美源星石油：原油大不同-揭示WTI与Brent价差之谜

汇通财经APP讯——国际上交易的原油具有不同的品质和特性，而其中交易量最大、影响范围最深的两大基准原油为WTI和Brent。WTI即West Texas Intermediate（西德克萨斯中质原油），1983年由NYMEX推出，截止目前，该合约为全球交易量最大的期货品种。其交割地在俄克拉荷马州的库欣。主要用于美国进口石油定价以及北美（包括加拿大）国内生产原油定价的主要基准。布伦特原油作为一种北海原油，即ICE Brent，当前世界上，除了部分中东和远东石油之外，绝大数地区的原油，诸如北海、非洲、拉美、以及部分中东和远东地区向欧洲出口原油时的计价均以DTD brent（即期布伦特）计价。

因为二者的商品属性、局部地区宏观经济的变化或突发性的不可抗力因素等，导致二者价差呈现阶段性的特点。下表图示表明，在2000年之前，二者之间的价差相对平稳，并且WTI价格略高于Brent；2000-2010年，价差波动强烈，时正时负；2010至今， 总体上Brent价格高于WTI；




单单考虑油质本身特性，因WTI含硫量比Brent较低，其油质特性要强于Brent，在04年之前，总体上WTI一直是处于高于Brent的状态，主要原因就是当时的整体世界环境和经济环境相对单一，原油消费相对无重大改变，所以WTI相对Brent会保持相对稳定的升水状态。

美源星石油给出主要分析04年之后WTI与Brent的价差结构：


首先我们了解的是WTI主要用于美国进口石油定价，而Brent主要用于欧洲地区进口原油的定价。上图显示自2004年下半年开始，美国原油进口大量增加，EIA原油库存显著增加，受此影响，WTI价格上涨幅度整体受制；美源星高级石油分析师王维峰认为此因素为2004年WTI开始倒挂Brent的主要原因。

07年美国的次贷危机波及美国实体经济，导致美国原油需求疲惫，使得WTI价格的上涨幅度小于Brent，导致07年WTI与Brent价差由正转负，并且负值绝对值达到阶段最大；08年10月，欧债危机的爆发导致Brent原油价格下跌幅度远超WTI。Brent基准油价的主要应用范围在欧洲区域，欧洲主体经济的破损导致原油需求的降低。金融市场的整体联动性又导致幅度相比2000年以前要更大。进入2010年，中东局域战争（利比亚战争）对中东出口的破坏性影响，导致外界对Brent供给担忧力度大于WTI原油,导致Brent的上涨力度大于WTI原油；美国货币政策与WTI的相关性更强，美国自2010年QE政策的持续发酵，导致对WTI本身的压制力度大于Brent。两者结合，导致自2010年后，WTI与Brent原油价差一直处于负值状态，并一直持续至今,在14年QE退出后稍有改观。

美源星石油高级分析师王维峰分析认为，WTI与美国的货币、财政政策和经济环境相关性更高，而Brent原油与欧洲的经济政策和中东的国际环境更加紧密。其原因主要与原油本身的供需相关。WTI主要用于美国原油进口基准价，进口范围主要来自加拿大，而Brent需求地主要在欧洲，供给主要来自中东区域。