唱衰中国者：资本外流才刚刚开始

汇通财经APP讯——
唱衰中国者认为本月人民币汇率的回升不是中国资本外流的结束。高盛(Goldman Sachs Group)认为如果股市再出现下跌的迹象，资本外流就会加速。

大和资本(Daiwa Capital Markets)表示中国公司海外3万亿的美元债务中，偿还的数额不到一半。西德商业银行(Commerzbank AG)称1月份中国新增的贷款表明中国公司正在筹资偿还海外债务。今年企业在岸债券的发行已经增加了两倍，而离岸美元债券减少了30%。高盛称2015年下半年，中国的资本外流达到5500亿美元，并且人民币每贬值1%就会增加1000亿的资本外流。

2013年前4年时间内的人民币升值促使许多企业在海外借贷并且从强势人民币和中国高利率中获益。但2014年人民币出现自1994年以来最大的跌幅之后，情况就开始逆转。虽然本月人民币回升了0.9%，但分析师依然相信人民币到今年年底会贬值3.4%。

大和资本亚太除日本外地区首席分析师赖志文表示，在套利交易平仓方面，事情远远没有结束，投资者都在准备卖出人民币。现在通缩的可能性比较严重，对于市场和经济来说并不是什么好事。

估算各异

大和资本对于套利交易的估计偏高，因为数额包括了中国大陆以外地区的公司的借贷，包括香港和中国台湾。华侨银行(Oversea-Chinese Banking Corp)经济学家估计仓位在1万亿美元左右，主要是根据国际清算银行和香港金管局的数据而得出。高盛估计，在2015年下半年，中国公司的外币债务下降1400亿至1.69万亿美元。

高盛在1月26日对媒体发布的一份声明中表示“目前的风险就在于市场对人民币的信心不足和政策的不透明，这两个因素可能最终增加资金外流压力并且让中国当局稳定货币的努力白费。”

资本外流增加

根据彭博行业研究(Bloomberg Intelligence)的估计去年中国的资本外流增加到了1万亿美元，为2014年的7倍。国家信息中心的一个研究员本周在《上海证券报》发文表示，人民币贬值的预期还会在今年加速资本外流，这会减少像利率和准备金率这些货币政策工具所产生的作用。

1月份的出现的3.42亿人民币的信贷繁荣主要因为季节因素和中国公司将海外债务转化为本土债务。至2015年年底，中国的公司及家庭债务已经达到了GDP的209%，自2003年彭博记录这一数值以来最高的水平。高华证券首席经济学家宋宇认为决策者会在人民币汇率稳定之后再慢慢贬值。他预计到今年年底，人民币对美元会贬值7%，至2017年会贬值7.3%。

套利交易

国际清算银行数据显示，截至2015年第三季，中国对国外银行一年以内的债务额从2014年最高点时的8577亿美元降到了6255亿美元。按照法国巴黎银行首席策略师Mirza Baig的说法，该数据是衡量当前人民币境内外套利业务量的一个最好的指标。自2014年以来，中国的套利交易在不断平仓，并且这一趋势还将延续。

中国外汇储备减少的一个主要原因就是套利交易的平易。1月份中国外汇储备下降995亿至3.23亿美元。

资本管制

野村(Nomura)首席中国经济学家赵扬认为中国当局在未来会加强资本管制以稳定汇率。

华侨银行经济学家认为“真正的问题在于投资者不知道贬值会在什么水平结束，所以他们会出于未知的恐惧而更多地买入美元。”