卢君：迷失的黄金

汇通财经APP讯——长达十余年的黄金牛市在2013年彻底结束，而后开启的是漫漫熊市，熊市何时结束目前真的很难预测。下面将花大量篇幅来解读黄金价格下跌和上涨的周期一些关键数字，同时将分析都是什么因素主导了价格出现上涨和下跌，或许从中大家会悟出一点什么。

国际黄金价格在布雷顿森林体系阶段一直保持稳定，上世纪70年代受到越战拖累美元大幅贬值，持有美元的欧洲各国担心美元崩溃，纷纷采取用不断贬值的美元汇兑黄金实物。一时间导致美国黄金储备急剧下降，美国尼克松政府不得不宣布限制黄金兑换，开启自由浮动汇率时代，黄金价格随之出现自由浮动，国际黄金价格上涨的模式开启。

2011年9月国际黄金价格最高触及1920美元/盎司，从美国宣布黄金与美元脱钩之后，国际黄金价格从最初的35美元/盎司涨至1980年代的850美元/盎司只花了不到十年时间，而从850美元/盎司再到2011年9月1920美元/盎司，周期长达31年之久，其中长达20年的时间国际黄金价格处于调整、整理周期。如今国际黄金价格从2011年9月开始调整至今也不足四年时间，虽然调整时间不长，但是调整的力度也不小。1980年国际黄金价格从850美元/盎司展开调整，第一轮调整将近2年（1980年2月——1982年6月）时间，国际黄金价格从850美元/盎司跌至296美元/盎司（跌幅达到65%），之后展开了一定反弹行情，反弹周期在半年左右（1982年6月——1983年2月），国际黄金价格从296美元/盎司反弹至509美元/盎司附近（反弹71.9%）；其后将近20年时间1983年——2001年）国际黄金价格在250美元/盎司——500美元/盎司区间内整理运行，其中大部分时间国际黄金价格是在对于400美元/盎司价格下方运行的。国际黄金价格从850美元/盎司跌至251美元/盎司才筑底，跌幅达到70%。

直到2005年12月国际黄金价格才重新突破500美元/盎司关口，距离1983年2月时间已经过去将近23年之久。国际黄金价格在突破500美元/盎司关口半年之后（2006年5月）国际黄金价格触及短期高点730美元/盎司后出现调整，在2006年6月国际黄金价格再次回踩541美元/盎司，形成了突破回踩确认动作。而后国际黄金价格就展开了新一轮攻势，从541美元/盎司涨至1032美元/盎司（2006年7月——2008年3月，上涨幅度达到90.7%）。国际黄金价格在2008年1月突破850美元/盎司，距离上次1980年1月已经过去了28年之久，不得不令投资者感叹，岁月不饶人啊！国际黄金价格在触及1032美元/盎司之后出现了快速调整行情，（2008年3月——2008年10月）国际黄金价格从1032美元/盎司跌至680美元/盎司，调整幅度达到34.1%。后国际黄金价格展开了最强一波上涨攻势，从最低的680美元/盎司上攻至1920美元/盎司，上涨幅度达到182.3%，上涨周期达到3年之久（2008年10月——2011年9月）。

自2011年9月国际黄金价格出现1920美元/盎司高点之后，国际黄金价格就展开了调整行情。2011年9月国际黄金价格出现1920美元/盎司之后快速回落，一度触及1532美元/盎司，短短一个月时间国际黄金价格从1920美元/盎司汇率至1532美元/盎司，调整幅度达到20.2%。而后国际黄金价格出现连续两个月反弹，最高触及1802美元/盎司，反弹达到17.6%。直到2013年4月之前国际黄金价格维持在1500美元/盎司——1800美元/盎司区间内运行。2013年4月国际黄金价格展开爆发性下跌，一度在两个交易日下挫243美元，跌幅达到15.5%（1564美元/盎司跌至1321美元/盎司），此后国际黄金价格步入漫漫熊市，跌跌不休。截至2015年17日最低报价1131美元/盎司，已经下跌789美元/盎司，跌幅已经达到41%。当然距离上世纪80年代850美元/盎司跌至251美元/盎司的70.4%跌幅还差一大截。

根据K线走势分析，可以预判80年代的上涨起点在103美元/盎司附近，如果按照103美元/盎司起点算（1976年7月——1980年1月），三年半时间涨至850美元/盎司，涨幅达到725%，而调整幅度达到70.4%。而如果把251美元/盎司当作是最近牛市的起点，1999年8月——2011年9月），12年时间上涨至1920美元/盎司，涨幅达到664.9%，调整幅度目前为41%。无论是从时间周期还是调整幅度来看，似乎1920美元/盎司展开的调整周期还远远不够。

其实大家都能够理解价格的上涨下跌属于正常情况。那么无论是上涨还是下跌总是有原因的，也就我们说的影响价格波动的因素。接下来我们回顾下这些年国际黄金价格波动的一些因素，看看哪些因素起到了主导作用。

自上世纪70年代，美国政府宣布黄金与美元脱钩，国际黄金价格似乎开启了上涨模式。美元大幅贬值导致各国纷纷放弃美元选择兑换黄金，一时间金本位的阴影似乎有了曙光再现的可能，国际黄金价格展开了第一轮公式，在布雷顿森林体系宣布解体之后，进入浮动汇率时代，国际黄金价格在1974一度上涨至183美元/盎司，出现连续三年上涨。国际黄金价格的上涨，无疑是受到各国选择放弃美元，增持黄金市场需求所致。后连续两年出现一定回落，但是在1977年之后国际黄金价格展开了新一轮上涨公式，直到1980年1月国际黄金价格涨至850美元/盎司，不难发现从1970年-1980年，美国经济处于10年滞涨时期，同时在中东地区发生了战乱，其中俄罗斯入侵阿富汗、伊拉克和伊朗战争对国际黄金价格都起到了较大影响。因此我们可以判断，70年代——至80年代国际黄金价格第一波大牛市是受到美国经济不佳美元贬值和中东战乱所推动。

而后国际黄金价格展开了长达30年熊市之路，前十年随着美国经济复苏，美国出现严重通货膨胀，但是这段时间美国债券和美国利率收益高于黄金投资回报，因此导致国际黄金价格依旧弱势运行。接下来的20年时间里，美国经济在克林顿时期表现较好。美国政府财政甚至出现盈余，美元相对稳定。同时期全球各国出现抛售黄金的热潮（从1992年到1999年，各国央行总共出售3000吨左右黄金，一年约400吨。），导致国际黄金价格一直处于低迷。
直到20世纪末1999年，为了避免央行无序售金干扰金价，欧洲十一国央行加上欧洲央行联合签署CBGA即央行售金协定，又称华盛顿协议，国际黄金价格开始企稳。21世纪初，此前的格局一下被打破。2000年美国互联网泡沫破灭，美国股市出现大跌，美国经济再次熄火，经济衰退。2001年9月11日美国遭到恐怖袭击，国际地缘政治问题再次严峻，美国展开了全球反恐打击，并先后发动了阿富汗、伊拉克两场反恐战争。国际金价开始了新一轮上涨攻势。2008年美国爆发次贷危机，引发全球金融危机爆发，美国经济再次陷入衰退，全球经济下滑，中东局势相对不稳，美国反恐战争一直都未停歇，叙利亚战争最终爆发，最后推高国际黄金价格达到1920美元/盎司历史高点。2013年随着美国经济复苏，美联储结束QE，美元贬值终止，美国大部队撤离中东地区，国际黄金价格出现下跌。
从以上两轮大牛市背后的因素可以看出，推动国际黄金价格上涨的重要因素是：

①、 美国因素；
②、地缘政治因素；

由于黄金的多重属性决定了影响黄金价格波动的因素有很多，其中包括：
①、美元
②、 地缘政治
③、 供需关系
④、 市场联动
不难发现供需关系对国际黄金价格影响是有限的，不过分析的时候不能排除供需关系的作用。近几年全球各国央行纷纷增持黄金，而投资机构ETF则在不断抛售黄金，这一增一抛，基本达到一定平衡。但是虽然国际金价持续下跌，开矿企业的利润越来越薄，甚至很多小金矿出现倒闭、关闭。开采黄金量不排除出现下跌，同时由于黄金价格不断走低，市场出售黄金套利的越来越少，将导致再生金下降。而投资者消费的实物黄金大部分来之再生金。所以，若国际黄金价格持续下跌，那么很可能影响到市场黄金供需，最终可能导致市场出现供不应求的局面，从而影响到金价。

上面分析到，无论是从时间周期还是调整幅度来看，似乎1920美元/盎司展开的调整周期还远远不够。而目前从走势看，国际黄金价格技术支撑可能在50%（1080）-61.8%（890）附近，但是如果把251美元/盎司当成是牛市起点，根据艾略特波浪理论运行浪分析，第一波高点1032美元/盎司及第一浪运行高点，那么目前运行的很可能是第四浪，第四浪理论上是不能低于第一浪的高点及1032美元/盎司，同样按照斐波那契调整看，第四浪一般是调整到第三浪的38.%或50%附近，那么黄金价格短期的支撑很可能是1080美元/盎司附近，而目前第四浪运行于C浪阶段。

那么如果国际黄金价格要打开新一轮上涨攻势，就必须找到能够引发价格再次上涨的因素。从美国方面考虑，最能出问题的可能是目前的美国股市，美国股市持续上涨数年，未出现像样的调整。而推动美国股市此轮上涨的主要因素是美联储的货币政策所致。那么随着美联储货币政策收紧可能对股市造成一定影响。地缘政治方面，中东局势没有出现较大变化，而新一轮美俄对抗可能引发地缘政治危机，同时美国的亚洲战略可能引发南海局势地缘政治风险。所以不难看出引发黄金价格上涨的潜在因素是存在的。