人民币“入篮”，中国金融改革万里长征的第一步

汇通财经APP讯——




经过5年多的挣扎，本周中国克服了种种质疑和反对，人民币满足了成为官方储备货币的要求。现在，真正的战斗开始打响。

包括央行行长周小川和他的副手易纲在内的中国官员都希望人民币能对市场起到更大的作用。他们将人民币纳入SDR当做是该想法中很吸引人的一个步骤。改革派建议逐步向外国投资者开放中国资本市场，并让私营部门制定利率，这为其赢得不少赞许。

随着11月30日IMF决定， 继美元，欧元， 英镑以及日元之后， 人民币被纳入SDR，改革派在某种程度上实现了他们的雄心。

虽然人民币满足了IMF “可自由使用”的要求，但是要使人民币成为“可自由兑换”的货币，中国政策制定者还有很长的路要走。中国的改革派想改变中国以国家为导向贷款模式，实现人民币可自由兑换是他们的长期目标。中国今年的经济增长率为1990年以来的最低， 而积累的债务高达28万亿美元。

央行副行长易纲快速强调了中国未实现的事业。在IMF宣布将人民币纳入SDR后，易纲向记者透露，中国和发达的市场的差距相对还很大。 人民币被纳入SDR意味着国际社会对中国金融和经济方面存在更多期望，因此中国政策制定者们身上的担子更重。

改革战斗

对于周小川、易纲和其盟友来说，他们和支持国企，维护计划经济旧结构的共产党之间主要的战斗区域是中国的金融系统。反对改革者依然保持匿名，因为共产党一直是作为整体在前进。

共产党领导层同意新的五年计划中经济促进人民币在2012年前实现可兑换的提议。接下去的步骤将充满风险，全球经济的一连串的例子说明，当资本账户开放出现波折时将会出现哪些问题。日本花了40年完成其其汇率、利率和金融部门的改革，得到的结果却是资产泡沫膨胀之后破灭，最后日本的经济崩溃，从而日本的经济低迷长达20年。

牛津经济公司亚洲经济部门负责人高路易(Louis Kuijs)表示，国际上的经验表明金融改革将提高金融不稳定的风险。只要这些改革谨慎进行并且方向正确，从长期来看将对中国的经济和金融系统有利。

人民币的波动

中国不能避开其他国家所经历的教训。中国政策者在8月决定使人民币贬值，使汇率实现更大自由化，让市场有更多发言权。这导致了全球资本市场的波动并且引发资本创纪录的外流。

由于资本分配不当和债务累积的风险，鉴于现在的情况，中国也没有太多选择的余地。

国际金融论坛研究所副主任， 兼前国际货币基金组织高级中国经济学家李崔(Cui Li)表示， 面向外国投资者建立一个深入、具有流动性的资本市场是关键，有弹性的汇率有助于遏制资本账户开立期间的风险，这也应该成为改革的一部分。


虽然外国央行已获准进入中国国内债券市场，但其他银行依然面临层层制度障碍或被完全排除在外。国内投资从中国抽离资本面对额度限制，然而现有的结构下已经引发数亿的资本外流。

道德风险
同时，中国还没有处理好国内贷款方中哪些人将会被保释的问题，这使得债券收益率上升并且在债券发行人的潜在风险方面做出了一个坏的指导。

今年早些时候，中国的股市泡沫破灭，市值蒸发了5万亿，投资者面对类似某些股票被禁止卖出时的情景倍感震惊。上市公司的一些高管突然不明原因失联表明中国股市还缺乏透明度。这些失联时间都被证明是腐败所致。

中国存在的种种现实将抵消购买数十亿美元人民币的热潮。分析师认为这些热潮是由于人民币被纳入SDR导致。人民币纳入SDR将在2016年10月正式生效。
债券市场

瑞银首席中国经济学家王涛(Wang Tao)表示，直到人民币被纳入SDR的前一天，外汇储备经理和外国投资者做出是否持有人民币的决定不是很依赖人民币纳入SDR, 更多的是依靠中国债券市场的可用性、流动性和稳定性。另外重要的一点是，持有人民币是对冲汇率和利率风险， 以及保持整体经济的稳定的工具。

中国已经建立了上海自由贸易区试点，放松了资本进出中国的限制。本月举行的年度经济工作会议可能讨论采取进一步的放松措施。

华盛顿新美国安全中心的副研究员沙利文（Alexander Sulliva)指出，无论短期的结果如何，中国的改革之旅还有很长的路要走。未来几年甚至是几十年日益复杂的全球经济发展大潮中，中国的变化将是其开端。