人民币贬值对中国股市及各领域经济影响一览

汇通财经APP讯——

中国政府本周二(8月11日)一次性下调了人民币对美元的汇率中间价达1.9%，这创下数年最大记录。但基于当前的经济形势来看，为了提振中国经济增长而实施人民币对外贬值，是一个非常必要的措施，之前的数据显示，受此前人民币因挂钩美元而表现坚挺的状况影响，中国的出口额七月同比降低了8.3%。

通过观察从前人民币两次降息时的情况，来评估降息对中国股市的潜在影响。然后，我们采取自下而上的方法，通过分析可能会影响股票行业不同的因素。可以发现：

——当2011年和2014年人民币贬值时，有以美元计价的债券或债务的公司遭到重创，航空公司和房地产公司遭受重创，零售和保险行业也不如往年同期。而能源、公用事业和电信则表现出色。
——）人民币2%的汇率波动对股票市场的影响可能比较小，但对那些负债经营的低利润行业的公司就影响非常大。

人民币贬值所带来的经济风险包括：（1）对全球大宗商品需求的影响；（2）对中国公民旅游计划的影响，相应的，也会影响到他们对国外零售商的访问计划；（3）对国际品牌在华销售的影响。

通过分析前两次人民币贬值的情况及其对股票市场的影响，可以进一步分析出目前人民币贬值状况可能对中国股票市场所产生的影响：
——2011年9月份：在CNH市场（人民币离岸市场）人民币五天内贬值2.1%。当时，全球市场对希腊违约的风险表示担忧。
——2014年2月份到5月份，中国央行使人民币贬值的意图已经非常明显。它可以遏制人民币和美元交易市场的投机。这三个月期间，CNH市场(人民币离岸市场)人民币贬值3.5%。

在这两种情况下，拥有以美元计价的债券或债务的公司db 受到沉重打击。当时，和往年同期相比，航空公司股价下降9.5%，房地产公司股价下跌5.3%。航空公司通常有以美元计价的租赁交易，而房地产公司往往通过美元计价的债券市场借债而成为沉重的借款者。此外，零售和保险也不如他们的往年同期。

我们看看那些可能会受益于较低的进口价格的上游公司。在基础行业中，能源(涨4.9%)，公用事业(涨4%)和电信(涨3.5%)等板块都在人民币贬值后表现良好。

汇率变动会对公司在以下三个方面产生影响：1，贸易影响，2，汇率转换影响，3，经济风险。

贸易风险方面影响现金流，如以人民币经营但出口商品以美元计价的公司。外币资产和负债的汇率换算成人民币对现金流没有直接影响。汇率转换影响主要与中国企业持有的美元债务有关。经济风险也会间接影响未来现金流，因为贬值会影响整体经济。

1，贸易影响：出口商在贸易风险方面受到的影响格外明显。

我们观察了在不同行业的公司经营状况。

科技行业
一般情况下，下游的品牌商比上游组件制造商往往会更加容易受到不利影响，因为他们一般有更多的以美元计价的收入和成本。另一方面，那些美元成本占比很高但美元收入很低的公司会受到重创。

在这个行业里面有很多公司，但我们把联想作为一个例子。人民币兑美元贬值对联想是有利的。受影响比较大的一面，联想的人民币成本包括其集团内部制造（PC产品的60-70 %和联想智能手机的30-40%）和组件。除了CPU和操作系统，联想在中国已经完成供应链本地化。同时，在摩托罗拉手机业务上联想正计划扩大其内部生产部件占比。

受影响不大的一面是，大约70-80%的销售都是以美元计价，其余部分业务是以包括欧元、人民币和日元在内的当地货币结算。总之，对联想公司来说，贬值是利大于弊。人民币每贬值2%，联想公司利润率增加5%。



制鞋行业
鞋类公司通常有不同的货币业务，所以汇率转换在销售、成本和每股盈利上都会有所不同。因鞋类公司大量的业务转移到越南，该类公司也会受到其他亚洲货币如越南盾汇率的影响。
但是，从总体上来看，这些出口商应该受益于人民币贬值。

如果我们拿两个单一经营的公司做例子，太平洋纺织公司的每股收益可能会上升1.6%，而神舟的每股收益可能会上升5.4%（以人民币计算每股收益）

汽车行业
中国汽车公司也在海外销售产品，并与全球汽车制造商开展各种合资业务。分析师估计，吉利和长城出口业务约占2015总收入的5-7%。

对于华晨汽车集团，华晨宝马40%的成本是以欧元计算。人民币贬值造成的欧元汇率风险主体已经被套期保值回避了，故对2015年财报的影响很小，汇率风险对2016年收益影响更大。
对于北汽，大约40%的北京奔驰的成本是以欧元计算。对于那些没有欧元套期保值的公司，人民币的贬值将是非常负面的，2015年度北京奔驰占北汽控股的盈利约46%。

2，汇率转换影响：在美元债务比较高的房地产和基础设施行业此风险是最明显的。

房地产行业
房地产企业的债务问题一直伴随国内债券市场的发展，随着国内债券市场发展，他们逐渐减少美债发行而改为发行人民币债务。据我们的判断，发行美债最多的公司是中海地产，Soho中国，华润置地等公司。

基础设施行业
基础设施行业是另外一个发行美债的行业。一些中国的基础设施公司，如龙工、中联重科，都有美元债券。
此外，由于需求疲软，且盈利已经很低。汇率折算风险可能对会对盈余造成显著影响。

股票在香港或美国上市公司、银行业
中国的银行业务几乎完全是国内（除中行外），所以影响主要是在于根据H股的价格以2%的人民币贬值来把人民币价格转换成港币。
对中国银行的影响，如果按2.5%就有点大，因为要考虑到大约四分之一的业务是海外业务。
其影响将类似于互联网公司经营人民币资产，但在美国上市。

航空公司
人民币每贬值1%对国泰航空的影响应该小于1%。

燃气公用事业
鉴于燃气公用事业公司业务（收入和成本）都是在中国，人民币贬值对其影响不大。当从海外进口液化天然气时，燃气公司处于不利位置，但要考虑到进口量仅占一个相对较小的比例（甚至低于15%）。在那些以港币计价的公司例如中国华润燃气、港华燃气、北京控股等会造成汇率转换损失。
人民币每贬值2%，意味着盈利会下降1.2-2.0 %。

香港公用事业
除了中华煤气（由于其收益68%是以人民币计价）和中电中国（收益15%是以人民币计价）外，其它香港公用事业公司受到的影响比较有限。人民币每贬值2%，中华煤气和中电中国的收入就分别下降1.2%和0.3%。

3，经济方面影响：这涵盖了各种各样的直接和间接对公司的影响。1）对全球大宗商品需求的影响；（2）对中国公民旅游计划的影响，相应的，也会影响到他们对国外零售商的访问计划；（3）对国际品牌在华销售的影响。

大宗商品金属
对于大宗金属来说，人民币贬值是整体上来说是利空，是由于两个因素。首先，中国是世界上最大的金属进口国和消费国（铜、铝、锌、镍），如果人民币贬值则使得进口价格更高。其次，人民币贬值可能导致美元升值，对美元主导的大宗商品如黄金等，这是极为不利的。
这可能会影响如江西铜业这样的公司。它有一个庞大的铜冶炼加工企业且其80%的原材料铜精矿是进口来的。我们估计人民币每贬值2%则降低公司税前利润4%。

石油业
总体来说，人民币贬值对石油需求的直接影响是将使能源进口更为昂贵。在较长的市场运行后，较弱的货币可以帮助出口导向经济并导致经济加速增长和提高工业利用率，这反过来又加大能源需求。因此，基本的前提是美元走强意味着石油价格的疲软通常是有效的，尽管这种关系在2015年统计意义来看已经不那么强烈了。
在这一行业不同子行业受到的影响不同。对于石油行业所属的炼油厂和化工厂来说，人民币汇率每下跌2%，对利润的影响小于1-2%。因为其只有少量的人工和材料成本（原油和原料）是以人民币计价的。

在油田服务方面，由于国际新兴业务收入要折合成人民币，人民币贬值曾在历史上造成亏损。因此，明显的人民币贬值甚至会造成重新谈判变更合同。在石油工程中，合同是基于“成本加成”的方法。因此，原材料节余及成本不可以受到人民币贬值影响。不管怎样，人民币汇率波动性管控一直是大多数公司在国际业务推广上的难题。

旅游业和国际品牌在华销售业
另一种间接影响是，人民币贬值可能会对中国公民的旅游计划造成不利影响，这会进一步冲击到香港、韩国和日本的零售商。它也可能会影响去中国澳门的旅行。眼下还很难判断出这种影响会有多大。

对于国际品牌而言，中国市场通常占全球销售额不超过10%。中国营业额占比通常不超过全球营业额的10%，故人民币汇率每跌2%，就意味着毛利率下降0.2%，每股收益下降0.2%。