德银：欧洲央行政策——理想很丰满，现实很骨感

汇通财经APP讯——德意志银行(Deutsche Bank)分析师Abhishek Singhania周一(2月29日)表示，鉴于欧元区的金融环境日益收紧，特别是银行业融资环境恶化，欧洲央行理论上应该宽松信贷条件，而非只是宽松货币；但是，由于目前欧元区的宏观经济数据尚未充分疲软，同时信贷资金流在12月下降后，1月迎来反弹，因而欧洲央行3月不太可能推出直接的信贷宽松政策。


该行还称，欧洲央行当前实施起来最容易的方案是，微调现有的货币政策：降低存款利率，并扩大量化宽松(QE)；而这使得该行继续持有欧元区10年期国债的多头，而非高风险类型的交易——诸如核心利率时一次偿付，或者是欧元长债“变陡”。

该行进一步称，负利率对银行业的直接影响可能没那么严重，原因在于，负利率降低了银行的再融资利率，同时欧洲央行也可能启动分级存款利率体系；但是，分级存款利率体系的细节很多，因而其影响可能极为复杂：如果欧洲央行3月启动这一机制，同时不大幅降低存款利率的话，可能造成市场短期的轻微失望；但是，随着QE的进行，这一体系要求银行的超额准备金增加，而这会造成中期市场利率逐渐接近存款利率。

该行也指出，欧洲央行也可能在3月再增加QE规模100亿欧元，同时也可能对QE做出技术调整，以减少市场对债券可用性的担忧，同时抵消核心收益率的放缓压力；自从2016年初以来，欧元的收益率曲线走高趋缓，这虽然与2015年第一季度类似，但原因有所不同：此次驱动收益率走势主要不是因为QE预期，而是因为包括负利率在内的货币政策是否有效令各界担忧，同时全球避险情绪的上升也带来了更为显著的影响。