原油2020年之前合约价格低于50美元，短期内难拨云见日

汇通财经APP讯——上周推动油价下跌的乌云愈发阴沉，而这似乎并不只是短期现象。在即期原油期货价格大跌10%之际，2018年及之后的原油期货也一反常态地重挫，这反映出市场对石油行业长期前景的悲观看法渐浓。


2019年底之前的美国原油期货目前不到50美元/桶，多数页岩油钻探商都难以在这一价位实现盈利。目前远至2024年的所有期货合约都不超过54美元/桶。就在几个月前，许多分析师和管理人员还预计，几年内油价将反弹到至少60美元/桶。

但在这波不同寻常的跌势中，长期前景恶化速度与短期基本面几乎差不多，因为有越来越多的投资者开始认同高盛的观点，即油市低迷持续时间将远超所有人的预期。

油价崩跌表明，交易员在继续消化全球供应过剩问题非常严重的看法，法国兴业银行全球油市研究主管Michael Wittner表示，需要很长时间才会解决这一问题。

锚定效应消失
虽然中长期合约的流动性较差，但通常波动程度不会像近月合约这样剧烈，且往往对于导致油市波动的短期因素，如库存增加、地缘政治不确定性以及金融市场波动等不太敏感。

中长期合约往往被视为长期供需基本面的较佳指标，可以粗略评估产油的边际成本，并可点出产业景气循环均值回归(也就是价格最终会向均值靠拢)的时点。

举例来说，七年前上一波油价崩盘至低点，2009年1月初的近月合约在一个月内下跌超过15%，但当时一年以上的中长期合约价格跌幅不超过2%。当时正价差(远月合约价格高于近月价格)的幅度要大上许多。

去年及今年年初的状况便非如此，有很大程度是因为在沙特拒绝减产之后，来自资源丰富的美国页岩油钻探业者意外坚持下去。

为摆脱油价大跌造成的影响，目前页岩油生产商降低开采成本和提高效率的步伐超过了预期。根据富国对40几家美国能源企业的调查，页岩油生产商的平均盈亏平衡成本现在约为47美元/桶，低于此前预估的60美元/桶上方的水平。

Mobius Risk Group主管研究和分析的副总裁John Saucer表示称：“我们发现，过去18到20个月中他们的效率提高了，降低了盈亏平衡价格。这将影响到油价曲线并将降低对未来油价的预期。”

其中一些企业利用长天期期货合约保护未来几个月或几年的营收。然而在本周，没有迹象显示他们在市场中有所行动，表明市场的走势更多是受到投资者推动。

高盛在本周召开闭门能源会议后发表的研究报告称，目前钻探业者尚未完全接受油价将在一段时间内徘徊在50美元/桶下方的看法。

一些对冲基金也投资远期市场，但情况并不好。美国国家广播公司商业新闻台(CNBC)报导称，业内最出名的油市多头Andrew Hall去年亏了35%。

北京时间15:36，布伦特2月原油期货报32.44美元/桶；美国NYMEX 2月原油期货报32.37美元/桶。