油价暴跌重创加拿大，货币战再添一方势力

汇通财经APP讯——

货币贬值目前看来是重振减缓的经济的首选工具。贸易加权美元指数处在十多年来最高水平。过去12个月，资源型国家货币下跌多达25%，以制造业为基础的经济体货币跌幅也达到20%。日元、俄罗斯卢布、巴西雷亚尔、人民币和其他亚洲新兴经济体都实行了让本币贬值的政策，旨在刺激出口。由于各国不能再依靠货币政策来促进经济增长，本币贬值变成最后手段。

分析师指出，从降息那一刻开始，加拿大也加入到了货币战中。加拿大央行(BOC)今年已两度下调利率，并暗示加元被高估，需要找到一个低得多的汇率水平，通过刺激出口来提振经济增长。



近期加元汇率走势
2014年7月以来，加元兑美元已贬值近25%，兑英镑亦走软，兑欧元则略为走高(见图1和图2)。



亚洲货币方面，加元兑人民币上扬。日本的政策引发日元汇率波动，但加元兑日元汇率基本已回到一年前的水平，并且保持稳定(见图3和图4)。



加拿大贸易帐
图5显示，2015年5月加拿大贸易帐已经从2014年7月健康的逾22亿加元顺差陡然转变为逾33亿加元的逆差。逐步扩大的贸易逆差不禁让人为一个30%的收入依赖于国际贸易的国家感到非常担忧。


加拿大是主要大宗商品生产国之一，伴随着天然气、非金属矿物、金属、林业产品和基本农产品等价格的下滑，国际油价大跌对加拿大造成严重冲击。制造业，特别是汽车和零部件在加拿大出口中扮演着重要角色。加拿大在北美汽车工业的排名也出现下滑。

更加棘手的是加拿大贸易条件在过去一年逐步走弱(见图6)。贸易条件是指出口价格和进口价格的比率。汇率对贸易条件有重要影响。虽然全球化导致进口成本降低，但贸易条件仍不利于加拿大。这表明真正的问题在于加拿大出口额的下降。如果油价继续下跌，那么加拿大贸易条件将进一步恶化，这会对加元造成额外的下行压力。


石油出口
国际能源署(IEA)预计石油市场供大于求的局面将持续到2016年。全球每日石油供应量超出需求140万桶，油价料将维持在50美元/桶以下。加拿大生产商目前还看不到价格反弹。此外，美国国内的石油日产量达到950万桶，近乎翻倍。美国还在上周批准向墨西哥出口原油。考虑到这些市况，加拿大石油出口不大可能超过当前300万桶/日的水平。

长期而言，加拿大石油生产将受到两面夹击。首先，在XL石油管道项目未经批准的情况下，加拿大生产商不能大幅向美国扩张。其次，加拿大生产商缺乏向亚洲市场出口石油的手段。

加元估值是否适宜？
通过衡量加拿大的“购买力平价”(PPP)可以判断加元估值是否适宜。购买力平价是指两种货币之间的汇率决定于它们单位货币购买力之间的比例。

图8显示的是2008年以来购买力平价与加元汇率的变化情况，暗示自2008年以来加元被高估了25-30%。加元自2013年开始贬值，美元兑加元已于近期触及1.30的水平，与2014年购买力平价所显示的水平相一致。这表明两者之间的差距已经缩小，加元与美元达到一种更好的平衡。


目前为止加拿大令加元贬值的努力还不大可能扭转该国的贸易形势。分析师认为，美元兑加元1.30的汇率仍不足以让贸易为经济增长做出实质贡献。鉴于种种负面因素，加元还需进一步贬值。

加拿大央行将于本周三(9月9日)公布最新利率决定，目前市场普遍预期该央行将维持利率于0.50%不变。不过外媒调查显示，分析师仍认为加拿大央行在某个时点再次降息的可能性高达40%，不过他们认为升息的可能性也有55%，只是一年半之内还不会升息。