耶伦证词轻微偏鸽，“耐心”新诠释考验美元黄金

汇通财经APP讯——

美联储主席耶伦的半年度国会山之旅在周二完成了首战。耶伦在此次证词中，对美联储政策作出了明确解释以及前瞻。尽管市场在其讲话后一度出现宽幅震荡，但股市上涨、美元回落，黄金反弹的最终走向，似乎仍预示着此份证词略微偏鸽。

耶伦在证词讲稿中介绍了美联储政策制定委员会未来数月将会如何为升息作准备——首先会在声明中弃用“耐心”一词，然后使用可能在任何一次会议上升息的措辞。但她还指出，改变前瞻指引不应该被解读为暗示货币政策委员会必将在两次会议里提高利率目标区间。而保留“耐心”措辞则意味未来几次会议上不太会加息。

此举可能为最早在6月升息铺路，但投资者对耶伦证词的总体解读为，证词可能暗示升息时间会推迟。根据CME FedWatch收集并分析的数据，在持续两小时的作证结束时，短期利率期货合约显示，交易商已将首次升息时间预期从9月推迟至10月。


“耐心”去留出现全新诠释，耶伦为加息赋予更多灵活性
美国联邦储备委员会(FED/美联储)主席耶伦周二在参议院金融委员会作证时将升息指引的措辞进行了微调，她表示美联储“耐心”措辞意味未来几次会议上不太会加息，目前正准备在去除耐心后的“每次会议上酌情”考虑升息。

耶伦表示，修改前瞻指引，表明FOMC委员会认为美国经济条件已充分改善，加息接近合适时机，美联储在任何会议上都可能加息。不过，耶伦还表示，即便美联储在未来几周微调声明措辞，投资者也不应将其视为美联储在暗示会在某一特定会议上升息。相反，当“耐心”一词从联储声明中消失后，这表明美联储真正拥有了充分的灵活性，在其认为经济数据为升息提供依据的情况下采取行动。

近几个月，美联储一直在纠结，如何在弃用利率前瞻性指引的同时又不会因每一次政策声明的措辞调整引起市场的过度反应。耶伦周二的讲话标志着美联储在这一进程上向前迈进了一步。危机期间，美联储一直利用所谓的前瞻性指引来影响市场行为。

耶伦说，“如果经济状况如委员会预期的那样继续改善，委员会将从某一时点开始，在每次政策会议上酌情考虑是否上调联邦基金利率目标区间，在那之前，委员会将调整其前瞻性指引。不过，需要强调的是，升息指引调整不应被解读为，这暗示委员会一定会在未来几次会议上上调利率的目标区间。”

升息指引是耶伦的证词讲稿的一部分，耶伦还在证词中回顾了美国经济的总体状况，看起来美国经济在就业强劲增长的带动下稳步增长，延续危机后复苏的势头，基本符合在今年晚些时候升息的条件。

美联储希望能更好地对经济环境变化作出反应。耶伦表示，如果美国经济持续走强，美联储在每次会议上都会思考是否该加息。劳动力市场持续改善且未来很可能会继续改善，当FOMC委员会对通胀有“合理的信心”时，也即认为通胀会朝着2%目标前进，美联储会作出加息决定。耶伦表态时机成熟时美联储在货币政策上具有灵活性，旨在给出更灵活的加息时间窗口，为加息铺平道路。

美国通胀持续低于美联储2%的目标，耶伦称近期通胀下滑，主要受油价下挫影响。剔除波动性大的产品的核心通胀也有所放缓，耶伦指出这是由于进口商品价格下滑，此外低油价对核心消费品价格也有传导作用。尽管基于市场的通胀预期下滑，但这并非由于更长期通胀预期下滑。耶伦预计接下来短期通胀还会回落，但之后通胀将逐步攀升。

美元回落黄金反弹，市场几经波折后作出偏鸽反应
美元兑一篮子货币周二小幅下跌，抹去稍早涨幅，因美国联邦储备理事会(FED)主席耶伦在国会作证时没有承诺联储将在何时升息。欧元得到支撑，此前欧元区财长批准希腊改革计划，这是希腊得到延续救助计划四个月的先决条件。

周二汇市走势：


周二商品市场走势：


值得一提的是，耶伦证词发布第一时间，市场一度对耶伦证词的解读为“鹰派”，专注在“修改前瞻指引意味任何会议上都可能加息”。黄金下跌，达到1193美元/盎司；美元上涨，突破95关口。然而此后，主要资产走势发生了大逆转，表明投资者更多关注耶伦陈述的“耐心措辞意味未来几次会议不加息”。这段陈述与耶伦此前在新闻发布会上表态一致。黄金反弹，美元回落。

分析师指出，耶伦的证词对判断具体的升息日期帮助不大，她在作证和回答提问时，一方面在对经济“稳健”复苏充满信心，另一方面又对薪资成长疲弱等就业市场仍未完全复元的迹象继续表示担忧。

Drivewealth LLC的市场策略部主管Brian Dolan表示，“我认为耶伦对升息仍持非常开放的态度，还不急于给出将在短期内升息的信号。”

BK Asset Management外汇策略师董事总经理Boris Schlossberg说，“今日耶伦国会作证没有给出美联储升息具体时间。讲话非常谨慎、相当委婉。

Commonwealth Foreign Exchange Inc.首席市场分析师Omer Esiner表示：“耶伦对于年中加息的问题不作明确表态，市场的反应是美元下跌、债券收益率下行、股价上涨，属于经典的对鸽派美联储的反应。”

全面解析耶伦证词：偏鸽背后未偏离加息主基调
显然，市场行情在耶伦讲话后的反应显示了投资者对其讲话作出了更为偏鸽的解读。分析师表示，证词给了美联储在6月后升息的更多弹性。短期利率期货合约显示交易商已将首次升息时间预期从9月推迟至10月。巴克莱利率研究部门董事Anshul Pradhan表示，“仍很有可能在6月升息，但推迟升息的风险有所增加。”

在外汇市场，一些交易商原本押注美联储可能最早在6月结束其实施了一段长时间的近零利率政策。其他交易商预计如果今年会升息的话，会更迟一些，因为美国通胀疲弱和全球经济成长迟滞。

不过一些大行经济学家依然认为隔夜耶伦的讲话并未偏离加息的主基调。而首当其冲的，美联储在3月利率决议中修改前瞻指引措辞仍存在极大概率。

丹斯克银行表示，耶伦讲话相当中性；“耐心”措辞可能在3月份消失。瑞银则指出，美联储FOMC或在3月或者4月的纪要中去掉“耐心”一词。业内机构巴克莱银行(Barclays Capital)的分析师则认为，耶伦的证词似乎显示美联储已经做好了对其政策前瞻指引进行修改的准备，可能在此后3月份的会议上就会有所行动。

高盛集团表示，耶伦在参议院银行业委员会半年度听证会的证词，为即将到来的几次FOMC会议定下论调；移除“耐心”措辞在接下来的两次FOMC会议都并非必然意味着首次加息时机的降临。

华尔街日报资深记者“美联储通讯社”Jon Hilsenrath点评美联储主席耶伦证词时则表示，耶伦证词确立了过去6个月美国经济的积极表现，并向国会表达出美联储准备今年晚些时候加息的决定，加息话题终于巧妙地被摆在台面；但耶伦也用了将“逐次会议考虑升息”的表达，让市场停止对利率的既定计划进行猜测。

Jon Hilsenrath称，美联储表达出“管理市场预期”的意图可以说是本次耶伦证词最值得注意的，一方面这验证了美联储3月会议移除“耐心”措辞的决定，另一方面这或将导致联储官员在3月会议后，加强在口头上平缓市场对加息“迫在眉睫”的设想。

加拿大金拓KITCO全球交易主管Peter Hug则认为隔夜耶伦证词对黄金市场存在消极影响，此前黄金价格自1月22日以来已下跌8%，美联储下次FOMC会议将于3月17日和18日举行。Peter Hug表示，一方面，耶伦证词表现出美联储没有理由匆忙加息，并将保持一定的耐心；但另一方面，人们对经济感觉良好的趋势缓解了市场的紧张情绪，整体而言这将削弱需要黄金避险的买需从而打压金价。

值得一提的是，此前德意志银行曾在上周制作过一张美联储加息的路径表，而隔夜耶伦的讲话尽管为去掉加息后“加息”保留了更多的灵活性，但依然对经济和就业前景感到乐观。目前来看，这张加息蓝图仍有望一步步走向现实。

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