【纪要前瞻】增速和就业疲软不堪之际，美联储料释出鸽派信号

汇通财经APP讯——

美联储(FED)即将在周三(5月20日)发布4月份会议纪要，在美国第一季度经济增速骤然缩水、3月份就业数据异常疲软之际，市场普遍预计，美国联邦公开市场委员会(FOMC)将会在会议纪要里释出鸽派信号(倾向于放宽货币政策)。美联储将于6月16-17日举行下一次FOMC货币政策会议，会后安排有新闻发布会。

在近期美国经济数据哀鸿遍野之际，巴克莱资本(Barclays Capital)和摩根大通(JP Morgan)将美国第一季度国内生产总值(GDP)增长预期下调至萎缩1.1%，德意志银行(Deutsche Bank)将其下调至萎缩0.5%，法国巴黎银行(BNP Paribas)将其下调至萎缩0.4%。在这样的情况之下，投资者纷纷将美联储未来首次加息时间的预期推后。

高盛(Goldman Sachs)也已经将美国第一季度GDP预期下调至萎缩1.1%，称在那样的情况下，如果第二季度增速充其量也仅有2.0%，恐怕美国经济得在2015年下半年达到将近6.0%的增速，才能像美联储大多数官员们1月份所认为的那样实现全年3.0%的增长预期。

市场目前的共识就是，美国2015年全年的GDP增速可能仅有2.5%，这样的增长前景面临下行风险已经是毫无疑问的事。

然而，让人不得不保持警惕的是，美联储在4月末决议声明里对2015年年初经济增速骤然放缓并不那么重视，轻描淡写地将其归因于冬季天气等暂时性因素。【美联储4月28-29日决议声明全文】



法国巴黎银行经济学家莫提莫里(Paul Mortimer-Lee)预计会议纪要可能会向市场释出鸽派信号，称FOMC对通胀率得到改善方面的消息可能并没那么重视，从而表明美联储决策者们其实更加注重就业市场的现状。

莫提莫里认为，在美国中期性前景一成不变之际，美联储现在就像无头苍蝇一样“茫然不知所措”，接踵而至的冲击已经让FOMC的利率正常化前景显得更加迷雾重重，甚至对美国经济增长前景的信心恐怕都不再那么的激昂。

莫提莫里预计，会议纪要可能会提及冬季寒冷天气、西海岸港口罢工等因素对经济数据所造成的影响，其他看点还包括全球经济增速疲软不堪、美元走强和石油行业裁员潮等，会议纪要可能会表明与会者对相关因素的影响会持续多久的预期；全球增速乏善可陈、原油价格的溢出效应、消费疲软暗示消费意愿降温等因素导致美国第一季度经济疲软，这些都可能会引起美联储成员们的重视。

但莫提莫里表示，美联储对通胀前景的信心可能会得到改善，因为原油价格更加稳定，一旦纪要出现这样的现象，美元可能就会因为FOMC“意外鹰派”而走强。

法国农业信贷银行(Credit Agricole)表示，美联储4月份会议纪要应当会进一步强调近期经济数据乏善可陈，进而不足以改变美联储对于美国经济形势的看法。

法国农业信贷北美首席经济学家凯里(Michael Carey)认为，主要的关注点在于，美联储在4月份FOMC会议纪要里讨论第一季度增速暂停对经济前景所造成的影响，可能会强调美国第一季度GDP增长失速和就业市场放缓、及其对美联储政策前景的意义；相信美联储会加大对后加息时期FOMC货币政策的讨论，其中就包括美联储在再投资方面的考虑。

凯里指出，美联储已经在4月份FOMC决议声明里明确地表示，经济增速在冬季天气里放缓，那在一定程度上系暂时性因素所致，就业人口温和增加和劳动力闲置问题鲜有变化；美联储关于美元升值和原油市场动荡所造成影响等暂时性因素的表述将被与未来数个季度的增长前景联系起来；美联储官员们可能认为，美国经济的基本面有望在第二季度强劲反弹，在民间投资和净出口恐将受到拖累的情况下，消费开支将会成为推动经济发展的主要动力，这就使得美联储关于家庭开支状况的任何担忧情绪都显得尤其重要。

美银美林(BofA Merrill Lynch)认为，美联储4月份会议纪要可能会表明，FOMC方面仍然准备在未来几次会议上开始加息，哪怕近期经济数据在一定程度上加重了各方对经济形势的担忧，如果会议纪要营造出如此老生常谈的氛围，市场认定其更加鹰派(倾向于收紧货币政策)恐怕就难以避免。

但美银美林并不建议上述解读，称毕竟自从4月28-29日FOMC货币政策会议以来，美国经济数据已经进一步走软，而过去数年里，会议纪要实际上已经倾向于勾勒出一幅比实际政策更加鹰派的蓝图；在FOMC圈里，恐怕4月份会议纪要清清楚楚明明白白地排除6月份加息的成员屈指可数，但美联储将政策行动与经济数据捆绑在一起，这样的立场无疑使得美联储近期采取行动的可能性较3月份决议声明显得不再那么肯定，而美联储近期论调则使得美银美林方面预计，会议纪要会表明，首次加息的门槛相对偏低。

会议纪要到底会释出怎样的讯息？美银美林认为，关注的关键点在于，美联储官员们如何定性确保FOMC加息的诸多条件，美联储官员们可能会下调对美国近期经济增长前景乃至通胀率的预期，若果真被不幸言中，可能就会预示美联储将会推迟加息，但4月份决议声明却已经表明，美联储官员们并不太在意经济活动疲软不堪中所暴露出来的天气和西海岸港口歇业等暂时性因素；FOMC整体上似乎相信，美元上涨和油价下跌所产生的影响也不会持续太长时间，这样一来，相信美联储在推迟加息方面潜在地抛媚眼仅仅风险而已，而实际上并不存在这样的可能性。

美银美林指出，除了加息日期之争外，还应当留意美联储官员们讨论如何沟通加息速度这一方面，这仍然应当是讨论的话题之一，毕竟在政策行动取决于经济数据的同时，美联储主张尽可能低强化政策路径的透明度，但同时又要避免就政策前景提前给出承诺；这就使得美联储有关讨论如何组织相关信息和沟通策略其他可能的变化都值得关注，这可能包括在没有新闻发布会的那些议息会议上如何沟通政策变化等。

布朗兄弟哈里曼(BBH)货币策略环球主管钱德勒(Marc Chandler)仍然相信美联储会在9月份首次加息，称《华尔街日报》所编制的月度调查结果(如下图所示)表明，市场对于美联储开始加息的时间预期出现显而易见的变化——2015年年初时包括布朗兄弟哈里曼在内的许多经济学家都认为最有可能在6月份开始加息、但美国第一季度经济疲软不堪和3月份就业增速骤然放缓都迫使众多经济学家不得不反思自己的FOMC加息预期。



在非农日(5月8日)发布美国4月份非农就业报告之后，上述最新调查结果发现，将近四分之三(73%)的受访对象预计美联储会在9月份首次加息，布朗兄弟哈里曼也认为这是最有可能的情况。

钱德勒指出，美联储主席耶伦(Janet Yellen)已经不止一次地表示，美联储能够在那些没有安排新闻发布会的货币政策会议上宣布加息(按惯例，耶伦每年差不多都是在3月份、6月份、9月份和12月份发布决议声明之后举行新闻发布会)。在上述调查里，大约8%的受访对象对此深信不疑，并相信美联储会在7月份或10月份采取紧缩行动。诸多报道表明，美联储在4月份测试了一个计划，该计划就明确地针对不在安排了新闻发布会的利率决议上宣布加息而展开。

钱德勒就此表示，其实，耶伦的表述仅仅为了强调美联储政策行动取决于经济数据而已，相比之下，释出政策信号的性质其实并没有那么浓厚。

享有“美联储通讯社”盛誉的记者希尔森拉特(John Hilsenrath)甚至表示，在美国经济数据乏善可陈、表明美国经济仍然容易受到冲击之际，美联储恐怕会叫停既定的加息计划。

2015年在FOMC享有投票权的旧金山联储主席威廉姆斯(John Williams)力挺加息，称每次会议都有可能加息。同样在2015年享有投票权的克利夫兰联储主席梅斯特(Loretta Mester)日前也支持威廉姆斯这样的看法。值得一提的是，作为美联储第三号人物，纽约联储主席杜德利也支持FOMC在2015年加息的共识，但同时谨慎地表示不会做出相关的预言。但2015年的票委埃文斯则未予苟同，称美联储应该等到2016年年初再考虑加息。