2015年，准备迎接“黄金产出峰值”浩劫

汇通财经APP讯——

时值2014年最后时刻，黄金市场预测者们正预期2015年将迎来黄金产出峰值期，理由有两个：1) 实物金需求疲软令金矿行业“根基动摇”，生产商的“囚徒困境”局面，将令金价遭遇类似原油价格般的暴跌，而金价暴跌将令很多金矿被淘汰出局(即此后产量将明显下降)。2）从黄金产出20年周期循环的历史推算，新一轮黄金产出峰值年份正落在2015年。

★ 实物金需求疲软令金矿行业“根基动摇” ★

正如几年前媒体报道所警告的那样，持续下降的黄金价格，加上貌似无限量供应的纸黄金(以ETF抛售及国际清算银行市场定价形式存在)，将抵消市场对实物黄金貌似肆无忌惮的需求。这一警告最终成为事实。这不仅发生在最大边际供应国——中国黄金生产商中断扩张上，而且很多老资格的黄金矿商也打算放弃生产了。

瑞银上海分析师指出，下跌的金价正在淘汰中国一些高成本的私营矿企，一些大型矿企则选择通过减少职位及资本投资来降低成本。此外，北美金矿已开始发生违约，其中加拿大的San Gold金矿警告其债权人将以很多不可支付的纸张来搪塞债务。

★ 黄金产出“轮回理论” ★

如下图1所示，金矿在经历20年的发展及相互博弈之后，于1995年迎来了黄金探明量峰值时期。而以距离峰值时期(1995年)大约20年周期来算，黄金市场预测者们正预期2015年将迎来黄金产出峰值期。


(图1：黄金产出“20年一轮回”，掐指一算，2015年正是产出峰值年)

★ 生产商的“囚徒困境”：金价将遭遇原油般暴跌？★

正如原油市场一样，黄金市场也势必发生很多剧变。在生产商被锁入“囚徒困境”的背叛阶段之前，原油市场遭遇暴跌，而市场供应过剩正试图淘汰落后的生产商。而黄金市场上的类似演绎，可能即将迎来正如加拿大黄金公司(Goldcorp)近期幻灯片所定义的“黄金峰值(Peak Gold)”。唯一的区别在于，Goldcorp没有从博弈论的角度来看问题。

下图2所示，当净债务及其利息考虑进去时，可以很清楚地得出，黄金行业全部维持成本(all-in sustaining costs)在1050-1200美元/盎司区间：也即，若金价跌破1050-1200区域时，那么会突然发现整个金矿行业的90%矿企开始无法获利。


(图2：全球著名金矿维系成本)

这并非意味着金价不能或者不会跌破该区域，也没有说金价不能跌至三位数(即1000美元/盎司下方)。市场的新常态是被操纵。各国央行的实物金需求虽能短暂提振金价，但正如上文所提及的，金价势必将进一步暴跌，因为当前市场可以创造纸黄金期货合约，且毫无节制。

★ 金矿终极淘汰战，资产负债表决定存亡 ★

而金价暴跌的结果将是很多金矿企业被淘汰出局，从而导致黄金产量走向由峰值开始下滑之路。因而，未来几年内将迎来金矿行业最残酷的竞争，而那些资产负债表健康的矿企才有望存活下去。

下图3显示的是全球八大著名金矿公司的净债务(柱线内数据)、净债务占市值的比重(柱线上方的%数据)。该图中的百分比数据越高，则表明在淘汰浩劫中的竞争力越弱。该图表显示，其中，加拿大黄金公司(Goldcorp)竞争力最强，AngloGold则竞争力最弱，市值最高的Barrick(100亿美元)竞争力则居中。


(图3：全球八大著名金矿资产负债表对比一览)

★ 央行购金：特殊市场下的“正负手”★

一旦上述情况发生：金价暴跌、很多金矿企业被淘汰出局，那么接下来就会看到未来几年内黄金产出将明显低于当前水平。唯一的问题是：当金价暴跌之际，各国央行对实物金的需求是否能迅速拉升金价。

北京时间2014年12月31日09:24，国际现货黄金报1201.75美元/盎司。