中国实现可持续增长全攻略

汇通财经APP讯——
对中国经济前景的不确定席卷了全球市场，不只是因为很多问题难以回答。实际上，由于中国政策制定者发出的让人困惑甚至是互相冲突的信号，中国的发展轨迹已经几乎不可能预测。

在实体经济中，由于国外需求的疲软，出口贸易收缩。面对欧洲和日本的经济增长缓慢，美国经济增长缓慢，发展中国家面临严峻挑战(印度除外)，中国贸易引擎已经失去了动力。

同时，中国不断增长的国内需求一直保持着相对较高的增长率，家庭负债并未大幅增加。随着私人消费扩大，服务层出不穷，大幅增加了就业岗位。这些证据清晰表明了中国健康的经济再平衡。

企业部门的情况则喜忧参半。一方面，高度创新和活力的私营企业推动经济增长。这些创新分布在广泛领域，从生物到可再生能源领域。阿里巴巴，腾讯，百度，联想，华为和小米等公司的在信息技术领域推动了最明显的进步。

另一方面，企业仍在某些方面仍十分脆弱。2009年信贷迅速扩张，导致规模巨大的过度投资和大宗商品行业，基础的炼钢产业尤其是房地产业的产能过剩。现在苦苦挣扎的中国旧经济增长支柱，是导致当前经济增长放缓的主要原因之一。

尽管存在这些挑战，现实情况是，中国向创新型消费驱动经济的过渡正在稳步进行。汇金网分析，这表明，中国经济正在经历颠簸的减速而非崩溃，除非金融系统面临严重问题，温和的增长速度预期应处于中等水平。

事实是，不良贷款正在崛起，主要是因为重工业和房地产业的疲软。虽然官方资料报告，不良贷款占商业银行持有的贷款1.67%，中国投资银行中金公司估计这个数字接近8%。如果是这样的话，银行业和整体经济，可能遭遇更严峻考验。

这取决于政策反应是否果断。90年代末期亚洲金融危机后，中国可能需要在大型国有资产负债表上进行贷款合并、债务减记和银行资本重组等操作。

但问题还没有结束。私人资本净流出依然可观，并且没出现任何减速趋势。因此，中国人民银行持有的外汇储备在去年下降了约5,000亿美元，最后两个月，遭遇了约1000亿美元的大幅缩水。资金流出，以及股票和外汇市场的波动，助长了投资者和决策者的焦虑情绪。

不幸的是，这种行为的清晰解释尚未出现。有人认为是开放资本市场进程和被高估的利率，并预计，一旦货币净流入，将恢复接近市场水平。其他人怀疑内部信息的影响：资本外流是一个信号，表明了经济状况和经济增长前景比官方数据更糟。

还有一些人认为是习近平主席密集的反腐运动的影响，更普遍的是，官方对不同观点容忍下降。感觉到反腐直接威胁的人，可能倾向于把他们的钱转移到境外。但许多人这么做可能是担心，市场在经济中并未起到“决定性作用”，政府可能会加大控制力度。资本倾向于流向规则更清晰和稳定的地方。

鉴于中国在全球经济中系统性的重要性，其计划和前景的不确定性，势必将震动全球资本市场。因此，汇金网分析政府提高决策透明度，包括更高效沟通其决策显得十分重要。考虑中国央行行长周小川最近声明要缓冲其影响(但其后官方长时间并未在汇率政策上有动作)，央行有可能会保持人民币兑一篮子货币和美元汇率基本稳定。

但影响中国金融体系的主要悬而未决的问题是，无处不在的国家控制和所有权，以及弥漫在资本市场的隐形担保。这导致资本配置不当(中小私企受其影响最大)以及对风险的低估，以及宽松的信贷文化。信贷纪律缺乏加上高度宽松的货币政策则更加凸显了问题，因为它可以人为推动僵尸企业运转。

为解决此问题，中国领导人必须从信贷分配系统隔离国家资产负债表；但是此举措没有明确的路径可循。此外，应当努力开放资本账户，从而提高资本配置的效率，尽管由于跨境资本流动反复无常，这个过程无疑十分复杂。

汇金网总结，中国当前的经济波动可能会持续，尽管提高政策透明度将会减少波动。增加国家资源的合理使用，加上稳健的改革，中国应该能够实现温和但可持续的长期增长。