五大理由解析：低油价料令美联储2015年不加息

汇通财经APP讯——

国际油价自今年6月以来已接近腰斩，因产量增加之际需求亦降温，即便如此，石油输出国组织(OPEC)迄今一直抵制减产呼声。自OPEC 11月27日维也纳会议宣布不减产以来，沙特和阿联酋石油部长先后发声强调不减产，令油价“雪上加霜”。欧美油价周二(12月16日)接近五年低点，中国制造业活动七个月来首现萎缩，加之新兴市场货币挫跌都打压石油需求预期。

美联储(Fed)将于周二(12月16日)和周三(12月17日)召开今年最后一次美国联邦公开市场委员会(FOMC)议息会议，而本次利率决议及政策声明将于北京时间周四(12月18日)凌晨03:00公布，随后主席耶伦(Jannet Yellen)将主持新闻发布会。美联储近来对美国国内趋势关注多于全球趋势。最近，美联储官员们屡屡强调低油价水平的积极影响，削弱与其有关的风险。他们继续谈论美联储2015年中加息话题，并称11月强劲非农就业报告将确保FOMC不会在12月会议上下调利率预期“点阵图”。

美国经济表现“很好”，因此美联储可能会在明年开始加息。但Seekingalpha专栏分析师们却认为这将令美债收益率曲线趋平，加速美元反弹之势，并打压股市。更有可能的是，在2015年，美联储相关措辞将软化，利率预期“点阵图”将走低。

如果美联储坚守明年年中加息的立场不变，全球主要国家10年期国债收益率走势长达一年之久的分化，以及“美国离首次加息时间点还有数月时间”的预期(尽管与过去四年完全相左)，可能还会继续下去。虽然美国乐观的就业增量将支持美联储谈论明年年中的加息前景，但Seekingalpha专栏分析师们却不这么看。


低油价水平对美国经济和通胀而言究竟意味着什么？近来美联储官员们整体上认为“油价红利”将提振国内支出，美联储将“识破”通胀下滑只是短暂的，且油价大跌将不会影响加息计划。

Seekingalpha专栏分析师们称，尊重美联储官员们的观点，但却不赞成。分析师们给出了以下五点理由，称油价大跌将帮助推迟美联储加息时间表至2015年之后。

★低油价下美联储2015年不加息之五大理由★
1、油价大跌将重挫诸如俄罗斯在内的原油出口国，令这些国家的货币大幅走贬并催生危机。反过来，这将对美元构成上行压力，并令美国的货币环境收紧。

2、美国长期通胀预期正跌向五年最低水准，在油价加速下行之势前就已经如此。这与从债市及密歇根大学调查中所得到的通胀预期一样。

3、低油价水平可能会削弱本已疲软的薪资需求(对下滑失业率)响应。美国11月非农就业报告巩固了近期美国就业市场的状态——稳固的就业增量，更好的就业环境，但仅是薪资增速缓慢复苏。就业市场要想耗尽2008年金融危机后的过剩产能，仍需一些时间。展望未来，较低的能源成本亦将减少生活成本的上涨压力，这可能会对薪资需求造成影响。

4、油价大跌可能会对美国资本支出中快速增长的部分——页岩能源——蒙上一层阴影。油价大跌令页岩能源行业获利受挫，美国整体资本支出表现差于许多经济学家的模型预估。

5、油价大幅下挫可能会通过降低核心个人消费支出(PCE)通胀来影响美联储的利率决定。核心PCE虽并不包括食品及能源价格，即便如此，油价下跌仍对核心PCE有着间接影响。从长期来看，核心通胀与油价之间有着紧密联系。

一般来说，美元上涨与油价下跌的共同影响将支持美联储明年不加息。这两种趋势互相促进并推低通胀，但宏观模型暗示美元上涨对实际GDP的(负面)影响大致抵消掉油价下跌对实际GDP的(正面)影响。

整体而言，油价大跌增加了美联储明年不加息的几率，尽管美联储也需要时间来达成该项决定。这对于高收益投资组合、高收益企业债券以及防御型股票板块是利好消息。

★“债券天王”、诺奖得主均料美联储2015年不加息★
享有“债券天王”之称的知名投资者格罗斯(Bill Gross)周一(12月15日)指出，鉴于油价近来急跌，同时没有迹象表明美国通胀将走向美联储设定的2%目标，这将促使美联储转而倾向维持宽松货币政策更长时间，不会急于加息。他表示，美联储将不得不把近期低油价纳入其考虑因素之中，相信形势将促使美联储较倾向“鸽派”的货币政策立场，维持宽松更长时间。

格罗斯称，目前美国通胀率与2%目标渐行渐远，美联储根本无须急于加息，不应该在可能出现通胀率下降和达成2%通胀目标存疑的情况下删去维持超低利率“相当长一段时间”措辞。此外，美联储考虑的不止是本国金融形势，全球的情况也在其考虑之列，美联储当局在发放任何加息信号前，都应该慎重考虑。

而同日诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼(Paul Krugman)在迪拜也表示，2015年美联储将不会加息，因全球经济增长缓慢将给刺激通胀带来难题。他称当加息压力加大时，美联储决策者通常会说“全球经济相当疲软，通胀压力几乎为零，如果现在加息，犯错的几率太大。”此前，摩根士丹利(Morgan Stanley)经济学家赖因哈特(Carmen Reinhart)也表达过类似观点，他认为美联储2015年不会加息，加息时点预计将会推迟至2016年初，因美元上涨以及能源和大宗商品价格下跌使得加息的迫切性大为下降。