瑞信：日本同时实施负利率和QE将适得其反引发信贷紧缩

汇通财经APP讯——2016年01月29日 ，日本央行宣布实施负利率，将引入三级利率体系，将金融机构存放在日本央行的部分超额准备金存款利率从之前的0.1%降至-0.1%。日本央行还表示如有必要将进一步降低负利率。

实际上，随着日本将国债发行总量全部货币化，以及买入日本所有流通中的交易所交易基金(ETF)中的超过一半，而现在又将利率降至负值，人们不禁会想：黑田东彦在成为极端货币政策的楷模方面，基本已经无人能比了。


但是，宽松货币政策的组合正在产生意想不到的后果。比如，负利率很难在不破坏客户关系的情况下传导给储蓄者，因此银行或许将不得不矛盾地提高按揭利率，而这与银行所希望的事与愿违。

而负利率也产生了消费悖论。美国金融博客Zerohedge周一（3月7日）总结道：按传统经济学理论，负利率会迫使人们将存款取出而买入收益率更高的资产，或者投入商品、服务中。为防止通胀上升让未来价格抬升，人们会在现在就进行消费。但实际情况是，引入负利率会提醒日本家庭其未来金融资产的积累速度将会放缓，他们将被迫选择在现在和未来削减开支。”

同样地，瑞信解释了为什么同时实施负利率和QE可能会引起日本实体经济萎缩而不是扩张。该机构指出：很明显，随着期限利差收窄，银行的利润率也会被压缩。日本银行息差在过去10年已经大幅下降。瑞银进一步表示，日本国债收益率变平的曲线也影响了银行负债期限。

自日本央行宣布实施负利率后，银行的期限利差已经缩小近10个百分点，这可能会对正在考虑中的银行贷款产生0.4%的紧缩影响。不幸的是，私人银行被含蓄地要求承担负利率的后果，决策者已经表明他们不希望看到对散户实施负利率。作为应对，银行降低了定期存款利率，使之与普通存款利率基本持平在比零高一点的水平。

简言之，随着定期存款和活期存款之间的利差缩小，储蓄者将他们的钱放在银行更久已经没有意义。因此，他们将会改为活期存款。当然，这对银行来说是坏消息，因为这增加了银行的流动性风险。这一机制最终将阻碍资金融通，因此将会造成信贷紧缩。

瑞信指出，日本央行降低存款利率至近零水平将会令人们将钱转为活期储蓄，这将令银行在资产负债表的负债项目上出现更大的流动性风险；此外，日本央行的负利率和宽松政策可能会导致日债的收益率曲线更加平淡，让私人银行在未来收益上愈发信心不足，从而削弱这些银行的中期贷款能力。