瑞郎2015年恐将“条条道路通贬值”

汇通财经APP讯——

瑞郎2015年兑主要货币料将贬值，因瑞士央行(SNB)承诺继续维持欧元兑瑞郎1.20汇率下限，且在2014年底宣布了负利率政策，将活期存款利率降至负0.25%。瑞士负利率政策将于2015年1月22日开始生效，这天刚好是欧洲央行决议并可能宣布开始购买主权债的日子。

下图1显示，市场预期认为，瑞郎兑主要货币在2015年将稳步走向贬值之路，甚至于兑跌跌不休的日元也料将贬值4.5%(至115)，但兑纽元例外。


(图1：瑞郎兑主要货币2014年收盘价、2015年四个季度预期均值一览)

瑞士央行行长乔丹(Thomas Jordan)在决议当天(12月18日)称，俄罗斯市场动荡是瑞士央行实施负利率政策的主要推动力。但是，市场认为，瑞士央行此举也是在欧洲央行进一步放宽政策前采取“先发制人”的措施。【汇通网相关链接：瑞士央行被迫靠负利率捍卫汇率上限，沦为欧银QE傀儡】

瑞士央行还宣布下调三个月瑞郎LIBOR目标区间至零下方，由(0.0%至+0.25%)下调至(-0.75%至+0.25%)。瑞士央行承诺若有必要，将会进一步采取措施捍卫欧元兑瑞郎1.20汇率下限。

★ 瑞士经济料继续挣扎 ★

经济在2015年料继续挣扎，因瑞士重要伙伴国欧元区的经济增长前景疲软，且地缘政治趋于紧张的风险上升。负责官方经济预期的瑞士经济事务秘书处(SECO)暗示经济仍处在上升趋势中。不过，12月情绪指数暗示瑞士未来经济发生面临的不确定性上升。

瑞士官方在上月(12月)预计2014年度GDP料增长1.8%，与其10月给出的预估一致，然后在2015年经济增速加快至2.1%，但较10月给出的增长2.4%的预期下调。就业形势在瑞士有望进一步改善，瑞士官方在12月继续预计2014年瑞士失业率均值在3.2%，但将2015年失业率预期由3.1%下调至3.0%。

下图2显示，最近15年内，瑞士经济增速整体呈现横盘震荡格局，其中表现最差的是2009年中期(GDP年率跌逾3%)，表现最好的是2000年中期(GDP年率涨约5%)。GDP的前瞻性指标——瑞士KOF领先指标近期表现强于GDP，或暗示瑞士经济后续有望改善。


(图2：瑞士GDP、KOF领先指标最近15年走势图对比一览)

★ 瑞士2015年有望免于陷入通缩 ★

通胀料将继续受抑，2015年可能通胀率可能只能稍稍走高，因油价暴跌带来拖累。瑞郎走软打压瑞士进口且欧元区经济前景脆弱，这也将限制瑞士整体物价的涨幅。瑞士政府在12月下调2014年通胀率预期至持平，此前10月份给的预期是上升0.1%；料2015年通胀率均值为上升0.2%，较此前预期的上升0.4%下调。

下图3显示的是瑞士最近17年的通胀表现。自2013年下半年以来，瑞士CPI和核心CPI都围绕零水平微幅震荡。相比于2009年和2012年CPI年率跌约1.2%的表现，瑞士通缩压力目前已明显减弱，2015年有望免于通缩，但通胀率明显回升的希望仍渺茫。

瑞士CPI与核心CPI大体保持同向震荡，但2008年2010年时段内，瑞士CPI波动较核心CPI明显波动更剧烈，之后的近四年两者波动日趋靠近。瑞士核心通胀，指的是剔除食品、饮料、烟草、季节性产品、能源及燃料的物价指数。


(图3：瑞士近17年CPI及核心CPI走势一览)

★ 欧元、瑞郎与美元走势分析 ★

如上文所述，瑞士央行负利率政策是为应对欧洲央行可能的主权债QE带来的欧元跌势。市场普遍预计欧洲央行有望在1月推出主权债QE，若如期推出将加重欧元卖压，欧元兑瑞郎可能逼近1.20但料不会击穿，因瑞士央行负存款利率政策届时也开始生效。

不过，若欧洲央行1月份未能推出该举措，欧元兑瑞郎有望上涨，但这种涨势可能是暂时的。而由此带来的欧洲央行信誉度受损可能会很快触发欧元遭遇更大卖压。若果真如此，那么将会看到瑞士央行为捍卫欧元兑瑞郎采取进一步措施。

瑞士央行捍卫欧元兑瑞郎1.20汇率下限的决心暗示，瑞郎将会走软。美元兑瑞郎料将进一步上涨，因近日汇价已突破2012年高位0.9972及平价关口水平，预计后市有望涨向1.10附近。

下图4最近两年的走势图显示，前一年半时间段内，美元兑瑞郎、欧元兑瑞郎波动方向大体趋于相同，但自2014年下半年开始，两者走势明显分化，瑞郎兑美元一路贬值，而兑欧元则持续升值，受欧美央行政策动向差异推动。因而可以看到，美元兑瑞郎已由0.9000下方涨至1.0000上方，且涨势在加快；欧元兑瑞郎则自1.2150上方一路下逼至1.2000附近，最终迫使瑞士央行出手。


(图4：美元兑瑞郎、欧元兑瑞郎最近两年走势图对比一览)

按照三大央行的政策动向格局，美元兑瑞郎有望延续强势，欧元兑瑞郎由于不敢跌破1.20，因而有望转为上涨，不过仍需关注诸如“希腊危机2.0版”等风险事件的逆袭。

北京时间2015年1月7日(周三)13:00，美元兑瑞郎报1.0112/15；欧元兑瑞郎报1.2007/13。