欧元多头未战先怯，欧银决议摆下“空城计”？

汇通财经APP讯——

在今晚欧洲央行利率决议前，敏感的投资者或许已经能嗅到市场上一丝不同寻常的氛围。周三(12月4日)美元指数扩大涨幅，刷新五年半高位89.00，欧元兑美元则创下27个月新低1.2316。

在美国ADP就业数据略逊预期的背景下，美元能取得如此的涨幅，无疑甚为难得。而在欧银决议前，欧元多头的未战先怯，则似乎更显露出市场交易员的谨慎情绪，达到巅峰。

比较有意思的是，据路透社周一(12月1日)公布的最新调查显示，受访欧洲货币市场交易员认为，尽管通缩威胁增大，但欧洲央行(ECB)在周四货币政策会议上可能不会宣布进一步的刺激举措。17位受访交易员中无人预计央行会在2014年的最后一次会议上采取行动。

一边是全球主流媒体的调查结果预示着今晚欧洲央行可能“放欧元一马”，另一边则是市场交易员纷纷抛售欧元规避风险。一来一去的背后犹如上演着一场真实版的“空城计”。

那么，素有“超级马里奥”之称欧洲央行行长德拉基，今晚是否真的会有惊人之举？决议前欧元的大跌是否真的预示行情将有极大变数？一切的根源，让我们回到欧洲央行决议本身，来探析一二。


欧洲央行决议背景解读：通缩阴霾下的艰难求生路
回顾此次欧洲央行决议的背景，也许身为投资者的你，应该庆幸自己并非欧洲央行的管理层，无需面对目前欧洲央行身处的两难窘境。

目前，在欧洲经济的发动机德国不愿意进行经济刺激、多国政府需要时间进行改革的情况下，对抗通缩的重任早已就落在了欧洲央行的头上。11月欧元区的通胀水平滑落到0.3%，为五年低点，且远低于“接近2%”的目标，这被欧洲央行视为“危险区间”。与此同时，欧元区的经济增速徘徊在停滞边缘，三季度欧元区GDP环比仅增0.2%。

此前欧洲央行已经释放了不少武器，包括负利率、购买担保债券、ABS等等，德拉吉希望央行的资产负债表回到2012年初的水平，这意味着未来还有1万亿欧元的宽松空间。

在11月21日的讲话中，德拉基已经为强刺激打开了大门。上周副行长Constancio进一步提到，央行最好能够会在明年一季度考虑是否购买主权债券。他在接受路透采访时说，“现在考虑还是太早了一点，明年年初我们将不得不评估现有的政策效果是否达到了我们的预期。”

不过，目前摆在德拉基和支持更多刺激的官员面前的难题，依然是欧银内部一些强硬派的阻挠，尤其是身居要位的德国央行行长魏德曼。魏德曼此前反对欧洲央行购买资产市场证券(ABS)的决定，此外他还认为欧洲央行购买政府债券的法律障碍很高。

欧洲央行管理委员会委员劳滕施莱格(Sabine Lautenschlaeger)最近也附和了魏德曼的观点。劳滕施莱格11月29日表示到，至少需要3到5个月的时间来衡量现有刺激措施对经济的影响，且采取进一步刺激措施的障碍非常大，尤其是广泛的债券购买计划。

这一背景，令目前市场上更多机构的预测，倾向于认为欧洲央行今晚将暂时选择观望。上述文章开头所提到的路透调查便是一个很好的例子。有交易员就表示，“今年不会(有行动)，欧洲央行将采取等待观望策略。欧洲央行将评估已经宣布的政策，并继续承诺在必要时采取进一步行动。但他们将在什么情况下认为有必要行动，这还不清楚。”

不过，至少截至目前，欧元的行情显然并不如调查预期的那样肯定，欧元本周至今的大跌，似乎预示着今晚的决议，仍有某些层面的信息，令市场不敢轻易做多欧元。

那么，这些风险点究竟来自何方呢？

四大决议陷阱已然埋下，德拉基会否一一引爆？
从欧洲央行以往声明内容的解读和德拉基新闻发布会的基调看，今晚至少将有四方面的不确定信息，可能点燃市场的交投情绪。

陷阱一：不推QE，暗示QE？
尽管包括高盛等为首的一批机构均预期欧洲央行将在QE问题上按兵不动，不过这并不妨碍其他一些投行认为欧洲央行可能暗示QE。而如果欧洲央行真的就此挑明，其对欧元的打压与前者相比，或许并无二致。

法国巴黎银行分析师Ken Wattret在报告中称，依旧认为央行本次将扩大资产购买范围至主权国债。Wattret指出，“德拉基已表态称恪守欧洲央行维持物价稳定职责，优先于防范“道德风险”。同时康斯坦西奥也暗示支持，欧洲央行毫无疑问将实施QE，问题在于时间点。”

他预计，不排除欧洲央行在本次会议上先原则性宣告，待1月底会议再说明执行细节。他同时认为，如果此次未达决议，德拉基或将会在记者会上暗示(QE)不必再等太久。

此外，高盛分析师Dirk Schumacher预期，央行本次不会采取进一步行动，而会暗示2015年上半年将推新措施。Schumacher认为，“目前管理委员会还未获足够多数的赞成票，但德拉基终将会寻得支持在2015年上半年推动。央行或将视通胀展望情势而定，不排除在实施QE前，会先买进其他非官方资产与超国际债券(supranational)。”

东方汇理经济学家Frederik Ducrozet也认为，此次应该不会宣佈公债QE，而是给出更为正式且附条件的扩大资产购置承诺。

陷阱二：明确阐明如何扩大资产负债表
市场对于今晚决议的另一关注点，则是德拉基是否会阐明如何具体扩大资产负债表。

高盛分析师认为，德拉基料更明确说明欧洲央行资产负债表的扩大作法。德拉基日前谈话暗示欧洲央行没有出错的空间，意味着扩大宽松以支撑通胀的急迫性升高，可能不会给出特定时间表，但德拉基料暗示必须尽早达成目标。

此前，据11月会后声明，欧洲央行管理委员会预计资产负债表将重回2012年初的规模；不过未说明何时达成。

法巴银行表示，预估资产负债表在2015年底时的水准，将较2012年3月时的3兆欧元低约6000亿欧元。因此法巴银行将6000亿欧元做为评估欧洲央行将公布的宽松规模是偏高或偏低的参考数字。东方汇理则表示，扩张方式和时间依然难以确定。一万亿的资产负债表扩张计划在没有公债QE的情况下可以实现，例如把目标放在公司债、超国家债务和国家机构债务。

陷阱三：下调成员国经济预测
欧洲央行此次还将调整成员经济预测。法巴银行分析师Gizem Kara及Evelyn Herrmann在11月27日的报告称，2015年GDP增长率预估料被调降0.4个百分点至1.2%，以反映今年下半年放缓。2016年GDP增长率可能维持在1.9%。

该行还预测，今年通胀预估中值料下调0.1个百分点至0.5%；2015年将大幅下修0.3个百分点至0.8%；2016年通胀预估中值料下修0.1个百分点至1.3%，并有进一步下修风险。

投行高盛也表示，2015年CPI料由1.1%大幅下修至0.7%，因为油价趋跌；此次提出的2017年预测料显示CPI增长率估1.5%，2017年底料接近2%。

陷阱四：修改定向长期再融资操作TLTRO规则
东方汇理银行认为，欧洲央行还可能宣布放松一些条件，包括TLTRO借款利率较指标再融资利率加码10基点的幅度可能缩小。该行还认为，欧洲央行或将借款期限延长为固定4年；现行规定为一致在2018年9月到期。部份成员国期望藉现有措施来达成目的，包括TLTRO、买进担保债券及ABS，而不必祭出公债QE。

欧元真的将一路南下就此沉沦吗？
综合来看，除了上述第四条可能降低QE的必要性外，前三大陷阱如果在此次欧洲央行决议中实现，均可能被视为利空欧元的信号。而目前，市场对于欧元的前景，显然也更为看空。

高盛上周就认为，姑且不论欧元将跌多少点，欧元兑美元在12月欧银利率决议前后均有潜在下跌风险。若欧洲央行进一步宽松，欧元兑美元很有可能跌至高盛看跌目标1.15附近。高盛(Goldman Sachs)预计，欧洲央行将选择按兵不动，不会宣布任何新的宽松措施。不过，高盛认为德拉吉可能会强化此前讲话的鸽派立场。

有分析人士表示，市场期待欧洲央行再度扩大宽松规模，欧元汇率提前大跌，如果欧洲央行的确选择本月就宣布扩大购债规模和范围，那么欧元将面临更为严峻的下行压力。

FXStreet分析师指出，上一交易日欧元兑美元回撤至1.2300附近时受到支撑而有所反弹，该水位似乎对汇价形成真正的一堵支撑墙。FXStreet超买/超卖指标也显示欧元兑美元小时图陷入超卖状态，同时趋势指数略微看跌。

FXStreet首席分析师Valeria Bednarik指出，本周欧洲央行利率决议及美国11月非农公布前，美元的广泛走强及欧洲经济数据的恶化成为汇市波动的主要驱动因素，且市场交易清淡。与此同时，欧元兑美元无疑受看跌趋势主导，如果欧洲央行决议引发欧元反弹，则投资者将视之为逢高卖出机会。

Bednarik进一步指出，如果欧元兑美元自1.2300一线延伸反弹，则上方阻力位依次可看1.2345，1.2360以及1.2400。下行方面，支撑位依次可看1.2300，1.2230以及1.2190。

有国外分析师的技术图表显示，欧元兑美元目前正接近2005年11月和2010年6月以来两根重要趋势线的支撑位。如果后市进一步下破这两条趋势线，很可能预示汇价将打开进一步的下行空间。


当然，如果日内欧洲央行决议真的并未透露有关QE方面的更多信息，则欧元也许将暂时获得喘息之机。