原油敬“冻产”一杯酒，或许再爱也不回头

汇通财经APP讯——周二(3月8日)，科威特石油部长表示，科威特参与石油产量冻结计划的前提条件是，必须包括伊朗在内的所有主要产油国均参与进来。就在产量冻结协议即将“落实”之前，产油国再次出现分歧；与此同时，高盛(Goldman Sachs)警告称，市场基本面未变，当前大宗商品价格上涨仅是昙花一现，预计行情难以持续，此外，原油市场再次重新对美国原油产量水平进行定价，国际原油价格在周二盘中获得短暂上扬后放弃先前涨幅，陷入深度回调状态，此次下跌的开始或许会令由沙特阿拉伯和俄罗斯“石油产量冻结计划”提振起来的原油价格一去不回头。

石油价格在未来几周应该下降，可能性非常大，这是因为原油市场的基本面并不支持当前的原油价格。一旦先前热议OPEC和俄罗斯的石油产量冻结计划最终“落空”，那么原油价格将跌至30美元的水平。当原油市场重新面对供应过剩的严峻现实以及世界经济增长疲软的残酷考验时，国际原油价格可能深度回调至20美元/桶的时代。



冻结石油产量并不会缓解国际原油市场供应过剩问题

OPEC和俄罗斯的合作减产将会是国际原油市场再平衡的“伟大”一步。但是，或许这应发生在2016年底，而不可能是在现在。

2月下旬，沙特阿拉伯石油部长Ali Al-Naimi直截了当的表示，“在寻求减产问题上浪费时间是毫无意义的，这是不可能发生的”。

然而，俄罗斯和沙特阿拉伯显然同意“冻结”石油产量，当然，产量“冻结”并不是“减产”。这一“闹剧”本质上毫无意义，但是却将国际原油价格从2月中旬的26美元/桶提振至上周的36美元/桶的价位水平，涨幅约37%。这无疑为沙特阿拉伯和俄罗斯带来不小的财政收入，但是无助于供过于求的国际原油市场的再平衡。

问题是，沙特阿拉伯和俄罗斯自2014年油价崩溃以来均未“大幅”增加石油产量，因此，这些国家石油产量的冻结，只会确保国际原油市场供应过剩问题不会因为它们而进一步加剧。此外，对沙特阿拉伯和俄罗斯在目前产量水平上继续大幅增加石油产能的怀疑，使得产量冻结协议变得极具“讽刺性”且无用。



沙特阿拉伯和俄罗斯作为世界上最大的两个产油国，然而在2016年1月，沙特阿拉伯的石油产量仅较2014年1月同期的产量水平增加了11万桶/日，而俄罗斯实际上较2014年1月的产量水平减少了5万桶/日。目前，全球原油供应过剩余额维持在200万桶/日水平。

相比之下，美国和加拿大的产量总和较2014年1月同期产量水平增加了190万桶/日，而伊拉克的石油产量增加170万桶/日。与此同时，伊朗可能会在2016年将石油产量增加100万桶/日。并且，这些国家没有一个同意冻结石油产量。事实上，伊朗曾称产量冻结协议是“荒谬的”。

不断增加的原油库存意味着原油价格将进一步走低

美国原油库存截至2月26日当周竟然意外增加1040万桶，录得2015年4月以来的最高增量水平，并导致美国原油库存猛增至1.62亿桶，超过2010-2014年平均水平，并比2015年库存水平高出7400万桶。



美国原油库存和国际原油价格的相关性是强大的俄克拉荷马州库欣库存量和墨西哥湾沿岸地区的库存量约占美国原油总库存的70%，对WTI原油价格走势来说极为关键。当库存量达到存储能力的80%水平时，石油价格就会普遍下跌。然而，当前库欣原油库存量已经达到其存储能力91%的水平，墨西哥湾沿岸则为87%，两者组合起来意味着美国原油库存量已经达到美国原油储能88%的水平。



由于原油库存不断增加，国际原油价格在2015年和2016年年初急剧下跌。然而，当“冻结石油产量”协议第一次浮出水面时，沉醉其中的市场投资者在价格再次下跌之前，忽略了美国原油库存的增加并不断推高油价。

事实上，原油价格在美国原油库存下降之前不会真正持续上涨，与此同时，除非美国原油产量下降100万桶/日，否则美国的原油库存不会减少。

尽管美国钻井平台数量急剧减少，且美国石油勘探和生产商大幅蒙受损失，但是美国的原油产量却在缓慢下降。EIA的最新数据表明，2016年2月美国原油产量将较1月份下降10万桶/日。



相比之下，这较自2015年4月产量峰值以来平均6万桶/月的减产速度有所提高。然而，对于改善库存，进而平衡油价来说，这还远远不够。

国际能源署(IEA)上月表示，2015年第四季度于2015年第三季度相比，全球供应过剩余额增加了近75万桶/日。美国能源信息管理局(EIA)数据则证实了这一结果，显示2016年1月供应过剩余额较2015年增加了65万桶/日。

原油价格VS美元价值



原油价格波动指数反映了投资者对未来油价走势的“感知”，有时被称为“恐惧指数”。当该指数显示投资者感觉非常好，而且恐惧感并不如油价在2015年第四季度下跌47%情况下时的水平，因而，油价自2月中旬上涨了37%。

但是，与之相关的并不仅仅是“希望”或者情绪，此外还与美元的走势密切相关。美元价值与国际原油价格之间的负相关关系是“行之有效”的。2月份国际原油价格的上涨伴随着美元贸易加权价值指数的下跌。



现在，上述趋势已经逆转。上周美国的非农就业报告较为积极，美元持续走强的预期是合理的。若按国际原油价格与美元价值负相关关系分析，这意味着国际原油价格应该下跌。

石油价格应该大幅下挫

当市场对35美元/桶的油价持乐观态度时，就会发现国际原油市场的形势到底有多么的糟糕，必须警告市场，先前导致油价暴跌的供应过剩问题现在并未得到解决。

原油库存继续增加，这一可靠的迹象表明，美国原油产量的减少尚未达到足以改变现状的程度。难以想象，当原油价格远高于当前水平时美国原油产量才开始减少。事实上，基于任何市场基本面评判标准，很难理解国际原油价格能够维持在35美元/桶的水平上。

OPEC和俄罗斯冻结石油产量或将是一个极具讽刺性的“玩笑”，其目的仅仅是在不影响自己产量的情况下，增加石油财政收入。减产将意味着“改变”，但是将沙特阿拉伯和俄罗斯的石油产量冻结在当前水平毫无意义。这显然会让投资者感到“一丝丝欣慰”，但这却未能为国际原油市场带来任何实实在在的改变。伊朗是正确的，“冻结石油产量”是“荒谬的”。

尽管最近几周没有糟糕的经济消息出现，但是这并不能改变全球经济负债累累以及需求疲软的深刻现状。中国政府宣布将采取更多的宽松举措来刺激经济，这可能给股市带来些许安慰，但这无疑令石油消费需求下降之忧加剧。

投资者或许希望原油价格上升，但是，除了能找到油价下跌的理由，其它什么也没找到。随着美好愿景与残酷现实在投资者意识里变得逐渐清晰，以及“石油产量冻结计划”虚假消息的渐去渐远，原油价格将在30美元/桶的价位反复修正，然而，一旦有任何利空的风吹草动均足以将油价打压至更低。