【深入探讨】A股下跌&人民币贬值，其中有何关联？

汇通财经APP讯——

周四(1月29日)早盘，沪深两市双双大幅低开，在小幅上行后再次回调，金融股延续近期回调态势，而创业板连续冲高后回落，自周二起，大盘短期出现连续下跌。不少分析人士指出，消息面上证监会再次启动券商两融业务检查，这或许是市场跳水的主要原因之一。


不过，如果放眼其他角度，是否还有更深层次的原因呢？

近来，与A股一同走低的，还有人民币。人民币兑美元即期周四(1月29日)早盘小幅走疲，香港离岸人民币跌幅高于境内，引发套利盘一并推动境内即期早盘走软，一度低至距离跌停位仅20个点的位置。自1月26日大跌以来，人民币屡屡逼近跌停位。


从2014年12月开始，人民币对美元表现出了明显贬值压力，并延续至今。目前，尽管人民币对美元的官定汇率——汇率中间价——仍然保持稳定，但即期汇率市场上的每日收盘价相比中间价贬值幅度已经接近2%，达到了政府所允许的日内波动幅度上限。同时，人民币在离岸远期市场（NDF市场）上也走弱。

人民币的贬值压力主要来自近期美元的强劲升值。就经济增长来看，美国目前在发达经济体中一枝独秀。而自瑞士央行1月15日脱钩欧元以来，全球央行的宽松竞赛，也令美元坐收渔利。


通常而言，人民币的贬值压力往往伴随着资本的流出。用外汇占款、贸易顺差等数据可以估算出，2014年12月我国单月资本流出达到了创纪录的6千亿元。而在2013年6月“钱荒”的时候，中国一个月的热钱流出也不过3千亿元。考虑到目前仍然较强的贬值压力，近期资本流出的规模也不会小。

资本流出令国内金融市场资金面抽紧。随着人民币贬值压力的加大，国内金融市场中的资金价格明显走高，表明资本外流已经影响到了国内资金面。这与2014年2月份那次人民币贬值形成了明显反差。在去年2月，人民银行通过大量卖出人民币，主动压低了人民币汇率，打掉了当时市场内的人民币升值预期，为去年3月汇率日内波动幅度平稳放大创造了条件。而当时人民银行卖出的人民币（也就是外汇占款）也补充了金融市场的资金，令国内利率在人民币走贬的同时走低。而去年12月至今的这次贬值则伴随着资本的流出，让国内利率走高。

有业内人士表示，从这样的汇率和利率组合来看，当前的贬值更像2013年6月“钱荒”时的那一次，而与2014年2月的贬值完全不同。

这，是否会与A股的下跌有所关联呢？

不过，无论是国内股民还是人民币的多头，目前也许都不需要太过悲观。面对资本的流出，人民银行将对外稳汇率，对内放流动性做对冲。尽管人民币贬值压力已经加大，人民银行仍然维持了汇率中间价的稳定，释放了稳定汇率的信号。

有分析人士表示，“虽然央行基本退出常态化外汇干预，逐步摆脱依靠外汇占款供应基础货币的模式，允许汇率根据市场供求双向波动成为常态。但不能忽视目前市场上对于人民币看贬情绪的蔓延，因为国内经济疲软。”

央行实际上也处在两难境地：如果人民币走软持续，触发套利交易止损平仓，货币端利率就会回弹。但不可避免的是，诱发大规模资金外流，货币端的流动性冲击又可能发生。更关键的是，人民币资产价格下跌。在经常账盈余衰退后，人民币贬值预期会给中国带来强紧缩效应。

面对各国主要央行竞争性贬值的压力，中国货币政策需要在“稳增长”和“稳币值”之间进行权衡。

比较有趣的是，环球同业银行金融电讯协会(SWIFT)昨天表示，2014年12月，人民币已代替加元及澳元，成为全球第五大常用支付货币，市场份额达到创纪录的2.17%，紧随美元、欧元、英镑和日元。加元下滑至第六位，澳元排名第七。


而汇丰人民币国际化业务全球主管Vina Cheung表示，人民币国际支付金额的快速增长在今年及以后还会继续下去。Cheung在公告中称，在2014年实现102%的增长后，预计人民币2015年第二季度将取代日元成为亚洲最常用的全球性货币。

在人民币国际化的道路上，我们也许很难看到人民币的持续贬值。渣打银行亚洲高级经济师刘建恒说，总体来看，人民币今年将“先弱后强”、美元“先强后弱”，人民币对美元年底看到6.12。