中国央行连五次暂停正回购，政策短期或重回定向轨道

汇通财经APP讯——

中国央行(PBOC)公开市场本周继续空窗操作，央行公开市场周四(12月11日)仍未进行任何操作，至此正回购已连续五次暂停。尽管年末因素叠加新股集中申购令资金面临挑战，但市场热盼的逆回购仍未现身；央行无为而治的背后，则是机构对其非公开定向放水的宽松预期不断升温。分析人士指出，短期内股市高涨的热情或暂压制央行继续公开放水，但当前中国通胀低企，且宏观经济下行压力有增无减，令货币政策宽松再加码预期继续发酵，只是非公开定向工具仍有望担当近期主力。

南京证券固定收益分析师杨浩称，资金面已经紧了好一段时间了，但是逆回购也没重启，在降息作用不明显之后，宏观政策暂偏谨慎了，还有待股市降降温。未来新股申购将加大资金面压力，央行有必要补充流动性。但目前还要看股市的表现。因为货币总量供给没有增加，而股市资金需求过大，将导致银行间资金供给不足，利率上升。



定向工具仍有望担当主力
年底资金需求高峰即将到来，加之新一轮新股IPO下周起密集申购，令年末流动性担忧加剧。多数业内分析人士认为，随着公开市场正回购到期资金清零、外汇占款等基础货币补充有限，央行继续释放流动性无疑。只是当前在刚刚降息，且股市存在干扰等因素下，非公开定向工具如中期借贷便利(MLF)、短期流动性调节工具(SLO)等仍有望担当主力。

广发银行高级交易员颜岩称，中国央行认为逆回购太高调，而定向资金投放暂时不会引起舆论更多讨论，但是市场对全面放水如降准等的预期还是比较强烈的。

东莞银行金融市场部分析师陈龙认为，下周新一轮IPO锁定资金在1.5万亿左右，但是财政投放也集中到来了，所以央行下周能不能逆回购还是未知数。货币总量是宽松的，但是关键节点还是会很紧张，比如年底和明年1月。从市场流动性形势、降息政策的效果显现和宏观经济支撑的需要看，央行都有必要提供一定的数量支持，不过在流动性投放方式的选择上，央行宁愿定向，使资金可控，也不愿给市场无限的想象力，再加上现在股市太火，放钱等于给股市加薪。

申银万国分析师陈康等人在今日的报告中称，中国央行的货币政策陷入两难。若普惠型的货币宽松不能带来经济改善的预期，那么将更容易催生金融泡沫。这可能导致货币政策短期重回定向的轨道，通过MLF、短期借贷便利(SLF)到期加大续作等方式来投放流动性；由于9月份向四大行投放的5000亿元MLF将于本月到期，利用到期滚动续作的机会，及财政存款下发的机会来增加流动性的投放，或成为央行目前更可能采取的权宜之计。而周三(12月10日)媒体报道的国开行投放了4000亿元资金，可能亦是这种退缩的一个侧面反映。

报告并称，当股市涨幅相对平和，经济预期有所稳定，可能才是降息、降准的更好时机。当前经济预期难以实质改善，导致货币政策前景存在更多不确定性，债市短期料仍陷于震荡调整。

此外，中国央行在降低融资成本方面的最新举措是，临近年底对商业银行信贷进行宽松式指导。两位消息人士今日稍早透露，央行要求全年新增信贷控制在10万亿元以内，最近已大幅调整合意贷款规模；各家银行也已开始行动，加大放款力度。