分析师：中国资本管控方案可行，经济料不会大幅放缓

汇通财经APP讯——虽然市场上充斥着人民币大幅贬值可能使中国经济放缓达到一个新的更危险的局面，但是经济学家和基金经理认为这种想法根本不可能成为现实。

在过去的8个月，中国央行已经花费了数十亿美元外汇储备刺激经济，从而击退了一些投机者的想法。这些投机者认为随着中国刺激出口，人民币会出现贬值。中国疲弱的经济数据震惊了投资者从而影响汇市。人民币兑美元的汇率一度跌至五年低点的6.51。

海曼资本管理公司的创始人兼基金经理巴斯(Kyle Bass)曾预测，由于中国国企沉重的债务负担，人民币会在未来18个月贬值40%。他的这一预测震惊了市场，而人民币对美元汇率的下滑是其提出该预测的原因之一。

巴斯的想法是，中国的银行面临着巨额度的尚未披露的贷款损失，其中很大一部分贷款贷给了中国的国有企业。和银行一样，中国的国有制造业企业由政府控制。随着中国政府印发更多人民币对银行进行重组，人民币会出现贬值。

至少在现在来来，巴斯的意见还是少数人的意见。其他基金经理和经济学家认为，人民币的贬值对已具有竞争优势的中国出口影响较小，对美国的出口尤其如此。如果澳大利亚、马来西亚和印度尼西亚等国家为维持相对中国的竞争优势将其国家的货币进行贬值，人民币的贬值效果将会适得其反。最重要的是，人民币震动市场的大幅贬值和中国政府多年来酝酿的渐进式改革不相符，并且也将震动已经内心忐忑不安的股市投资者。自去年6月股市触顶以来，上证指数暴跌了43%至1月底的2638点。

加州伯克利大学经济学家兼和IMF前高级政策顾问艾肯格林(Barry Eichengree)表示，如果中国有能力调控汇率，中国想让人民币实现稳定并且逐步的贬值。人民币稳定有利于维护中国政府在市场上的形象，而人民币的逐步贬值有利于中国保持6%的经济增速。

巴斯在给投资者的信中表示，中国的银行部门是定时炸弹。他指出中国银行业的损失可能是美国银行2008年抵押贷款危机损失的5倍，这将触发人民币的大幅贬值，从而引发中国银行的资本重组。根据他的计算，如果银行业的贷款损失达到10%，拥有34万亿资产的中国银行的市值可能蒸发3万亿美元。去年，中国最大几家银行在报告中称，约1.6%的贷款是不良贷款。

但是，债券评级机构的分析找到和不良贷款相关的证据很少。这些机构指出，中国房地产行业的情况正在改善，到目前为止制造企业的贷款损失相对较低。

艾肯格林表示，相对于人民币贬值，中国政府更有可能采取渐进的资本管制措施，而其为达成目标可使用的措施有很多。他还表示，资本管制可以让中国政府使人民币温和贬值，而不引发资本的外流。其中最引人注目的结果是，这将限制中国家庭从香港购买保险产品，或限制人民币兑换成外币。

艾肯格林指出，资本管制可能会对市场造成一定影响，但不太可能会导致人民币的急剧贬值，这将给中国一定时间进行改革。艾肯格林补充称，这是一个连续的统一体：资本的流动性减少，或根本不流动。

事实上，人民币贬值的确不是优选项，因为中国的很多贸易伙伴是使用美元或与美元挂钩的货币与中国进行贸易的。

Prudential固定收益公司的首席投资策略师兼全球债券主管蒂普(Robert Tipp)表示，由于美元的走强，中国商品已经在这些国家显得物美价廉，而美元贬值不会使中国商品更具竞争力。

美国仅占中国出口的17%，但是香港占中国出口的16%，而港币和美元挂钩。

蒂普表示，美元走强意味着在美国出售中国产品相对便宜的，从而刺激销售。

国际统计门户网站Statista指出，去年人民币兑欧元的汇率出现上升，使中国的出口商品在在欧洲相对昂贵。欧洲占中国出口的比例约为16%。

中国整体的出口相对平稳。中国去年12月的出口高于11月，但相比2014年12月下降了1.5%。即使在去年8月中国政府使人民币贬值后，每一美元能换到的人民币多了5%。

那次人民币贬值是通过扩大人民币能兑换的一篮子国际货币范围而实现的，这部分体现了人民币兑欧元的不受欢迎。

蒂普表示，需要廉价货币提高竞争力不是什么问题。

穆迪的首席经济学家赞迪(Mark Zandi)表示，美元兑其他货币的汇率出现波动， 而这可能是投资者对中国的看法不像巴斯那样糟糕的原因之一。

赞迪表示，中国高达7630亿美元的外汇储备自2015年4月开始下滑了20%。这一现象可能反映出美元兑欧元和其他货币汇率出现上升，但是其对中国本身的影响很小。

赞迪称，中国外汇储备是由美元、欧元、日元和英镑计算的。所以如果美元升值，以其他货币计算的外汇储备就会下降。在过去18至24个月，美元兑这些货币的汇率上升了大约10%到15%。因此，以非美元计价的中国外汇储备如果以美元计价的话，就会出现下滑。

事实上，虽然中国外汇储备已经连续大幅下降，但事实上，下降的影响被美元的强势夸大了。

这种现象可能会支持IHS环球透视的经济学家约翰逊(Sara Johnson)的观点。他认为中国领导层有其根深蒂固的谨慎性。约翰逊认为其他其他亚洲国家不太可能冒险抛售贬值的货币。
中国领导层非常厌恶风险，所以其将人民币贬值是一个危险的举动。

如果中国出口大幅下降或深陷债务困局的中国企业需要人民币贬值保证能支付银行的贷款，中国可能会加大人民币的贬值力度。

蒂珀认为几十年来中国政府已成功地处理了经济增长中面临的复杂问题，但是艾肯格林注意到，全世界都在紧张地密切关注中国，这可能使中国未来采取相关措施变得更加困难。现在的市场正在边缘挣扎。