美联储“真正”结束QE了吗？“MBS购买”仍在悄然进行！

汇通财经APP讯——

市场相当长一段时间内所预期的事情(美联储将结束QE)现在已经正式发生了。美联储(Fed)当地时间上周三(10月29日)已经宣布结束其量化宽松(QE)购债计划(购买国债及抵押贷款支持证券MBS)，称将停止在汇市上的干预。

第三轮量化宽松政策(QE3)在美国“财政悬崖”期推出，从2012年12月起，美联储通过每月购买450亿美元国债，替代了2012年12月底到期的“扭转操作”，加上每月400亿美元的MBS，美联储每月资产购买额达到850亿美元。期间一直维持0-0.25%的超低利率不变。

去年12月，美联储宣布自今年1月起，逐步削减每月的QE购债规模，标志着美联储的货币政策从非常态逐渐向常态化过度。你可以从下表中看出，美联储的资产负债表已经大幅扩张。



然而，在2008年底前美联储总的资产负债表规模还不足1万亿美元，此后该数字一路以指数方式增长，且仅在最近的两年时间内，该资产规模已经增加60%至4.5万亿美元。美联储主席耶伦(Janet Yellen)一直维持其承诺，即如果美国经济较预期更快复苏，她就缩减购债规模。

即便目前QE已经正式退出，金价对此的反应实际上却显得相当温和。黄金空头一直认为，一旦美国减少或结束印钞，金价将会立马受到冲击，但事实证实他们预言错了——美联储退出QE消息一经发布，金价下跌不足2.5%，且随后再跌3%。

这意味着，黄金比想象中更富有弹性，而且，金价并不只是单纯地依赖于美联储QE计划的效果。

但是，请再等一等，别因为所谓的“退出QE”而失去理智，让我们仔细看看这个MBS购买计划。美联储宣布的所谓将结束额外购买的MBS，只是在谈论由新印钞支付的这个新投资(MBS)。美联储的意图是，在可预见的未来，在市场继续用这1.7万亿美元MBS到期本金再投资到MBS，继续遵守所持有债券到期再投资买入的滚动投资原则。



如果我们预计投资于这些MBS的回报率为2.75%(2.75%大概是全球最大债券基金PIMCO旗下MBS基金在平均到期日不足四年的MBS投资组合中的回报率)，而每年将有额外的470亿美元(到期本金数额最高金额)流入美联储财政部，这份资金将很有可能立即被用于再投资。这将意味着，每个月平均40亿美元的利息支付将继续被投资于MBS，且这个数值较仅较官方的每月50亿美元少20%。

因此，即使美联储“假装”其将不再每个月支出50亿美元来购买MBS，这并不实际意味着它将不再进行MBS的购买操作，因按照前述推算，其每个月的MBS购买规模将至少为40亿美元。这个数字(40亿美元)将非常有可能会更高。

因此，在MBS市场，美联储实际上是在“说一套做一套”。

“再投资”=“MBS购买”
唯一的不同在于，美联储此后在市场的MBS购买操作不再被称作“MBS购买”，而是“再投资”。但无论他们想怎么称呼它，都改变不了一个事实，即美联储将每年在MBS市场投入不止450亿美元的资金。因此，在可预见的未来，美联储对美国经济的支持仍将处于开启状态。

而且，美联储并未向市场承诺，在MBS到期时，将从市场收回这些资金。理论上来讲，美联储是可以无限地运用MBS到期本息再投资于MBS。即使如德意志银行(Deutsche Bank)市场分析师们等预计美联储将在2017年前逐步停止这些投资，但美联储并没有真正这样做的义务。

下图显示美联储已经这样做了一段时间了。在FOMC上次会议上，美联储宣布其将每个月的MBS购买规模削减至50亿美元，你可能会认为美联储资产负债表上总的MBS购买规模将仅略增加50亿美元，但实际上呢？官方数据显示，仅仅一个月的时间，MBS总购买额增加不少于160亿美元。



美联储的实际“可信度测试”将不再停留在官方QE数字，还在于资产负债表规模上。我们敢打赌，美联储资产负债表在不久的将来并不会缩小，而且，我们预计，在可预见的未来，总的资产负债表规模仍将处于非常高的水平。

美联储已经退出官方版QE，但其并未结束干预，因MBS购买计划将以相同步伐持续下去。