中国债务危机 远在天边还是近在眼前？

汇通财经APP讯——
在解释中国经济问题的时候，很少有话题能像债务水平一样让经济学家的观点走向两个极端。

从账目上来看看，中国的借贷确实已经脱离了控制，似乎整个国家都处于债务危机的边缘。但另一派的观点却是中国目前的资产完全可能对冲掉未来可能的信贷紧缩。两派争论激烈的一个例子就是此前汇金网曾提到的4月5日发布的两份完全不同的报告，虽然都提到了“明期基时刻”的风险，但却得出完全不同的结论。

Jonathan Anderson在龙洲经讯的中国经济季刊上发表了名为“中国逼近明期基时刻”的文章。而以沈建光为首的瑞穗证券经济学家则表示，中国的高储蓄率，未来资本市场的发展，低外债水平以及过往中国力挽狂澜的历史都意味着中国完全有能力避开明斯基时刻。

所谓“明斯基时刻”（Minsky Moment）是指海曼?明斯基Hyman Minsky(美国经济学家)所描述的时刻，即资产价值崩溃时刻。简单来说，当借款人不能靠自身还本付息的时候，违约风险增加，金融机构出于避险考虑收紧信贷，引发流动性危机，“明斯基时刻”出现。

【远在天边？】

下图分别为日本，欧元区，韩国，美国和中国的储蓄率，可以看出，中国的储蓄率远高于其他国家。

瑞穗的经济学家认为中国完全有能力避免明期基时刻的到来。

但瑞穗同时表示要避免可能的信贷紧缩需要政府推动经济结构改革，加强市场监管并且防止风险蔓延。这就要求政府保持汇率稳定，去除房地产泡沫并且进一步改革国企。

中国债务水平在近年大增让许多机构和人都发出了警告。包括评级机构，IMF，决策者以及分析师。

中国债务占GDP的比例在2008的时候为170%，但到了2014年，这一数字已经飙升到了235.7%。

标普和穆迪在近期相继地下调了中国主权信用的评级展望。最主要的原因就是债务水平。

如果看一下过往中国政府处理类似危机的反应，可能会更加的安心。1992-1994年，中国的情况比现在更为危急，疯狂投资，CPI畸高，局部地产泡沫破裂，信托公司倒闭…问题众生，当时中央政府紧急出台宏观调控16条，用经济手段配合行政和体制改革。终于在1994年末收到成效，实现经济的“软着陆”。

中国银行业近20%的存款准备金率也便利央行在应对可能出现的流动性危机时游刃有余。而且目前中国还有3万亿多的外汇储备。

【近在眼前？】

另一方，Emerging Advisors Group的乔纳森安德森(Jonathan Anderson)的观点则要悲观得多。Emerging Advisors Group是一家总部位于中国的新兴市场咨询公司。他表示“中国当局已经放弃了解决债务问题的尝试，也就是说，金融危机和严重的经济下滑会在2020年出现。”

下图为中国债务占GDP比值自2001年以来的变化，可以看出债务水平目前完全没有下降的趋势。

Anderson将中国目前的债务水平与90年代日本股市和房市泡沫破裂时期相比。他认为中国的问题可能更加严重。因为当时日本的债务主要由央行提供资金，而中国依赖的是商业银行。

下图为银行贷款，政府，私人部门借贷的信贷现金流量与GDP的比值。

最重要的是，中国政府似乎根本没打算对经济去杠杆化。当局更愿意让泡沫继续膨胀，谁也不愿意看到信贷最后收缩。

中国当局发明许多新词汇来描述改革，比如“李克强经济学”，“供给侧改革”等等，但在解决实际问题方面，它们的效果还相当的有限。