一清
野村证券首席经济学家Richard Koo周三(1月28日)表示，当欧洲央行QE正式启动，德国国债收益率可能会进一步下降，而在日后货币政策恢复正常之际，持有大量零利率甚至负利率的德国国债，将使得德国央行面临巨大损失，因此QE实施的时间越长，德国央行面临的困难就越大。
如果将所购买的债券持有至到期日，那么德国央行的资本损失不会太大。但在欧洲央行的购债计划之下，30年期的债券很难做到这一点。
野村证券认为，任何央行购买负收益的债券，在收益上不可避免将遭受损失，而德国5年期以内的国债全部收益率为负。但是欧洲央行行长德拉吉在新闻发布会上称，即使是负收益率的国债也在欧洲央行购债计划之内。
野村证券指出，一旦德国央行开始购债，那么以目前德国国债收益率趋势，德国10年期国债的收益率很快就会变成负收益。当货币政策正常化之后，德国央行越是通过转变购买目标以避免收益受损，资本损失的持续时间越长，而为了避免这样的结果所持有债券的时间也就越久。
最终，如果德国央行持有债券至收益回到正常水平，也必须为支持金融系统而多出的储蓄支付利息，目前债券极低至负的收益率使德国央行将不得不面临继续收益下降的不利情况。
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