国政府表明要让市场起决定作用，中国金融体系仍旧掌控在政府手中。2014年以来，中国决策者都在推行宽松货币政策。政府可以要求银行增加新贷款或者扩大已有贷款规模。中国央行同时扩大支持“政策性银行”，政策性银行支持政府的目标。

或许最引人注目的是，尽管央行已经减少贷款规模，中国的贷款仍在不断增加。中国央行债务小幅缩水，因为去年，央行抛售外汇储备来支撑人民币的价值。

中国央行政策的有效性对货币乘数影响很大，央行周五发布数据显示，3月，人民币货币乘数为5.1。意味着央行每投入1元人民币，就会产生超过4.1元的存款，并生成新的贷款。

另一方面，发达国家央行已经意识到，投入资金虽易，要推动贷款却很难。

瑞穗证券亚洲公司首席亚洲经济学家沈建光认为，“央行和国务院对银行掌控程度越高，其影响力和效率就越高。中国的货币乘数受政府直接影响，大大高出其他国家。”

除了依靠货币乘数，中国央行还必须调整货币投放策略。随着押注人民币方向转变，外汇储备缩水。上周六公布数据显示，2014年中，外汇储备略低于4万亿，今年4月，外汇储备已减少至3.22万亿。

中国央行已经转向使用特殊的银行贷款项目，包括政策性银行和在经济中注入流动性。同时也进一步利用货币市场工具，向经济体系注入资金。

问题在于，中国央行并不希望，通过此种途径应对人民币贬值和资本外流的压力，尽管这对央行经济政策转变有积极意义。中央银行规定的目标已经转移，正如大部分发达国家过去一样，通过借贷成本作为关键政策工具，也就是?基于价格的方法而不是基于数量。

作为转变的一部分，存贷款利率自由化和汇率市场化正在形成。

交银国际控股有限公司首席中国策略师郝洪认为，“中国货币政策管理方式仍与西方不同，?除了利率市场化，中国经济仍旧对基于数量的方法更敏感，如存款准备金率、贷款限额、货币供应增长目标等等，但对基于价格的方法如利率调整则不够敏感。”转向基于价格的货币政策的一个原因是，脱离造成大量坏账的体系。

当前情况仍然使中国央行具有一个优势：通过外汇储备的累积创造货币的难度很大。资本流入的多少，很大程度上决定了，央行购买外汇的力度和创造本国货币的规模。现在，央行能够控制这点。


目前不太清楚的是贷款刺激是否对经济有好处。在发达国家，银行审查信用的做法旨在限制不良贷款的风险，然而这一做法并没能规避次贷危机。

有效的资本配置至关重要，因为中国的总债务目前已达到年度经济产出的约2.5倍，与发达国家经济体相当，远低于日本；然而因为中国仍旧属于发展中国家，这一比例显得过高。

牛津经济研究院首席亚洲经济学家 Louis Kuijs指出，“随着中国经济进一步发展，越来越复杂，独立金融部门决定的约束性变得更加重要，政府控制的信贷体系，更有可能导致坏账风险。”