【综合解读汇丰PMI】中国经济下行压力不减，政策需持续宽松

汇通财经APP讯——

周四(11月20日)公布数据显示，受产出指数再度跌破荣枯线、并创七个月低点拖累，汇丰11月中国制造业PMI初值降至半年来最低水平(50荣枯线)。加之就业指数已连续13个月处在萎缩区域，表明中国经济下行压力依然很大，需要政策面持续宽松提供支持。

Markit新闻稿并显示，11月新订单指数有微幅上升，但新出口订单指数环比大幅下降1.2个百分点；与此同时，就业指数已连续13个月处在荣枯线50下方。略让人宽慰的是，产出价格和投入价格指数虽仍处在萎缩区域，但11月环比来看都有小幅上升。



汇丰(HSBC)大中华区首席经济学家屈宏斌评价称，出口新订单增长继续减速，导致产出指数5月份以来首次跌破50。“通胀回落的压力仍然很强，就业市场也显现出进一步走弱的迹象，疲弱的物价压力和产能利用率低下暗示经济需求不足。”

亚太经合组织(APEC)领导人会议11月上旬在北京举办，为确保会议期间空气质量有保障，北京及其周边河北、山西、山东等省逾千家企业纷纷采取停产限产等措施，北方地区工业大面积受影响，亦加大经济短期下行压力。

★ 经济面临严重下行压力★
经济下行压力不减，促使政策宏观调控不断调整。10月以来，国务院召开五次常务会议，每次都有稳投资或促消费的政策出台。与此同时，国务院还发布四个促进产业发展的意见，涉及内贸流通、体育消费、科技服务业和进口等领域。

周三(11月19日)晚间国务院常务会议指出，要进一步有针对性地缓解融资成本高问题，增加存贷比指标弹性，改进合意贷款管理等。

基础设施投资步伐也在加快。上周末国家发改委批复了新建银川至西安等五条铁路项目的可行性研究报告，总投资超过1500亿元人民币。这是10月以来发改委第五批集中批复铁路投资项目。

中国发改委主任徐绍史在周二(11月18日)会议上表示，因周期性因素和结构性问题，以及短期风险和长期累积下来的问题，未来一年中国经济增长很有可能显现出更多的下行迹象。

徐绍史称，中国应该通过深化改革来加快解决这些问题，并提高经济动力学。



★ 机构“前瞻”政策★
在产能过剩和内需不足拖累下，中国经济正迈向20多年来的最小全年增长。中国央行(PBOC)已向银行体系投放更多流动性，同时为避免国内债务激增，并未采取全面降息或降准措施。

野村证券(Nomura)首席经济学家张智威预计，中国将会出台更多宽松政策，并维持自现在起每季度降准50基点的建议不变。

张智威称，“进一步的政策宽松应将帮助经济企稳，预计第四季GDP同比增速维持在7.3%，到2015年将放缓至6.8%。”

汇丰屈宏斌称，未来几个月中国房地产市场和出口领域仍存在不确定性，经济增长依然面临严重的下行压力，应出台更多的货币和财政宽松措施。

大和证券(Daiwa)经济师Kevin Lai称，疲软汇丰制造业PMI数值数据表明，到目前为止，中国政策制定者们已经使用的定向宽松措施不起作用。“市场已经从定向宽松中预期太多，政策刺激充其量只能算作中性。

但Lai并不认为中国央行将使用诸如降息或降准等更厉害的法宝，因担心施压人民币走软，导致资本外流。

申银万国分析师陈康等人在报告中称，放松贷存比约束意味着需要扩大存款的计算口径，而这或导致更多准备金上缴，反而减少了资金供给，对需求造成负面影响。

他们称，要有效降低企业融资成本，必须配合货币总量的宽松，包括PSL和MLF等主动货币投放工具常态化，亦不排除降准等常规货币释放工具；同时，需下调资金价格，包括存贷款基准利率的下调或回购利率的多次下调，直到有效缓解银行的负债成本；还需抑制现金管理类产品和理财以协议存款等大量回流银行间，引导其吸引的资金直接流入实体经济。

他们表示，根据本次国务院会议，预计上述政策在年内可以期待；若以这样的方式达到“宽信用”的目的，债券的下行空间料将更大。