避险货币，末日已到来

汇通财经APP讯——

过去，当避险情绪倾向金融市场时，投资者会竞相买入避险资产，瑞郎、日元和黄金总是首选。但最近三年，避险货币的走势却出现例外。实际上，避险货币的末日已来临，日元、瑞郎的避险功能已丧失殆尽，美元似乎仍在节节攀升，但那也只是欧元危机“烟雾弹”下的幻境，美元40多年“立于不败之地”的两大根基都受到了动摇。而黄金才是避险王道，古往今来从未遭到人们拒绝。

隔夜，瑞郎又遭遇全线大跌了，兑欧元及美元均跌逾2%。摩根士丹利欧洲策略主管认为，瑞士正在向“有管理的浮动”汇率机制转变，即他们在一框架下进行例行干预，对美元、欧元等一篮子货币兑瑞郎的汇率进行干预。他预计年底前瑞郎兑美元将跌至1.02。

★ 瑞郎的避险属性持续受压制 ★

瑞郎充当避险货币已达数十年之久，并且瑞士是全球被视为资金存款最安全的国家，全球有钱人趋之若鹜。目前，瑞士经济至少10%的比重依赖于银行/资产管理行业。而瑞士经济的剩余90%，并不依赖于此，而且瑞郎的避险资金令其丧失了对主要贸易伙伴国的国际贸易优势。通常，瑞士经济能够承受强势瑞郎的压力，但在危机时期全球资金竞相流入时，经济无法承受。

瑞郎避险光环的丧失，要追溯到2011年9月，当时瑞士央行宣布欧元兑瑞郎不能跌破1.20，这一政策令瑞郎在其后三年多的时间里基本跟随欧元的贬值步伐。2014年底，瑞士央行宣布负利率政策，2015年1月期间，瑞士央行宣布取消了瑞郎与欧元的挂钩政策，这本利于瑞郎避险属性的恢复，但其同时加深了负利率政策。而且，本周(1月底)，瑞士央行再度加大负利率政策的预期升温，并带来了瑞郎暴跌。

下图1为金价/美元兑瑞郎之比，该比率持续下跌，也即意味着金价兑瑞郎持续上涨，即瑞郎相对黄金持续贬值。



下图2为美元兑瑞郎2013年4月至2015年1月走势图一览：



实际上，瑞士央行意在将瑞郎与一系列货币的综合汇率挂钩，这意味着瑞士央行将持续干预外汇市场，并令瑞郎兑其他货币保持下行压力。瑞士央行已将活期存款利率降至负0.75%。而且，瑞士央行准备在必要时无限量干预外汇市场。因而，瑞郎的避险天堂地位不会回归。

★ 日元不再是避险货币 ★

在2011年日本3·11地震海啸后不久，日元触及了其峰值水平——美元兑日元跌至76附近，但之后开启了日元的贬值之路。自2012年底，日本政府抗击通缩的决心“雄起”，而2013年4月4日更是一个转折性的日子，因日本央行开启了大宽松时代。日本央行在当日宣布每年印钞60-70万亿日元，这一举措在2014年10月被扩展为80万亿日元/年。而且，日本央行开放性宽松措施，势必令日元的贬值趋势持续下去，而供应泛滥的日元，还应被视为避险货币吗？

下图3显示，费城日元指数($XJY)自2013年4月遭遇急跌，一段时间的盘整之后开启大跌之路，自2013年10月的125附近一路跌至80附近，一年半内贬值幅度超过30%。



下图4显示，黄金兑日元指数自2001年以来则节节攀升。



国内来看，日本人口老龄化及支出习惯变得保守，日元的实际功能已变得非常清楚，日元交换是让日本经济顺利进展的唯一途径。国际上来看，日元是国际贸易和投资的基础。因而，但经济和国际收支账目健康的时候，日元功能会运转良好。但当国际收支及经济运转不良时，就会损及日元的国际价值。更重要的是，汇率现在已然是一个国家的国际贸易竞争力的重要筹码。因而，汇率本身就无可避免地用作令国家贸易受益的工具，而“避险功能”无疑会令其这一利益受损。

G20一致认为，各国不会刻意削弱本币汇率，但如今严峻的现实已令这些承诺不堪重负，并且会在认为有必要继续这样做。言下之意是说，各国可以为了出口竞争力的利益之争贬值本币。随着大多数货币都开始走上这条道并进入贬值赛跑中，任何币种汇率上的优势都是暂时的。

如今，美元兑日元已升至121一线，日元较其最近一次峰值水平已贬值了55%。这一跌势远比俄罗斯卢布的贬值要严重，只不过日元的贬值是分布在更长时间展开的。事实上，在相对长的一段时间展开贬值是问题不大的，因为随着时间的推移，贸易能够吸收这种贬值。这恐怕会令货币贬值政策更有吸引力吧。这种“短视”的后果将主要关注信心，因信心是衡量一个贬值货币质量的唯一标准。总之，日元已不再是一个避险货币。

★ 美元的根基被动摇，避险属性也走入末路 ★

避险功能丧失的日元和瑞郎，兑美元都处在下跌趋势中。那么，近年来涨势难歇的美元，避险属性也走入末路了吗？

【美元当前的强势，只因欧元危机释放了“烟雾弹”。】由于欧元兑美元暴跌，或欧元作为买入高息新兴市场货币的融资货币，欧元危机给美元走势投下“烟雾弹”，导致美元看上去好像是一个强劲货币。

【美元利于不败之地的根基，正在动摇】美元在这40多年立于不败之地，两大关键在于：1) 美元侵蚀石油体系，购买石油只能用美元结算；2) 美元拥有强势“国体”做后盾，至少目前美国还是全球最大经济体。但随着2014年结束，迎来的2015、2016年，这一切正在改变。原因也有两个：

A、随着油价在近半年内暴跌了逾50%，意味着石油系统中的美元使用量仅此前一半那么多。而且，目前石油交易的结算货币并非只有美元，特别是中国与石油大国俄罗斯的联手。这动摇了美元不败之地的第一个根基。

B、目前中国貌似有望取代美国的“全球最大经济体”的地位。这将动摇美元不败之地的第二个根基。而且，随着世界格局的逐步转变，很多国家牵动贸易协议，都不经过美元而是以贸易双方两国货币相互兑换进行结算。

这些都大大降低了美元在全球范围的重要性。只不过这种深层影响尚未在行情上体现，或者说市场还未普遍意识到这一点。市场、市场投资者及评论者往往都是短视的，只关注短期利润，而只有当“严重事件”真的发生时才会貌似恍然大悟。这就是现状。而现在外汇市场正在释放未来几十年将发生的“严重事件”的早期信号。

下图5展示的则是另一番“美元大贬值”的实情。如果说1870年的1美元是1美元的话，那么现在的1美元仅相当于当时的0.05美元，即贬值了95%。如果从美联储1914年成立时(约1美元=1870年的1.3美元)来说，目前的1美元仅相当于美联储成立时的3.8%，即贬值了96.2%。【汇通网相关链接：“美元升值”成常态？美联储成立以来已贬值96.2%】


(图5：美元大贬值图示，1870年初至2014年底) (点击看大图、全图)

★ 黄金，才是避险王道 ★

传统避险货币——瑞郎、日元“避险光环”的逐步消散，正在说明为何纸币构筑的避险天堂只是暂时的。而货币系统依然对基本面危机毫无防御。

而黄金与“避险货币”(避险纸币)又有不同。虽然，黄金在发达经济体仍“不受待见”，但古往今来，黄金从未丧失避险属性。黄金总是被认为是“终极货币”。从各国之间、机构、个人甚至敌人之间，黄金也总是货币。

在过去的40多年里，以美国为首的世界，一直致力于打压黄金就是货币的理念，但黄金依然一如既往地证明着自身的价值，特别是当货币危机发生的时候，抢黄金潮一定会掀起。

北京时间2015年1月30日(周五)13:56，美元指数报94.55，美元兑日元报117.84/85，美元兑瑞郎报0.9210/12；国际现货黄金报1260.75美元/盎司。