准备迎战美国“资本管制”风险

汇通财经APP讯——

当各国央行开始意识到他们并未实际掌控着资本，那就是时候特别警惕了。除了中国、印度、阿根廷、冰岛等十来个众所周知的资本管制国家，瑞士、丹麦近期表态也对实施资本管制态度暧昧，而美国是否可能成为下一个“资本管制”突袭国？

随着汇率波动总如正弦波(方向单一)，央行决策者们变得越来越绝望。已经看到有很多国家开始实施负利率了。

有关可能的资本管制的言论不仅越来越多，而且日益活跃。

这是一个令人不安的趋势，那些毫无准备的投资者将被打得措手不及。

所谓“资本管制”，按照投资百科的定义，是指政府、央行或者其他监管机构限制国内经济中外资的进出。这里包括税收、关税、直接立法和量限制，以及基于市场力量资本管制可以影响很多类资产，如股市、债券及外汇。

还需谨记：资本管制也可以限制银行取款、买卖外汇甚至涵盖债券及股票的税收政策。

资本管制很少见吗？——并非如此。

资本管制实际上是很普遍存在的。目前，已实行资本管制的国家包括：阿根廷、委内瑞拉、乌克兰、冰岛(已执行了六年)、印度、中国，等等。甚至俄罗斯近期也推出了“软资本管制”，即指示一系列国有出口商卖出外汇以帮助支撑卢布汇率。

鉴于欧盟南方成员们面临的问题，其中一些国家下一步可能会很快实行这一严厉措施。

【充满矛盾的央行政策正引发广泛的资本外流】

希腊可能已与其债主勉强达成了债务协议，但这只不过是一个临时协议，四个月后一切将从头再来。这已引发这个地中海旅游天堂遭遇了大规模的资本外逃。希腊人和希腊企业已成群结队地到银行取走资金。单在1月份，希腊资金外流规模就已到达122亿欧元，令该国所持现金总和降至1480亿欧元，创近十年(2005年8月)以来最低水平。

这有点和塞浦路斯遭遇的情况类似。欧盟成员国——塞浦路斯在2013年3月决定引进资本管制。当时在有关100亿欧元援助款的谈判期间，塞浦路斯遭遇的银行挤兑规模达到100亿欧元。这都是源于塞浦路斯银行业持有了太多的希腊公债及民间债务。希腊在2011年减记了大量债务，这令塞浦路斯损失惨重。

为了避免该国金融系统崩溃，塞浦路斯央行在两年前宣布实施资本管制，目前依然有效。

央行们乐于鼓吹经济全球化及自由化，但悲惨的是主权财政状况令资本管制发生的可能性更大而非更小。仅在几周前，瑞士央行行长乔丹就提到了这一话题。彭博近期问乔丹：瑞士央行是否将求助于资本管制？乔丹认真地回到“这不是当前优先考虑的措施。”

不过，别高兴得太早——来认识一下乔丹的“嘴脸”：瑞士央行1月15日突然宣布瑞郎脱钩欧元，而仅仅在其两天前，该央行副行长丹尼尔还确定地称欧元兑瑞郎1.20下限仍是瑞士央行政策的基石。

而这次似乎又历史重现：在乔丹上述言论后不久，瑞士第四大银行Zurcher Kantonalbank的CEO Martin Scholl对苏黎世的一家报纸称，实施资本管制可能显得“戏剧性”，但“当然是有可能的”。然后，在2月20日，丹麦克朗兑欧元就遭遇了2001年以来最大单日跌幅。

这是为什么？当谈及与欧元挂钩方面时，丹麦经济委员会负责人称，如果说为了捍卫固定汇率需要对自由资本进行一段时间的限制，那么认为丹麦央行愿意这么做(实行一段时间的资本管制)。



【如果美国成为下一个“资本管制”突袭国……】

虽然美国也存在问题，但美元仍持续走强，美元指数在过去八个月中已大涨了19%。这并非代表美元有多好，而是其他货币表现更为糟糕。

这为美国吸引了大量资本，而这又明显推高了市场情绪的高涨。毫无疑问，非美国家纷纷降息或实行宽松政策以使本币走软，而美国的加息预期也提振着美元。

但这又给美联储带来了另一个困境：美联储主席耶伦实际加息，貌似不切实际。美联储创建市场对其加息的预期为时已久，而美元走强引发美国出口更贵，并刺激通缩风险，而通缩是美联储不共戴天的敌仇。

而且，美元走强凸显了新兴市场的风险，包括新兴市场主权者及企业。这是因为他们发行了很多以美元计价的债务，而这很大一部分原因是他们无法在海外以本币实现借债，这一现象在经济学上被称为“原罪”(original sin)。

问题是，当所发行的债务所用货币价值增长时，比如像近几个月美元这样的大涨，甚至会导致这些新兴国家及企业连偿还这些债的利息的能力也没有了。

拖美元走软，这一问题将会迎刃而解。若美元不走软，那么以美元计价的大规模国际债务将会威胁到全球金融系统。

美联储自身是否会求助于资本管制？目前来看显得牵强附会。

若美国实行资本管制，则其可能遭遇与阿根廷、委内瑞拉和乌克兰类似的情形：在黑市以比官方利率高很多的成本兑换现金、粮食短缺、主要商品大通胀，甚至可能出现ATMs机器空无一毛。

根据2015年Legg Mason全球投资者调查显示，美国富人将41%的资产分配在股市中，现金占比22%，固定收入占比16%，其它21%资产分布在其他资产中，诸如房地产投资、非传统投资(包括私人股本、对冲基金、外汇及大宗商品)、黄金/贵金属投资。

当然，并非一个方案符合所有情况，特别是在投资上，但鉴于硬资产，如房地产和贵金属，能够极大地降低资产风险，普通投资者考虑增加这些资产的配置还是明智之举。

在资源类资产中，贵金属和农业大宗商品貌似是目前最为被低估的资产。而贵金属中，黄金股是整个市场中价值最佳者之一，因黄金股在美元走强之际上涨，这是看涨信号。

受青睐的包括Sprott Zacks金矿指数——SGDM，以及其持有的ETF。当前名列前茅的几大黄金ETF的依次是：
Randgold Resources Ltd.(NYSE代码GOLD)
Franco-Nevada Corp.(NYSE代码FNV)
Goldcorp Inc. (USA) (NYSE代码GG)
Franco Nevada、Royal Gold Inc. (USA) (Nasdaq: RGLD)
Silver Wheaton Corp. (USA) (NYSE代码SLW)

言归正传，进行防范资本管制风险的交易貌似离得很远，但事实上，资本管制比大多数所认为的更普遍发生，即使在一些发达经济体也可能实施。