宁翼贵金属：原油熊途漫漫 金属难言牛市

汇通财经APP讯——尽管国际市场原油价格过去几个月不断下跌，石油输出国组织（欧佩克）部长级会议２７日在维也纳决定，将石油日产量保持在３０００万桶水平不变。受此影响，WTI原油暴跌8%，已破68美元。作为大宗商品龙头的原油，今年6月份自104.32美元以来持续下跌，5个月跌幅近40%，从而牛熊转折，自此带动大宗商品纷纷折腰，难言牛市到来。

过去几个月来，国际市场原油价格已下跌近３０％，本次欧佩克部长级会议会否做出限产保价的决定受到空前关注。 沙特阿拉伯、卡塔尔、阿联酋和科威特等海湾阿拉伯国家不赞成减产，认为目前油价下跌还不构成危机，市场将自我稳定。但是，委内瑞拉等因低油价承受很大财政压力的国家则希望减产保价。

专家认为，美国页岩油开采不断增加，欧洲和中国经济增长放缓需求减少，已经挤压了欧佩克的市场份额。如果欧佩克单方面减产，只能进一步丧失市场份额。而且，油价保持低位可能令美国页岩油项目由于生产成本高而丧失竞争力，减缓页岩油开发速度，长期看可以减轻对欧佩克的竞争压力，符合欧佩克的利益。

欧佩克官员当天在会上表示，国际原油供应充足、美元走强和全球经济增长疲软导致需求萎缩等因素促成油价持续下跌。原油市场投机行为也是影响油价走势的重要因素。

自今年以来，全球经济表现较为疲弱，除了美国经济向好之外，其他各大经济体难以发挥其活力，美元指数不断创出新高，直接打击美原油价格。中国近期物价指数在低位徘徊，经济陷入了低迷，随着央行此轮降息，更加凸显了中国经济整体的颓势，欧日中在不断地宽松政策下，与美国收紧货币政策形成强烈的反差，随着美联储在明年的加息，市场很难看到利好原油的声音，而伴随着美国对俄罗斯的制裁，很难短期让油价恢复到以前的高位。

如果接下来的油价下跌更多，可能会减缓美国扩张产量的速度，但是除非原油出现进一步大跌，否则美国的产量减产的可能性就不会太大，巴克莱认为目前的油价即使跌至70美元，也仅会导致全年日产量减少10万桶，供给大于需求的局面将直接对油价构成打压。

俄罗斯卢克公司副总裁Leonid Fedun周四在接受彭博社采访时表示，OPEC的首要目标是击垮美国的竞争对手，不减产的决定将导致美国页岩油公司崩盘。Fedun表示，"对于美国公司而言，页岩油革命所带来的产能大幅提高可谓是成也萧何败萧何。油价在70美元/桶下方已经让一些页岩油公司无利可图。页岩油和网络泡沫十分类似，这个市场从来就是适者生存。当OPEC在2016年完成将美国竞争对手打败的目标之后，油价将再度上涨。"Fedun同时称，现在一些美国原油商压力还不是特别明显的原因是因为他们在油价90美元/桶的时候已经做了一些对冲操作。但是当这些对冲合约到期之后，美国公司就完全没有了抵抗油价下跌的能力。

而原油价格信息服务公司创始人Tom Kloza表示，原油价格可能暴跌至每桶35美元。

"如果我们看2015年下半年，那时候我们会看到原油供应开始超过需求每天大约100万桶、150万桶。如果明年春季欧佩克不能达成减产协议，35美元的价格是有可能的，因为明年春季是原油供给真正开始释放的时候，我们可能每天有100万桶原油没处放。"

Fedun的看法或许有些道理，不过他可能忘记了俄罗斯在低油价时代也面临巨大的生存压力。

商品的下跌源自疲软的全球经济大环境，全球央行在QE时代注入的大量流动性并未有效提振消费需求，而伴随着商品供应量的增加，以及强美元周期的展开，许多商品都在供应过剩之中步步走熊。中国的PPI数据显示，今年10月PPI环比下降0.4%，同比下降2.2%。值得注意的是，这已经是PPI连续第32个月出现负增长。人们已经习惯了过去10年中原材料的疯狂行情：经济增长、供应紧缺、价格上涨以及通货膨胀，但是次贷危机的发生改变了全球经济所处的发展周期，尽管各大经济体都从萧条中不同程度复苏，我们依然很难对铜、铅等工业品金属的需求增长抱以太大的希望。更极端的例子还有钢材、铁矿石等，中国央行上周降息在短期内刺激了购房需求，但在连续9个月下滑的固定资产投资面前，新增的刚需何时能够击鼓传花影响到钢材及铁矿石，还有巨大的不确定性。

此外，强势美元的影响同样不能被忽视。受累于美元走强，供应充足等因素，近半年原油跌幅近40%，金融机构对明年原油价格预期也一再下调，原油熊途漫漫，大宗商品均受拖累，基本金属、贵金属都难言春天何时到来。