铜价，更多疲软还在后头

汇通财经APP讯——

在2014年大跌17%之后，2015年初以来，铜依然位列表现最疲软的大宗商品行列(如下图1所示)，而本文分析暗示，铜价后市料继续承压下跌。


(图1：年初以来，铜及大宗商品整体表现等涨跌对比一览)

铜的公允价值因素中包括带来严重拖累的美元，美元走强是大宗商品2015年内走软的最主要原因。

过去一周铜价继续承压(下跌1.4%)，跌至公允价值下方。铜的公允价值因素包括利率、库存指标、汇率及其他大宗商品表现等，基数是六年来的每日价格。

铜公允价值的每一个驱动因素在上周的表现如下图2所示。美元走强是铜公允价值下跌的最主要因素(上周美元上涨了1.9%)，当然也受到整体大宗商品指数表现的拖累(下跌0.7%)。


(图2：各项影响因素对铜公允价值上周表现的影响对比)

铜价跌破公允价值通常是做空铜的信号。若基于过去90天铜价与其公允价值之间的分化来布局铜交易，目前已取得小幅收益。

下图3显示的是：各项影响因素每上涨5%，铜公允价值的变动幅度对比一览。图中显示，美元指数每上涨5%，铜公允价值将被压低近35%。美元指数目前已处在11年半高位。


(图3：铜公允价值对各项影响因素的敏感度一览)

本周五将迎来非农报告，铜价加大波动也将难以避免。在过去三年中，非农当周铜价的平均波动率在22%，明显高于过去三年所有交易时间的平均波幅(17%)。

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