非农报告的黑天鹅风险：油价暴跌效应如何显现？

汇通财经APP讯——

近日公布的美国就业市场数据及消费者支出数据也均暗示，1月非农又将是一份强劲报告——市场预期中值料非农就业增加23.4万，较前值的增加25.2万稍低。过去12个月，美国非农就业平均增幅在24.6万，这是自1998年以来最强劲的表现。在就业市场长期疲软的比衬下，2014年美国就业市场增长显得特别强势。

不过，数据令市场失望的风险依然存在，特别是油价暴跌之际美国能源行业就业市场受到冲击的风险。非农“先行指标”——ADP就业报告已暗示，油价暴跌对就业市场的冲击已经开始显现，而ADP与非农就业报告有高度切合度关系(如下图1显示)。


(图1：ADP与非农就业数据对比图)

最新的美国1月ADP数据显示，美国民间就业人数增加21.3万，虽然ADP对非农的预测效果并非总是那么准确，但ADP较12月25.3万的增幅出现整整4.0万人的回落，这足以对非农的美好预期构成警示。更重要的是，ADP报告暗示油价暴跌对就业市场的冲击效应已经开始显现。一方面，能源业务及供应业削减岗位，虽然受益于油价暴跌的行业开始增加招聘，但增速很慢。

下图2显示，油价2014年下半年开始自100美元/桶上方跌逾50%至50美元/桶下方(参考右边数值)，美国石油行业一直受到冲击。美国盛产页岩油的五大州初请失业金人数迅速飙升(参考左边数值)。


(图2：美国产油的五大州失业人数骤升)

这五大州分别为德克萨斯州(TX)、科罗拉多州(CO)、内华达州(ND)、宾夕法尼亚(PA)、西弗吉尼亚(WV)。汇通网相关链接：美国能源业裁员人数飙升，油价暴跌撼动美能源系统

★ 聚焦薪资数据 ★

虽然非农就业人数历史表现强劲，但是，美联储主席耶伦最为关注的薪资增长速度却同比放缓，环比甚至出现了数据有记录以来最大的萎缩。Market Securities经济策略师Christophe Barraud指出，12月薪资下降只是暂时现象，1月份薪资可能反弹，因为有几个州已经上调了最低薪水标准。

法巴银行则称“虽然美国非农1月就业人数下调至22万，但表明美国劳动市场依旧保持强劲。此外，在这个时间点上，美联储或更多的关注非农就业报告分项指标。其中，工资增速及失业率可能仍是美联储关注重点。我们预期上述分项指标或将持续改善。”

可以预见，有了上个月的前车之鉴，今晚薪资数据的重要性很可能不亚于非农主指标，甚至存在喧宾夺主的可能。德意志银行认为，市场将最先根据非农就业增幅进行反应，然后是非农修正值数据表现，再次是失业率表现，而薪资数据的市场反应将最后到来且持续时间最久。对于市场反应的具体时间，该行认为，最初五分钟是对非农就业数据的反应，而失业率和薪资数据的反应会在第二波行情中出现。

下图3为美国多项就业分项数据一览：美国民间就业成本指数(黄线)、工业非管理人员的平均每小时工资(蓝线)、薪资通胀(所有员工的每小时工资/绿线)、全美独立企业联盟(NFIB)受访企业正计划上调的报酬水平(紫红色线)。



★ 劳动力使用仍不充分 ★

美国1月失业率料持稳5.6%，前值下滑0.2个百分点至5.6%，该水平接近美国认为的“充分就业”的水平。虽然就业水平很高，但很多指标暗示就业市场依然有些疲软，因劳动人口使用不充分，因兼职就业的人口规模依然非常大。

★ 就业形势仍令消费者信心大幅改善 ★

不过，美联储主席耶伦在最近的FOMC决议声明中称美国就业市场强劲，成为提振美国消费者信心的关键驱动。如下图4所示，美国谘商会的消费者信心指数持续走高，且近年来读数被明显上修。


(图4：美国消费者信心指数近年持续改善)

谘商会最新公布的数据显示，美国消费者信心已升至2007年8月以来最高水平。谘商会指出，当前商业活动及就业市场形势更加积极的评估是消费者信心改善的一大原因。消费者对短期经济、就业市场及其收入的乐观程度都明显提升。