北欧银行：欧元兑英镑被高估，且英镑兑美元上看至1.46

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随着石油价格的复苏和股票价格的上涨，英镑升值如期而至。因而这也证明全球因素主题迄今仍然占据市场主导地位。北欧联合银行(Nordea)认为，在同一时间段内，英国退欧风险并没有降低，相反，据英国《金融时报》民意调查追踪结果显示，英国退欧阵营较过去几个月小幅增加。

英国经常账户贸易赤字较大，值得担忧吗？

巨额经常账户赤字已被认为是与英国退欧事件相关的一个主要风险。事实上，最新公布的数据显示，英国的经常账户赤字的GDP占比已经高于5%。经常账户赤字较大，但是这事关紧要吗？

事实上，这使得英国更加依赖于外国资本流动。然而，这也意味着有足够多的外国投资者愿意从英国融资。这就如同收支平衡这枚“硬币”的两面：只要外国投资者愿意在英国投资，就会为英国购买外国商品融来最够多的资金；反之亦然。如果英国经常账户赤字增加能够说明什么，那就只能说明外国投资者在英国的融资一直在增加。事实上，外国投资者对英国的赤字融资(据组合投资以及直接投资资金流动测得的)的偏好度是近几十年来最高的。

在任何情况下，巨额经常账户缺口仍将是市场担忧英国退欧的主要原因，从而使得英镑成为大多数避险货币G4货币中表现最弱的。贸易净额是最近拖累英镑的最主要因素，其中在去年第四季度英国贸易赤字GDP占比扩大0.9%，英国央行也为此感到担忧。但是，从短期来看，自去年秋季以来，英镑已经贬值近10%，这或许应该在短期内有利于英国出口，因此，英国贸易平衡赤字的不利冲击小于英镑走软的有利影响。



薪资上涨支持英国央行加息

市场认为英国央行仍然非常“温和”。虽然不像上个月那样“极其”温和，但仍：第一次加息看起来会在30个月之后，且今年年内降息25个基点的概率为10%。这与北欧联合银行所预期的“英国央行将在1年内首次加息，而不是市场定价显示的3年后加息”形成鲜明对比。北欧联合银行是对的吗？

北欧联合银行表示，如果看一下英国国内的经济数据的话，那么投资者就会认为他们的观点是正确的。虽然英国工业数据有所放缓，但是英国房地产市场表现依旧稳固。更重要的是，英国的薪资增长在上扬。从领先指标来看，英国薪资增长能够复苏，从而使得市场对英国的加息时机重新进行市场定价。最后，英国通货膨胀率将再次上升，而且通胀预期得到了很好的控制。英镑的疲软已经促使英国的通胀上升，且在未来几个月内应该会进一步推高英国短期通胀水平。



公允价值

因此，英镑贬值充分了吗？值得注意的是，投机性英镑净空头头寸仍处于纪录高位，但是接下来，英镑净空头头寸的增加可能会逐渐结束。毕竟，在极为不确定性事件临近时，空头头寸会有所变化。期权市场，英镑同样处于历史低位。

估值显示英镑将在6月23日英国退欧公投到来前获得支撑。短期公允价值模型显示，欧元兑英镑低于0.77。长期购买力平价模型(PPP)甚至也显示，欧元兑英镑被高估，公允价值约为0.72。因此，在短期内，英镑应该升值。北欧联合银行坚持认为，英镑兑美元在未来几个月将上涨至1.46-1.48区域。