【年评】瑞郎乘黑天鹅扶摇直上，2016欧美央行影响阴魂难散

汇通财经APP讯——

2015年度汇市风起云涌，而瑞郎正今年最具戏剧性的一个，年初瑞士央行放弃了坚持3年多的欧元兑瑞郎上限，瑞郎全线暴涨20%，成为今年最大的黑天鹅事件；此后，汇价走出了长期的超跌反弹走势。瑞郎虽与欧元“被脱钩”，但仍未摆脱欧银与欧元的阴影。鉴于欧洲央行或将进一步宽松 VS 美联储将继续加息，瑞郎2016年可能继续跟随欧元承压。

虽然美元兑瑞郎是直盘，但瑞郎行情中，欧元兑瑞郎却是不可缺失的关注点，因为瑞士与欧元区在经济和地缘上都有着千丝万缕的联系，而且，瑞士央行的政策首先参考对象也是欧洲央行，而非美联储。

欧元兑瑞郎，2015年的行情也是“醉了”——1月15日瑞士央行宣布取消欧瑞1.20汇率下限的当日，欧元兑瑞郎跳崖近2600点，跌幅21.5%，成为行情史上最浓烈的一笔。多少投资者爆仓冤死，瑞士央行真是“神来之笔”。

下图1：欧元兑瑞郎1.15惊天一跌 & 此后的艰辛反弹路一览


此后，欧元兑瑞郎多头战战兢兢，用剩下的逾10个月的时间，仅反弹到那“惊天一跌”的半山腰附近。

大批押注瑞郎下跌的投资者损失惨重，多家外汇券商集体爆仓，德意志银行、花旗这样的华尔街大投行的亏损可以也超过亿美元。对冲基金大佬Marko Dimitrijevic旗下8.3亿美元资产的基金几乎损失全部投资资金，面临清盘厄运。

【瑞士央行取消瑞郎上限，市场犹如中了原子弹，瑞郎全线狂飙20%】

2015年1月15日，瑞士央行突然取消欧元兑瑞郎1.20汇率下限(取消瑞郎上限)，市场反应犹如“日本中了原子弹”，瑞郎全线疯狂暴涨近20%，其中，美元兑瑞郎暴跌20.93%至三年低点0.8053，欧元兑瑞郎暴跌21.50%至历史新低0.9427。

下图2：美元兑瑞郎2015年内走势及影响事件一览：


瑞士央行在宣布取消瑞郎上限的同时，还加深负利率执行力度：下调活期存款利率至-0.75%，并且将三个月瑞郎Libor利率的目标区间在负值区域内进一步下移(-1.25%至-0.25%)，此前为-0.75%至0.25%，立即生效。

有分析称，面对欧洲央行量化宽松的不断执行，若继续支持欧元兑瑞郎的1.20固定汇率，可能令瑞士央行的资产负债表占GDP比例出现爆炸式的倍数增长。因而，瑞士央行不得不被迫放弃。

瑞士央行称，设置瑞郎汇率上限不再是合理做法，必要时将保持在汇市的积极参与；瑞郎汇率仍很高，但自从引入最高汇率限制后估值过高的程度整体下降。瑞士央行自2011年9月以来一直在干预市场，以防止瑞郎升值过高，买入数十亿欧元以防止欧元跌破1.20瑞郎。

该消息公布后，汇市掀起滔天巨浪，瑞郎全线疯狂暴涨近20%，结束了瑞士外汇市场持续了三年多的平静局面。美元兑瑞郎暴跌20.93%至三年新低0.8053，欧元兑瑞郎暴跌21.50%至历史新低0.9427。英镑兑瑞郎暴跌21.03%至1.2253，瑞郎兑日元暴涨25%至114.94。

瑞银评论称，瑞士央行之举太让人意外；显然瑞士央行看到大量资金在涌入境内，断定(维持瑞郎上限)成本太高；瑞士央行觉得欧洲央行推出QE之后将有大规模资金闯进来，所以需要一份B计划；大家原本都认为这个下限会保持下去，现在不得不重新审视。

遭遇了2015年1月15日那样的行情，瑞郎其他时候的行情在部分投资者的眼里只能是“大巫见小巫”、“除却巫山不是云”了。不过，千年等一回的行情难免带来爆仓的惨痛而且难以重演，没有西瓜还是捡捡芝麻吧，而且这“西瓜”市场投资者也不敢消化。

【希腊公投&债务危机插曲，瑞郎飙升后遭干预】

北京时间6月27日(周六)早晨希腊总理齐普拉斯意外宣布，将在7月5日就接受还是拒绝债权人的提议举行公投，其将尊重人民的决定；导致市场对希腊债务危机的担忧升温，欧洲市场政治风险高企，6月29日(周一)美元兑瑞郎大跌184点。瑞士央行当天不得不入市干预。瑞士央行央行行长还称，将对希腊问题密切关注，并在必要时继续干预瑞郎走势。

【欧银扩大宽松瑞郎飙升，瑞士央行宽松压力山大】

欧洲央行在12月3日一如市场预期下调存款利率10个基点，同时延长QE至2017年3月，但并未扩大每月QE额度，且此前德国商业银行、花旗银行等部分机构曾预期欧洲央行将下调存款利率20个基点，因此，虽然欧银加大了宽松，但不及预期的结果令投资者失望，导致欧元兑美元不跌反涨，瑞郎亦随欧元飙升，美元兑瑞郎刷新一个月低点0.9875。

欧银扩大宽松还加大了邻国央行的宽松压力，可能将邻国拖入更极端、甚至前所未有的货币保卫战中，以阻止本币兑欧元升值，并保护本国公司产品在国际市场上的竞争力。

从瑞士苏黎世到瑞典斯德哥尔摩，政策制定者们料将被迫在国内继续大幅宽松政策，以应对欧洲央行12月的宽松举措。对于欧元区19国之外的国家，货币升值压力使他们没有太多选择，有些担心可能因此被动犯下政策错误。

瑞银欧洲首席分析师Reinhard Cluse表示，“欧洲所有较小的央行——瑞典央行、丹麦央行和瑞士央行，基本上都处于欧洲央行的重力场之内”。

自瑞士央行取消美元兑瑞郎汇率上限之后，瑞郎交投主要跟随欧元行情；这是因为瑞士经济仍严重依赖其邻国，换而言之，也就是欧元区经济。值得注意的是，欧元区经济体量(13万亿美元)几乎是瑞士(6850亿美元)的20倍，因此，交易员常会将两种货币作为“欧洲货币”放在一起进行考量。

欧洲央行12月加大宽松的消息公布后，瑞士央行“不予置评”；鉴于欧洲央行QE措施不如预期鸽派，欧元兑瑞郎走强对瑞士央行已理论上是“好消息”；但若2016年欧元区经济仍持续疲弱，欧洲央行可能进一步扩大宽松，或将导致瑞士央行被迫随之采取宽松政策。

【投行展望2016年瑞郎走势】

法国巴黎银行(BNP Paribas)在其最新货币展望表示，看涨2016年美元兑瑞郎。该行指出，瑞郎估值过高拖累瑞士经济增长和通胀，因此，必要时瑞士央行可能会针对瑞郎升值在外汇市场上进行干预。该行预计，今年年底至2016年，瑞郎仍将是表现最疲弱的G10货币之一。

野村证券指出，展望2016年，瑞郎兑美元和欧元料会走弱；因此，欧洲央行12月会议后瑞郎的任何反弹都将是入场做空的良好机会。

法国兴业银行(SocGen)表示，展望2016年，建议做空瑞郎，其认为瑞郎估值仍较高。该行六个月前就建议这种长期交易。

【注：本文为汇通财经2015年终专题专用原创文章，转载请标明来源。谢谢！编辑者“元易”，修改者“析若”。】

北京时间2016年1月6日(周三)15:34，美元兑瑞郎报1.0099/0102；欧元兑瑞郎报1.0831/40。