下图显示的是股票市场和最低评级投资级公司债券收益率的价差的走势情况。两指标的走势近乎相同，原因就在于它们都反映了投资者风险偏好。当投资者更偏好于风险投资时，股票价格走高。同时公司利差收缩。反之，当投资者厌恶风险，股价走低且价差扩大。
股票市场和最低评级投资级公司债券收益率的价差的走势情况
图片来源：businessinsider
两指标走势近乎相同的另一个原因在于公司是否能够获得贷款跟股票市场的整体需求是息息相关的。当公司的借贷成本较低时，它们就更容易为股票回购与公司兼并筹得资金。
回购与公司兼并是过去6年牛市的关键因素。据达里奥（Ray Dalio）估计，回购与并购重组占股票总需求量的70%。
如果价差扩大，公司借贷成本变高，因此公司筹集资金以支持回购与兼并就变得更难。价差扩大的情况已经维持了一年半的时间，按照达里奥的说法，回购与兼并受挫，那么股票需求热度也有所冷却。
美联储通过QE政策停止对风险偏好的支持；?保证金借款规模也已飙上空前新高水平；个人投资者股权风险已经最大化了；毛利率和盈利已经见顶并开始震荡；企业杠杆的未来已经难以预测，同时价差扩大，加大了支持回购与收购的难度。
那么，股票需求量从何而来？牛市又将去向何方呢？
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