
该行称,截止2016年,欧洲央行已连续四年未能达到通胀目标,因而该行预计,未来四年也不可能达到目标,至少可以说,离开具体经济改革措施的支撑绝无可能;虽然这不会使欧洲央行停止为达到自定的通胀目标而行动,但是市场愈加不相信其政策,因而目前欧洲央行政策工具的效力正在达到极限;同时,欧洲央行可能还需要采取其他措施,包括监管在内——这已经姗姗来迟了;预计欧洲央行仍然有多项措施可供采取,预期结论如下:
该行称,鉴于欧元区通胀仍然不利的形势,欧洲央行需要进一步行动:预计3月欧洲央行会再降低存款利率20个基点,同时引入分级存款利率机制,还会将定向长期再融资(TLTRO)到期期限延长三年;虽然预计更多宽松措施的可能性有限,但欧洲央行也可能考虑采取提振市场信心的措施,诸如启动企业债券购买计划,并扩大抵押品资格范围;预计欧洲央行的资产购买计划会延续至2017年末,届时投资前景可能更佳。
该行进一步称,市场对欧洲央行政策的得失及效力已经越加担忧,这说明,欧洲央行政策工具的效力正在达到极限;虽然欧洲央行已经连续降息,同时欧元已经大幅贬值,但信贷、投资、贸易和通胀仍复苏缓慢,说明欧洲央行政策的传导机制极为不畅;虽然政策未能得到结构改革以及监管措施的支持,同时仍旧高企的债务也是主要原因之一,但欧洲央行的公信力日渐丧失,可能进一步压低通胀预期。
该行还称,若欧元区经济再次衰退,财政政策将成为焦点:如果欧元区经济再次遭遇重大冲击,预计财政政策将成为欧洲央行主要的稳定工具;届时欧洲央行仍将发挥关键作用,但只有在紧急情况下才会出手;银行业的资产负债率持续下降,说明此前不良资产救助计划已体现出其优点——该计划由欧洲稳定机制(ESM)提供资金,而欧洲央行可以为此提供分析报告,并可能会提供有限的购买支持。
该行最后称,欧洲央行若要修正现有的通胀目标,可能要等到行长易人:欧洲央行目前强力捍卫通胀目标的态度,表明其绝无想法调整目标;但是若目标长期难以达到,则会损害欧洲央行的公信力;如果将通胀目标设定为“对称的”2%目标的话,那么就可以允许通胀率更长时间偏离目标,以免增加货币政策负担,也可以降低市场的通胀预期。