美指落寞谁人欢喜谁人忧

汇通财经APP讯——

市场从来不缺乏阴谋论。所以，当美元在年初逆转多年升值势头，转而贬值的时候，阴谋论再度甚嚣尘上。关于G20在上海密谋拉低美元汇率的说法在市场上流传甚广。

所谓“上海协议”只是一个猜测。这年头，关于全球汇率的秘密怎么可能保守得住。而且G20的官员还在峰会上明确地谴责了外汇操纵。

再说，美元的贬值其实是在上海峰会之前就已开始。不过它的贬值确实揭露了一些重要的事情：年初让全球经济心惊胆战的一些因素，包括美国的高利率，油价下跌和中国经济下滑，都开始慢慢地消散了。全球经济可能还没有准备重新起飞，但第一季度确实已经触底了。

【挑重担的还是货币政策】

讽刺的是，经济形势的改变靠的正是上海峰会上各国决策者不再强调的货币政策。美国官员希望各国能够将重点放在财政政策和经济结构改革上以提振经济。但这一方面采取的国家还很少：中国和加拿大加大了财政赤字，但英国却进一步紧缩财政。因此，各国央行又接过了经济的重担。

最重要的是，美联储已经表示世界脆弱的经济情况下，加息要更加的谨慎。北京时间4月7日凌晨2:00美联储公布的FOMC会议纪要显示，美联储政策制定者在3月会议上就可能在4月上调联邦基金利率表达了各种观点。部分成员支持4月份加息，多位FOMC成员反对4月份加息。很多委员表示在下次紧缩举措之前保持观望是谨慎之举。

很多委员认为更大的全球风险是政策谨慎的理由。从纪要中不难看出美联储虽然内部存在分歧，但考虑到3月的会议已经将年内加息次数的预计从12月的4次降为了2次，4月加息的可能性不大，汇金网预计加息的时间点可能会在6月的会议上。


周四近欧市开盘，美元指数继续承压走低，现交投于94.22附近，录得2015年10月15日来的最低水平。图片来源：彭博

美联储对加息的谨慎让美元贬值的势头继续下去。对于欧元区和日本来说，他们需要货币贬值来推高通胀，美元的贬值使他们的愿望更加难以达成，因此他们只是再次开动货币机器。

【市场不是一天就恐慌的】

年初的全球市场恐慌其实可以追溯至2014年，当时沙特扩大原油产量，拉低了油价，而美联储则暗示在2015次加息。另一方面，欧元区和日本的央行都在进一步的宽松，美元因此上涨。

下图中由左至右分别为贸易加权名义美元指数，布伦特原油价格，道琼斯新兴市场指数。


美元升值加上大宗商品价格的下跌严重损害了美国的投资以及页岩油产商主导垃圾债券市场，另外依赖大宗商品的新兴市场也受到了挤压，因为这些经济体的公司都背负的巨额的美元债务。人民币与美元挂钩，因此美元的升值让中国的出口商日子难过。

【美元回落了 新兴市场好过了】

美元在1月达到顶峰，而美股以及垃圾债券市场在2月中旬触底反弹，这其中有几个重要因素：冻产协议的预期让油价稳定，投资者预期美元不会再继续升值。

但最重要的因素还是美联储放缓了加息的步伐。美联储主席耶伦在上周的讲话中重点强调了对于全球经济增长的和预期通胀过低的担忧。其鸽派的态度对于市场也是一大利好。

美元的回落让新兴市场因货币贬值而出现的资本外流开始缓解。新兴市场的股市和债市在2月出现8个月净流入，并且在3月达到21个月高位。