高盛模型：“股市崩盘”风险已升至逾六年最高，但仍乐观

汇通财经APP讯——

随着股市重返近历史高位，高盛(Goldman Sachs)首席经济学家Jan Hatzius再次回顾其关于资产价格泡沫的预测分析。高盛的这份报告称，股市泡沫将破灭的主要预测因素是过去的资产价格升值、信贷增长，以及随后的上升的投资占GDP比率。

美国股市道指和标普500指数上周五(10月31日)收在纪录高位，三大指数连续第二周大幅上升；标普500指数创2011年12月来最大两周涨幅；纳指收在2000年3月来最高；道指上周上涨3.5%，录得2013年1月来最大单周涨幅。

Hatzius警告称，他们的模型显示，今年美股价格进一步上涨已经将股市泡沫破灭的风险推至逾六年(2008年9月以来)最高。

高盛“股市泡沫破灭”模型正重返2008年9月时的水平——尽管明显低于峰值水平，因主要预测因素抑制了额外的泡沫破灭风险，特别是在房地产市场，其自危机以来信贷增长最为疲软。



高盛的“泡沫破灭”模型
今年初，我们向大家展现了关于发达经济体中股市及房地产市场泡沫将破灭的可预测性分析，特别是聚焦与衰退有关的资产价格低迷。随着股市重返近纪录高位水平，现在可能是回顾这些分析的很好时机。

概要重述——我们的分析使用20个发达经济体在房价、股市，以及一系列经济和金融变量(发现它们一直都与未来泡沫破灭风险有相应关系)上的历史季度数据。我们定义：在所描绘的历史季度数据中，实际股价年率降幅至少达到20%，才能称之为“股市泡沫破灭”；房价年率降幅至少达到5%，才能称之为“房地产泡沫破灭”。

若股市泡沫或楼市泡沫在第T季度出现，我们将确定危机实际上已经在(T-3)季度开始。一场衰退性的泡沫破裂被定义为一场涉及实际GDP年率(同季或至当季的四个季度)下滑的泡沫破灭。一个深度衰退型的泡沫破裂还需要实际GDP年率降幅超过2%。



根据高盛的这个模型，要达到较高的股市崩盘风险，曲线需要在平直的灰色线段，也就是所谓零标准差线的上方。

报告称，最为重要的一个预测指标是过往的股市价格升值状况，之后是上升的投资占GDP比率以及较高的股价波动。我们的解读是，很多股市的泡沫崩溃实际上是之前一个时期强势价格升值的反扑，由此而论，价格的大跌更有可能发生在高波动性之时也就不太令人意外。投资占GDP比率上升的显著影响可能反映出企业效益上过度资本支出的负面影响，或是由不可持续的建筑业繁荣带来的更广泛威胁。

根据高盛的模型判断，现在美国股市当前出现崩盘的可能性只有“一般”水平。

Hatzius称，“我们的观点认为资产市场出现崩盘的风险——特别是衰退型崩盘——相对较低。”

高盛集团分析师的共识是，现在离崩盘时刻还早的很。

Hatzius称，“市场涨势持续时间早已超过了历史中值水平，但我们认为市况还远没有到过热，或者金融失衡的地步，尤其是参考在美国经济出现衰退的历史时期的情况。”

“因此，我们预计当前的涨势仍有延伸空间，而经济衰退可能在未来数年内都不会发生。”

因此，虽然模型表明对崩盘“担忧”，但高盛“认为”一切都安好。