中国经济负面影响恐遭夸大，FOMC会前仍宜聚焦美国数据

汇通财经APP讯——

美联储将于下周再度召开政策会议，而在此之前，市场正在等待一些列数据的出炉，包括房屋开工，现房销售，FHFA 房价指数，费城美联储非制造指数和Markit采购经理人指数等。其中任何一个指数会改变美联储对世界经济的驱动力吗？也许不会，假定数据是好的，市场情绪可能出现改善。而对中国情况的重新考虑是另一个改善情绪的因素，因为中国即将恢复其作为世界经济引擎的作用。

金融时报报道，本周四（10月22日）中国将首次发行利率为3.3%的一年期债券，目标融资5亿元。相对于3.65%的香港银行同业拆息债券，此次债券已经算便宜的了。习近平主席访问伦敦也将促成30亿英镑的双边投资交易协议，不管其具体内容是什么。中国作为全球债券市场的一员其意义相当重大。的确，一年期债券的规模很小而且时间不长，但是谁知道会不会受到投资者的热捧呢？ 抛售巴西、土耳其和其他大的新兴市场债券的投资人将包围新的债券市场，而阿根廷现在已经不是投资热土。

中国采取几十种方式提振股市以推断经济活力的方式可能是错了，因为股市对中国民众生活的影响并没有想象中那么大。即使在像上海这样的城市，其参与股市投资的人口占比都不到10%。事实上，即使在8月再度暴跌，同时政府监管不无失误指出的情况下，中国股市仍从9月起似乎开始了恢复模式。而股市此前持续反弹的状况也表明，中国经济还远没有到万劫不复的地步。


而在过去的几个月，在可控范围内，中国已经张开双臂迎接外国外汇市场，但是对外国外汇市场开放还在筹备阶段，未来真正开放的时间还没有确定。让人担心的是，当准备一切就绪的时候，分析师会出现悲观看法。当然中国领导人必须关注经济增长放缓的情况。但这并不意味着他们要亲临现场去感受。鉴于中国当前的现实情况，如果还认为中国经济正处在危难时刻，那显然是夸大了事实。

昨日，美国财政部就国际经济和汇率政策向国会发布了半年期报告。报告中国占到了很多篇幅，比任何其他国家都要多。美国财政部估计，中国今年截止到8月底资本流出量超过5亿美元，仅在8月就流出了2亿美元。而2014年前6个月的资本流出只有260亿美元。在7月到9月这三个月，中国央行向市场投入2300亿元用于支持人民币。

美国财政部认为人民币现在不存在明显低估，更可能是低于其适当的中期估价。这是考虑资本流动的规模。资本外流是在数以百万计而干预资本以十亿计。假设在动荡的环境下，美国财政部认为其底线是人民币更可能走弱而非走强。

前IMF中国部和金融研究部主任普拉萨德（Eswar Prasad)告诉金融时报，美国处于尴尬的境地，由于人民币贬值意味美国对中国的贸易赤字扩大，而同时美国希望能鼓励新的自由市场改革。

每个人都似乎忘了现在中国事实上已经允许资本外流，而之前好几十年间，中国曾不允许任何方向的外流。不过，现在情况如果变得不可收拾，中国可以再次关闭外流的通道。

记得在 1997年-98 年金融危机时，陷入困境的所有国家 (包括泰国及其国家)和IMF一起低估了其风险严重程度，并不得不在此后采取紧缩等措施。只有马来西亚动用军力实行一年的资本控制，结果成功了。马来西亚采取的方式并不优雅，但有时资本管制是一件好事，IMF在最近几年才承认这点。毫无疑问，无论西方经济学家认为资本外流是多么恐怖的事情，如果真的影响引起中国执政者的注意，就能得到巧妙地解决。

本周，中国公布其三季度的经济增速为6.9%，但是就像预计那样，分析师开始认为中国的实际情况没有公布的那么糟糕。毕竟，6.9%已经很接近7%的目标增长率。

具体数据显示，三季度中中国服务业增长了8.4%，其中代表了娱乐业消费的电影票销售增长了超过50%。华尔街日报提到，官方政府数据显示中国通过移动设备的网络交通几乎翻了一番，而铁路客运和民用航空稳步上升。服务业首次占到GDP 的50%以上，并且其占比还在快速上升。

一位分析师注意到，超过20%的中国公司其第三季度的收益报道中被拔高。但是，据报道一些苦苦挣扎的外国公司(如麦当劳和百胜)可能真的是面临困境，因为它们的产品质量很差。虽然，资本外流，股市暴跌和政府回应的管理不善等负面状况仍不应被回避，但是过分的悲观情绪并没有必要。

IMF指出，三分之一的全球经济增长可以归因于中国。不用怀疑IMF的这一观点，但如果服务业想在占GDP50%的基础上继续上涨，就必须减少外国对中国的依赖。也许中国的一次产业存在产能过剩，如钢铁和制造业，但这些中国公司的供应国家也存在产能过剩。也许，大宗商品价格的下跌根本是正常的，这是长期的周期性发展，而不是一次危机。

世界如果改变对中国推动世界入火炕的看法，转而采取原先没有遇见的现有方法进行分析，可能不是什么坏事。

中国引导其经济从商品到服务业主导以及发行票据和债券巴西竞争，这些对巴西这个中国的出口国来说都是坏消息。但对发达世界和渴望收益的投资者来说，中国进行的突破是受欢迎的新发展，即使他们其还没有完全理解这些改革到底是什么。

也许那些背负太多的债务濒临破产的银行和企业可以进行幕后重组。看着无息的方案被否决是有趣的事情。

如果中国的新发展就是这样的话，对外汇没有什么指导意义。在某个时刻，我们将看到将由市场决定人民币是否被高估，那将会对美元有适当的效果。但在不久的将来，美元的命运仍将被掌握在欧洲央行的手中。欧洲央行可能到目前为止相当满意量化宽松政策，调差结果显示贷款条件正变得宽松。所以，欧洲央行不太可能立刻宣布扩大宽松力度，或者把存款利率从当前的负0.2%进一步调降。这对于美元指数走势将是负面消息。

所以，中长期内欧元仍会跑赢商品货币和新兴市场货币。即使欧洲央行政策措辞偏向鸽派，令欧元兑美元在周四的欧洲央行会议后可能短暂承压，但此后仍有上行空间。