全球货币政策走向“分水岭”，掀开金融危机“最后篇章”

汇通财经APP讯——

全球经济现在可能终于进入了2008年金融危机的最后一幕，各主要国家央行的货币政策正日趋分化。目前，美联储(Fed)和英国央行(BOE)正朝向加息迈进，市场判断明年末将迎来首次加息，尽管对于是哪家央行率先加息仍存在分歧。另一面，日本央行(BOJ)、欧洲央行(ECB)和中国央行(PBOC)正寻求进一步放松货币政策。

全球主要央行货币政策立场的不同实际上代表了他们各自不同的资产负债表状况。债权国和债务国之间已经开始出现分化——日本这个全球最大债权国的经济在今年第三季度陷入技术性衰退，而全球第二大债权国中国的经济也正在经历放缓。根据中国增长势头指数，中国经济增速料放缓至5%以下。接下来就是德国，其在欧元区的表现在很多方面都好比在复制中国的全球角色。



另一方面，全球最大债务国美国经济正强势复苏，该国第三季度GDP年化季率增幅上修至3.9%，显示美国经济基础稳固，尽管全球不确定性日益增加。此外，至于净债务国英国，尽管在全球规模中占据很小部分，但该国第三季GDP年化季率增长2.8%。



虽然英国央行正尽一切可能避免加息，然而行长卡尼(Mark Carney)上周明确表示更多放松政策不会是一个选项，且“下一政策举动将会是加息”。他很可能是对的，但这可能需要等待一些时间。

美国和英国都在指向加息，但在加息前景上已经逐渐出现分歧。美联储可以加息而不担心国内经济不稳定，但英国央行则迫切希望推迟加息。去年夏季，市场确信加息即将来临，自那以后他们已经大幅推迟加息预期。市场目前并未完全押注英国加息，且料明年底前也是如此。



目前，全球主要央行的货币政策分化场景在债券市场尤为明显。“四大国家”的10年期国债收益率已经开始分化。10年期德债收益率与同期限英债和美债收益率走势相背离。事实上，德债收益率与日债收益率走势越来越相仿。与此同时，中国政府债券收益率也正接近“大趋势”，但中国政府债券收益率还能进一步跌多远，仍是一个悬而未决的问题。自2011年以来，中国已经享受“特殊地位”，这在债券收益率曲线上尤为明显。然而，中国正处于硬着陆的阴影之下。如果中国未能解除人民币盯住美元的汇率政策，中国债券收益率将加入日本和德国的“比烂”比赛中。



中国银行展望报告之关键词“分化”
中国银行国际金融研究所周二(12月2日)发布的《2015年经济金融展望报告》亦强调“分化”一词，报告称今年由于各国复苏步伐不统一，全球货币政策格局趋于复杂。展望2015年，预计美联储将于明年下半年启动加息进程，欧元区和日本将继续扩大宽松力度，政策分化将对全球资本流动产生新的影响。

全球金融危机爆发之初，发达经济体金融体系遭受重创，主要央行普遍采取降息等措施，但无法有效刺激经济复苏，常规手段失效。在此情况下，非常规手段层出不穷，特别是数量型工具发挥了重要作用。

展望2015年，全球经济可持续复苏的动力尚不稳固，一些宽松政策仍将延续，但各经济体的分化会更加明显。该报告预计，欧元区、日本通胀水平处于低位，其央行有望继续向市场提供流动性。欧洲央行资产购买计划将至少持续两年，旨在激活银行信贷市场和企业、消费者信心。日本央行则延续当前的质化量化宽松政策。美、英对通胀和就业水平的评估渐趋乐观，将会根据市场情况谨慎调整利率政策，预计最早于2015年年中首次加息。