新兴市场重演1998年危机？救星还看“四张新王牌”

汇通财经APP讯——

油价暴跌成常态，新兴市场货币自由落体，委内瑞拉遭遇金融危机，俄罗斯陷入债务违约跳崖点且货币大贬值。这一切，似乎在重演1998年新兴市场危机的一幕幕。

新兴市场目前表现与1998年危机在很多地方很像，不过仍存在一些有助于逃离全面陷入危机的关键改变。来对比以下目前与1998年危机的类似处和不同点。

★ 类似之处：危机重演的三大迹象 ★

【1 油价：都是暴跌难止】
油价(美油)目前已跌至55美元/桶附近，较6月高位已跌48%，压榨着从委内瑞拉到俄罗斯再到尼日利亚等原油出口商的生存空间。1998年亚洲金融危机期间，美国原油主力期货跌势也近于腰斩：自1996年底的25美元/桶上方跌至1998年底的12美元/桶附近。(下图为美国原油主力期货1996年至2014年底走势图)



据彭博编制的数据显示，信贷违约掉期暗示，委内瑞拉国债在五年内发生违约的概率高达97%。因乌克兰冲突而遭遇美国和欧盟制裁的俄罗斯经济，与委内瑞拉成难兄难弟。俄罗斯央行预计，基于原油价格仍处在60美元/桶低位的预设，俄罗斯GDP在2015年将萎缩4.7%。

【2 新兴货币：都是集体沉沦】
彭博追踪的20种交投最活跃的新兴市场货币，在12月15日跌至2003年以来的最低水平。俄罗斯卢布兑美元则首次跌破64卢布，并创纪录新低(至65.29卢布)。土耳其里拉兑美元跌至纪录新低，印尼卢比重新回撤至1998年以来的最低水平。

在1997-1998年的亚洲金融危机期间，从泰国到马来西亚等各国被迫放弃了防卫货币挂钩政策，促使泰铢在六个月内贬值了50%；韩元也遭遇大贬值，以至于发生了韩国人在街上排队捐金首饰来帮助政府补充其耗尽的外汇储备。

【3 美联储政策：都是加息惹祸】
美联储的下一步骤是开启2006年以来的首次加息，对发展中国家的资本构成几大吸引力。世界银行2013年预计，一旦美国长期债券收益率上升1个百分点，新兴市场的民间资本将流出50%。

东方汇理银行( Credit Agricole CIB)认为，有着大规模经常帐赤字的国家，包括土耳其、南非、巴西、委内瑞拉，将表现脆弱。那些海外投资占当地政府债务比重很高的国家也将表现脆弱，如马来西亚的海外投资占政府债务的比重高达30%。美联储在二十世纪90年代中期的一系列加息措施，对1998年亚洲金融危机起到了“推波助澜”的作用，而这又反过来引发俄罗斯违约。

★ 区别之处：免于灾难的“四张新王牌” ★

【1 汇率：目前更灵活】
发展中国家已允许货币自由波动，而不再像二十世纪90年代那样需要捍卫固定汇率。本币走软利好通胀，且可以通过更便宜的出口价格来刺激经济增长。

【2 外汇储备：目前规模明显更大】
发展中国家的外汇储备量明显高于1998年危机时规模，这有利于他们应对金融市场波动。据国际货币基金组织(IMF)编制的数据显示，整体来看，新兴市场持有8.1万亿(81000亿)美元外汇储备，而1999年时仅6590亿美元。

【3 债务：目前政府外债大幅下降】
新兴经济体政府不再以主要借入美元举债，而是主要以本币进行融资，这令他们在还债的时候可以不必动用外汇储备。据IMF数据显示，发展中国家2013年外债占GDP的26%，较1999年的40%这一比重明显下滑。

一个值得注意的情况是：企业已替代政府成为债务忧虑的对象。国际清算银行(BIS)今年9月发布数据显示，发展中国家的企业在2009年至2012年期间总计发行了约3750亿美元的国际债务，比2008年全球金融危机之前的四年总规模高出一倍多。

【4 利率：目前较低】
虽然一些发展中国家利率已上调，但相比于1998年时的水平仍非常低。较低的利率意味着发展中国家将有着大幅加息以防止资本大逃离的空间。俄罗斯隔夜紧急宣布将基准利率上调650个基点至17%(12月16日开始生效)，这算是令全球瞠目结舌的水平了。而一些短期利率在1998年时上涨幅度超过100%。在巴西，货币决策者已将基准利率上调至11.75%，但仍不及1998年水平的一半。