中国或成大宗商品出口国的救命稻草

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许多新兴市场，包括部分发达国家，如澳大利亚，加拿大，挪威的经济都十分倚重大宗商品的生产及在国际市场上的销售。如，2013年加拿大和智利的产量超过10%归于大宗商品出口，见图1。委内瑞拉和其他产油国的份额更高。图中还显示了混合商品生产和出口的多样性，以及大宗商品出口占这些国家GDP的比例。

汇金网将在下文中探讨，新兴国家的商业周期，在多大程度上依赖全球大宗商品价格的波动。毫无疑问，新兴国家商业扩张和收缩的前景与国家进口商品的前景紧密联系。同时，也能看出，大宗商品买家地位的改变，使得新兴市场对一个特定买家的经济变化特别敏感：即中国。诚然，近期大宗商品价格下降以及中国经济增长放缓，与巴西和加拿大近期的经济衰退没有直接关系，但可能预示着新兴市场的进一步动荡。

大宗商品价格和商业周期

图2展现了大宗商品价格偏离趋势的加权指数，以及阿根廷，巴西，加拿大，哥伦比亚和俄罗斯，2000-2016年所有季度的大宗商品价格和出口量的循环分量。该价格和出口量的循环分量，是通过估计和消除每个变量的趋势分量得出的。红线显示了全球大宗商品价格的周期性波动(左轴)，图中显示出，过去16年内，大宗商品价格表现出显著波动。尤其在2000年和2006年，大宗商品价格呈现上升趋势(图中未展现)围绕着这一趋势的波动频繁。经济大萧条之前，所有大宗商品价格大幅增加，其中能源，食品引领价格上涨趋势。全球经济衰退时，所有大宗商品价格大幅下降，到2009年初展现出大幅恢复。大宗商品价格大幅回升的原因是有争议的，但到2011年，已经恢复甚至超过衰退前的水平。2011-2014年，大宗商品价格保持相对稳定的趋势与较小的偏差。

自2014年夏季开始，大宗商品价格的持续下降，能源类产品降幅最明显。一些能源产品价格的下降可以归因于供给因素。尤其是，美国新开采的大量原油以及石油输出国组织为争夺市场份额而大幅增加原油产出，导致供大于求，价格下降。供给面因素并不能解释所有的大宗商品价格下跌，这些大宗商品获得的关注度也不如能源类商品。

图2右轴显示出，四个新兴市场以及加拿大的大宗商品以GDP来衡量的输出偏差。图中显示输出和大宗商品价格的周期性彼此高度相关。确实，大宗商品价格的大幅、快速和持续复苏，毫无疑问主要源于经济衰退后，新兴市场相对相对于其他经济体(美国，欧洲日本和其他主要经济体)更强，更快，持续的复苏。图1和图2都将新兴市场和大宗商品的价格联系起来：2009年经济衰退后1-2年内，大宗商品价格上涨的浪潮，推动新兴经济体快速恢复并发展。现状，这种涨势已消退，许多新兴市场面临倾覆危险。

中国的影响

中国以及印度(幅度较小)在过去20年内的大宗商品进口量飙升。1990年，中国只占全球所有大宗商品交易量比重的2%，美国和日本各占15%。达2013年，中国以成为全球最大的大宗商品进口国，占据全球市场比重15%，美国和日本分别降至10%。只考虑能源市场，这样的趋势也出现在石油，天然气和煤炭的交易中。(印度的扩张趋势与中国类似，但开始时期更晚：2005年，印度占全球大宗商品进口比重1%，2013年上升至5%。)

中国崛起为最大的大宗商品进口国，一部分原因是由于全球制造业开始走下坡路，同时也导致美国能源进口量减少，以及日本进口量增长缓慢。同时，自2000年以来，美国越来越依赖于国内能源，降低其对能源进口的需求，而日本的“失落的10年”导致贸易下降。1990年到2013年之间，中国年度GDP平均增长率约10%，这种高速增长伴随着对工业投入日益增加的需求。确实，中国的增长使得许多新兴经济体共同受益，他们出口产品，满足中国激增的需求。但这些经济体也将受到中国经济增速放缓的影响。近期，中国经济增速回落到6-7%(依旧高于美国和其他发达国家)，中国经济增长的不确定性正在增加。所有这些因素，造成了近期大宗商品价格大跌。

结论
令人吃惊的是，尽管各新兴国家的大宗商品出口和出口总额占国内生产总值的比例大不相同，大宗商品价格对新兴国家的整体经济波动影响却巨大。然而，这些国家的共同影响因素是：中国及其发展前景的重要性。


(图一)

(图二)