油价持续低迷对美国经济利大于弊，通缩风险言过其实

汇通财经APP讯——

周三(1月21日)市场分析人士指出，在国际原油价格走高前，廉价的油价将持续对全球经济增长起到主要刺激作用。当然，消费者们从低油价中获得的是生产商们损失的。不过要点是，每一美元收入中生产者边际消费倾向低于消费者。因此，较低的油价将提升全球总需求。

汽油价格的下跌将令今年美国家庭可支配收入上涨约1500亿美元，此外还有300万美元来自较低的取暖成本和航空费用。这些收入中不是所有的将被支出，不过大部分将用于支出，因较低能源价格的最大受益者是那些用支票付薪水家庭。他们支出越多，反之将产生额外的物品和服务需求，从而带动就业增长，转化为更多的收入和支出。合理预期是，能源价格下跌的乘数效应将令个人消费支出提升约1.5%。

就算美国12月零售销售令人失望，不过前两个月连续录得强劲增长，第四季度核心零售销售年化仍上涨3.8%。美国12月零售销售疲软也受到其他指标的掩饰，如非农就业签订，消费者信心增加，零售类股表现优与大市等。此外，百货零售商汽油销售重要性的增长也曲解了12月数据。



从资本支出方面看，低油价将毫无疑问将抑制能源板块投资。不过，石油和天然气提炼板块在美国国民生产总值(GDP)和整体就业中仅分别占1%和0.4%。2009年以来，能源板块对美国经济的增长仅贡献一小部分。此外，其他板块的的资本支出料受益于较低的能源产出价格和消费支出水平的提升。运输、化学和零售板块等利好的资本支出冲击效应可能大于较低能源支出带来的副作用。总的来说，油价的下跌料令美国2015年经济增长高出3%。

较低的油价也提升欧洲和日本经济增长，而对新兴市场的影响则出现分化，因大量新兴国家是重要的石油出口商。不过国际货币基金组织(IMF)预计，除俄罗斯和沙特阿拉伯外，由于油价的下跌，新兴市场将迎来强劲的增长，特别是中国，将是主要的受益国。

20世纪70至80年代，货币政策倾向于放大油价波动对经济活动的影响。当时，较高的油价会提升通胀预期，迫使各国央行通过加息做出反应。相反，油价的下跌引发了通缩环境，允许各国央行降息。19世纪80年代油价的大跌是美联储能够迅速降息的原因之一，帮助美国经济自1982年的大萧条期间反弹。

目前全球央行面临的情况却不同。全球两个最大经济体的利率已近乎零，提升了下跌的油价可能拉低长期通胀预期，从而导致实际利率上涨的忧虑。大部分大型经济体的长期通胀预期确实下滑，导致部分分析争论，油价下跌带来的通缩压力可能导致全球经济增长走软。

这种可能性似乎不大。正如以上所说，在全球需求不足的环境下，产油商至消费者的收入转换料提升支出，帮助提振GDP。此外，区分广泛的通缩压力和那些仅油价收缩，且商品和服务严重依赖能源作为中间投入是关键的。

经济学家们对通缩感到担忧处于两大主因：一是油价下跌预期可能导致家庭和企业推迟支出，引发恶性循环，疲软需求拉低物价，从而导致需求进一步放缓；二是物价下跌提升实际债务负担，这是目前债务高企国家的主要忧虑。

不过若较低通胀主要反映了能源价格的下跌，那么以上两个原因都不是特别相关。消费者们料不会因汽油价格可能进一步下滑就暂时不给汽车加油，而是时状况则可能正好相反。美国12月家庭购买117亿加仑汽油，同比上涨10%。尽管油价的下跌可能深入以石油作为产出的产品价格，不过由此引发的通缩压力更有可能被通胀压力抵消。与之类似，能源价格下跌带来的实际可支配收入的提升将给予家庭更多的资源，以偿还流动债务，从而减少债务违约。

而事实上，尽管较低的能源价格可能暂时通过拉低通胀来提升实际利率水平，但与全面通缩所造成的经济负面影响相比，这基本就不值得一提。