俄罗斯国债暂无违约之虞，企业债券前景却风雨飘摇

汇通财经APP讯——

周一(12月15日)市场分析人士指出，俄罗斯可能是油价下跌受损最严重的国家，不过，由于俄罗斯政府本身债务负担较轻，该国国债全面违约的可能性仍然较低。但俄罗斯企业债券可能是另一回事。

富国银行(WellsFargo Securities)上周在报告中指出，油价的大跌和卢比的大幅贬值并未令俄罗斯主权债务的商誉大幅下降，至少在近期内没有。俄罗斯债券占国民生产总值(GDP)之比相对较低，美元占主导的债务证券的偿债要求在未来几年内可控。

富国银行认为，尽管国际货币基金组织(IMF)的数据暗示，俄罗斯政府约一半的总营收来自石油，但卢布的贬值却令以该国本币计价的石油出口价格跌幅暂缓，这部分抵消了美元计价的石油价格下跌冲击该国政府收入的状况。

今年夏季，布伦特原油期货价格由115美元/桶上方下跌，周一亚市交投于61美元/桶附近，大部分分析师预计油价将持续下跌。与此同时，卢布汇价自6月底下跌了约70%，上周五(12月12日)美元兑卢比交投于58.2附近。


政府债券不成忧虑
富国银行指出，俄罗斯政府债券仅约380亿美元为美元计价，其中仅约60亿美元的利息和本金支付兼顾2015年到期。俄罗斯外汇储备约为4000亿美元，约三分之二的政府债券以卢布借贷，俄罗斯央行理论上能印刷足够多的卢布，以偿还给那些债主。

显而易见，这将引发通胀风险。近期俄罗斯借贷成本上升，知名外媒数据显示，上周五10年期俄罗斯主权债券收益率约为13.00%，6月底为8.33%。

上周四(12月11日)俄罗斯央行降息100个基点至10.5%，为今年来最近一次的加息，以试图降低通胀并提振俄罗斯不景气的经济，此外由于与乌克兰存在冲突，俄罗斯还面临西方国家的经济制裁。

瑞士信贷私人银行(Credit Suisse Private Banking)对俄罗斯主权债务风险表达了相对乐观的看法，并预计2015年在国内需求走软和卢布贬值的背景下，俄罗斯经常帐盈余将上涨。在上周的报告中，瑞士信贷表示，由于估值水平具有吸引力，看好俄罗斯主权硬通货债券，不过对买入当地货币却更加谨慎。

企业债券广受担忧
然而，富国银行和瑞士信贷均对俄罗斯企业债券感到忧虑。

富国银行认为，若并未产生以外汇主导的营收，任何需要服务外币债券的俄罗斯企业和银行将经历一段更艰难的支付外币债务时期。并称，卢布的下跌也降低了企业的净价值。

俄罗斯企业拥有约1600亿美元的海外伙伴和子公司的企业间债务，如大部分西欧企业一样，俄罗斯银行拥有约2000亿美元的海外债务，其他行业拥有约3000亿美元。

瑞士信贷对此也感到担忧，预计俄罗斯企业债券将仍震荡，且存在高风险。俄罗斯信用曲线已大幅反转，因与疲软的油价一起，近期违约风险被认为上升。并称，西方国家的经济制裁也拖累这类资产的前景。

瑞士信贷还认为，尽管仍看好2015年俄罗斯国民生产总值(GDP)表现，但俄罗斯银行板块料仍受到坏账上升的拖累，因俄罗斯企业和个人的宏观背景走软。

但瑞信指出，俄罗斯大部分大型银行受国家控制，或者说为大型国有企业，俄罗斯政府料为其提供保护，因而，其全面破产风险仍然受限。