高盛：只有美联储才能撤销QE，其他央行力有不逮

汇通财经APP讯——

新兴市场国家的央行在经济较为景气的时候就已逐步大量抛售美国国债，稳定本国货币。德意志银行(Deutsche Bank)认为这是新兴市场国家央行收紧量化宽松政策的表现，或者也可以称为量化收紧(QT)。其中，中国市场尤为值得一提，因中国政府今年外汇储备大量下降是导致全球金融市场8月动荡的直接原因。


德意志银行(Deutsche Bank)的外汇储备策略师萨瓦维罗斯(George Saravelos)称，中国等新兴市场国家抛售美债，其效果相当于全球进行的一次“量化紧缩”。中国央行(PBOC)最近的举动也和QE的作用相当。

据高盛(Goldman Sachs)的高级经济学家潘德尔(Zach Pandl)称，新兴市场国家目前的宽松政策，看来也不是万全之策。

但这位专家却表示，所谓的“量化紧缩”并没有这么可怕。表面上来看，眼下新兴市场国家央行抛售外汇储备，其效果与此前的QE正好相反。虽然二者存在相似性，但只有美联储才能真正让QE逆转。同时，他还表示，新兴市场国家央行外汇储备中的美债平均期限要远小于美联储QE中所购国债的期限，所以考虑到久期，要想产生同样的市场效果，外储抛售的数量理应更大才行。

2010-2014年年中，这些央行相当于每月购买了150亿美元10年期国债，而如今他们每月抛售340亿美元，而这其中近500亿美元的变动才相当于美联储QE2的购买规模。

Pandl表示，新兴市场抛售美元资产的规模能赶上美联储QE的速度是很难想象的。这意味着新兴市场央行一共要抛售4.2万亿美元储备(这也得考虑新兴国家央行抛售的持续时间较短)，而这些需要抛售的量就相当于他们现有储备的一半，尽管新兴国家央行抛售时间持续9-10个月，Pandl认为，这种可能性是存在的，但这也不会对美国金融系统带来多大负面影响，同时，他也给出以下三点理由：

第一，这些抛售没有信号效应，正是这点放大了美联储资产购买的效果。各国央行不会提前宣布未来将抛售多少美元资产，无法形成固定预期，而美联储恰轻提前释放信号，影响市场走势。

第二，新兴市场国家抛售美国国债对金融市场的影响不是单向的。一方面，这种抛售确实导致国债收益率上涨压力，起到紧缩的效果；另一方面，抛售也会令美元走弱，从而强化高盛十分看重的一项金融市场指标。

最后也是显而易见的，那就是量化紧缩有其局限性，具体表现为，央行的储备终有耗尽之日。与此相反，QE则没有上限，就像QE3那样。