第二轮TLTRO不及预期，欧洲央行已经四面楚歌！

汇通财经APP讯——

周四(12月11日)欧洲央行公布了第二轮TLTRO操作结果，认购规模不及市场预期，令市场对欧洲央行明年实施QE的预期高企。而欧洲其他国家主要央行采取宽松措施(如瑞士央行将通胀预期调至负值，挪威央行果断采取降息措施)，令欧洲央行面临四面楚歌的境地。

欧洲央行周四公布的数据显示，第二轮TLTRO的认购规模为1300亿欧元，而9月18日首轮的需求量为826亿欧元。该数据低于彭博调查的市场预期中值为1480亿欧元，投行预期吸纳量为900亿至2500亿欧元。


(黄色、粉色和绿色分别代表欧洲央行资产负债表总表、欧洲央行长期融资操作和欧元区过剩流动性)

虽然欧洲央行在不断实施宽松政策，欧洲央行的资产负债表并没有明显扩大，而且目前来看整体保持下行趋势。欧洲央行的长期融资操作(超过1个月的贷款操作)和欧元区过剩流动性都没有明显增加的迹象。这令欧洲央行在明年1月份实施QE的预期逐步升温。

荷兰合作银行策略师Jane Foley表示，第二轮TLTRO认购规模为1298亿欧元不及预期，这一结果加大欧央行将在明年初实施主权QE可能性，现在市场基本达成共识，若欧央行不开启主权QE，料其难以实现扩大资产负债表规模的目标。

TLTRO吸纳量不及预期，这增加了欧洲央行推出主权QE机率。消息公布后，意大利和西班牙10年期国债收益率降至日低。


(意大利和葡萄牙10年期国债收益率，来源：彭博、汇通财经)

欧洲央行执委科尔在随后表示，TLTRO的认购情况在欧洲央行的预期之内，欧洲央行预计TLTRO的参与率将会上升。

TLTRO是欧洲央行一系列刺激计划中的一部分，通过提供廉价贷款欧洲央行希望刺激银行信贷扩张。欧洲央行的TLTRO计划总共分八次进行，直到2016年6月结束。

西班牙对外银行声称，欧洲央行第二轮TLTRO吸纳量为1300亿欧元，确认TLTRO、购买资产支持证券和担保债券这些措施不足以让央行资产负债表规模扩大1万亿欧元。因此欧洲央行需要购买主权债以达成目标。

在随后的交易中，德国30年期国债收益率首次跌破1.5%。而欧洲泛欧绩优300指数跌幅扩大至下跌0.8%，英国富时100指数下跌0.9%。


(德国30年期国债收益率大幅下挫)

布朗兄弟哈里曼在结果公布后表示，TLTRO的结果凸显出欧洲央行距离实现扩张资产负债表的目标还很远，那被认为是只有实施包括主权债在内的资产购买计划才能实现的目标。

ABN AMRO经济学家Nick Kounis在一份研究报告中称，目前来看，欧洲央行以现有举措使资产规模扩大1万亿欧元已不太可能。此次操作的意义在于，这项四年期贷款操作令人失望的结果使得央行朝著启动主权量化宽松又迈近了一步。

苏格兰皇家银行(RBS)经济学家Richard Barwell称，贷款申请规模很小，这说明欧元区较有实力的银行不想要或不需要低息贷款。欧洲央行此次发放的这笔贷款利率0.15%，包括该央行0.05%的主要贷款利率和0.1个百分点溢价。

欧洲央行处于四面楚歌的境地

瑞士央行将2015年通胀率从0.2%下调至负0.1%(称油价下挫令该国有通缩风险)，而挪威央行则调降利率25个基点。除了欧洲央行外的其他主要央行都采取了进一步宽松措施或者预期采取更加宽松的措施，令欧洲央行面临四面楚歌的境地。

周四欧洲央行(ECB)在公布了月报，月报显示明年年初管理委员会将重新评估已执行的货币刺激政策、扩大资产负债表规模举措及物价进展前景。这和此前欧洲央行行长(Mario Draghi)在新闻发布会上的讲话如出一辙。

月报显示，“若必须进一步应对低通胀时间持续过久的风险，管理委员会仍会一致承诺在职责范围内动用额外的非常规工具；欧洲央行还将评估近期油价走势对欧元区中期通胀趋势产生的全面影响。

欧洲央行管委利卡宁日内表示，欧洲央行将在2015年1月评估经济形势，欧洲央行的利率将在“更长时间内”维持低位。

瑞士央行维持三个月LIBOR利率目标区间在0-0.25%，符合市场预期；同时维持欧元兑瑞郎1.20汇率下限不变，并以最大决心捍卫瑞郎汇率上限，央行已经准备好无限量购买外汇。央行预计，油价将在四个季度内把通胀率推低至零以下，令通缩风险上升。

瑞士央行表示，在整个预估期内，通胀不会接近2%的物价稳定门槛。央行还下调了今后三年的通胀预期：将2014年通胀预期从0.1%下调至零；2015年通胀率从0.2%下调至负0.1%；2016年通胀率从0.5%下调至0.3%。

瑞士央行行长乔丹则表示，瑞郎上行压力有所增强，瑞士央行将在必要时就瑞郎将采取进一步行动，并未排除使用负利率的货币政策工具。央行无意出售黄金，它仍是外汇储备中的重要一部分。

欧洲另一个重要央行挪威央行日内下调存款利率25个基点至1.25%。消息公布后，挪威克朗兑欧元跌至5年半低点，挪威克朗兑美元跌至六年低点7.2825克朗。挪威央行行长则表示，挪威经济并未面临危机，央行除降息外，不考虑其他政策选项。