伯南克缩减QE“周年庆”，耶伦要撤销“相当一段时期”表述？

汇通财经APP讯——

美联储(FED)将于周二至周三(12月16-17日)举行2014年最后一次货币政策会议，市场目前普遍认为，在美国经济复苏加速、且就业市场持续改善之际，美国联邦公开市场委员会(FOMC)理应尽早撤销超低利率前瞻指引中“相当长一段时期”的表述。美联储主席耶伦(Janet Yellen)随后将举行新闻发布会。

美联储上周五(12月12日)发布告示，美联储理事会将在周二举行闭门会议，讨论的议题就是“中期性货币政策问题”。美联储理事会会议与为期两天的FOMC议息会议同时进行几乎已经常态化：2014年4月、6月、7月、9月和10月都曾同时举行，这意味着，美联储官员们仍然致力于、至少正在讨论FOMC最终会使用何种工具来加息。

此前，美联储已经在10月份彻底结束第三轮量化宽松(QE3)政策，进而宣告前美联储主席伯南克(Ben S. Bernanke)在2013年12月份美联储议息会议上启动的缩减QE进程大功告成。

对美联储而言，决定何时加息几乎是10年来轻而易举之事。相比之下，更难抉择、也让诸多美联储官员们越来越伤透脑筋的是，在全球经济增速步履蹒跚、且市场对美联储长途跋涉地回归危机前政策状态感到惶恐不安之际，FOMC到底能以多快的速度来推动利率正常化进程。



12月5日发布的最新数据显示，美国11月非农就业人口增幅强劲而意外地扩大至32.1万，这让美联储加息决策的赌博色彩不再那么浓厚。此前，美联储一直担心全球经济会走软，因而在过去数月里举棋不定，投资者因而预计FOMC会在2015年中期首次加息，但随着时间的推进，美联储似乎也已接受美国经济能够鹤立鸡群。

美联储诸多决策者、职员和经济学家近期的表态指明，美联储内部争论的焦点已经从首次加息的时间点转移到之后的加息速度上。在美国就业市场持续改善之际，各方似乎不再那么担心通胀率。为了防范市场受到严重冲击，美联储决策者们已经暗示，FOMC将在未来数月里继续推进关于加息的讨论问题，然后会谨慎地采取行动，以确保不会让过快的利率正常化行动扼杀经济复苏。

熟悉相关讨论的前美联储官员指出，尽早加息可能会有所帮助，否则，FOMC一味地推迟加息，市场就只会将其进一步推后，所以美联储必须捅破这层窗纸；如果美国通胀率仍然低位运行，美联储就无需在加息问题上操之过急，无需每次议息会议都加息。

这样的看法正在美联储诸多官员心中扎根，还缩短了五位美联储理事和12名地区性联储主席之间所存在的分歧；相比之下，数月之前，诸多官员还在美国就业市场现存闲置问题等诸多议题上存在意见分歧。美联储官员们将在12月FOMC议息会议后发布最新经济预估，外界可以从中一窥相关官员的立场是否进一步趋同。

不可否认的是，美联储官员之间仍然存在部分分歧。通胀鹰派(倾向于收紧货币政策)认为，FOMC应当尽早行动，以防范危机时期的刺激措施催生资产价格泡沫和物价过度上涨；明尼阿波利斯联储主席柯薛拉柯塔(Narayana Kocherlakota)等其他官员则担心，美联储太自满于通胀消退的风险。

下图为美国非农就业人口增幅与未季调消费者物价指数(CPI)年率升幅(即通胀率)对比图：


图片来源：汇通财经

市场观点
刚刚投效于杰纳斯资本集团(Janus Capital Group)的“债券天王”格罗斯(Bill Gross)认为，鉴于原油价格是美国实体经济所面临的一个重大的金融环境，美联储在货币政策上也得将此纳入考量；诚然，美国的确没有陷入通缩困境，但通胀率却低得离奇，实在难以想象美联储会在这样的情况下取消利率前瞻指引中关于“相当长一段时期”的表述。

格罗斯指出，在美国10年期均衡通胀率仅有1.55%的情况下，如果美联储对市场深信不疑，就不会轻易决定加息。

巴克莱资本(Barclays Capital)策略师Rajiv Setia、Anshul Pradhan和Amrut Nashikkar日前撰文称，美联储对利率前瞻指引改弦更张的预期正得到市场的消化。该策略师团队认为，市场普遍预计美联储会用“耐心”取代FOMC决议声明利率前瞻指引中“相当长一段时期”的表述，并不会“对利率产生实质性影响”，因为这已经体现出“美联储会在2016年6月份加息的重大转变”。

花旗集团(Citigroup)策略师Jabaz Mathai、Kevin Shapiro和Manan Shah也在一份报告中指出，美联储在决议声明中舍弃“相当长一段时期”恰逢其时，因为市场已经押注FOMC会在2015年6月加息，毕竟美国12月关于就业市场的消息相当正面、零售销售强劲、且第一季度国内生产总值(GDP)增长前景乐观。

美银美林(BOA Merrill Lynch)认为，12月份FOMC议息会议将用“耐心”一词去替换利率前瞻指引中的“相当长一段时期”，但这比耶伦届时决定维持现存措辞不变的几率高不了多少；不管耶伦会不会在措辞一事上改弦更张，相信她都会释出关于“耐心”的信号，并在随后举行的新闻发布会上逐步地变革取决于经济数据的政策，美联储可能希望潜移默化地在加息问题上引导市场，以避免投资者太过震惊。