【金融市场投机情绪】“高波动”碰撞“低利率”

汇通财经APP讯——

正如Blondemoney公司在9月中旬警告的那样，目前，外汇市场的高波动性已转移到股市市场。但是，债券市场表现仍相对稳当。

下图为交叉资产波动性图，其中，白色线条显示其债市波动性才刚刚开始回升，而股市波动性指数已升至代表“恐慌”的领域。


图1


图2

股市的恐慌情绪令资金流入低收益的避险债券，这是经典的“投向安全资产”的途径。这种价格行为可能让投资者得到一些心理安慰。毕竟，当债券(价格)及股市同时上涨的时候，一定有东西不对劲了。现在，股市与债券呈现反向波动，这就显得合理了。但这种“舒适感”可能只是暂时的。

通常认为，债券市场“波动率”走高将伴随着更高的(债券)“收益率”。因而，若收益率下滑，波动率将会受到限制。MOVE指数是衡量美债一个月隐含期权波动率的指标。而通常，MOVE指标与10年期美债收益率都是“正相关” 比如，美债收益率走高，MOVE指数显示的波动率也走高，因高收益率吸引市场进入债市。

下图为10年期美债收益率与MOVE指数“正相关”图


图3

不过，过去四年处在全球金融危机期间，“异常”事件会发生。正如高盛首席财务官(CFO)在2009年所言，金融市场发生的是“六西格玛(神秘力量)事件”——即按照标准偏差是不可能发生的事情。不过它却偏偏发生了。


下图为10年期美债收益率与MOVE指数“负相关”图。


图4

上面两图的区别在于，图3红线是朝上运行的，而图4是朝下运行的——即10年期美债收益率与MOVE指数呈现负相关关系，为美债收益率走低的情况下引发波动率上升。

即使你不喜欢统计，直觉也同样清晰可见。若你身处压力加大或恐慌的环境中，资金逃离避险资产的欲望是如此强烈，会导致具有避险功能的债券价格受到买盘提振，收益率下滑，而波动率走高(避险资金的纷纷进入引发)。

目前，Blondemoney公司反而乐观，认为雷曼兄弟倒闭时的情形不会重演。事实上，一旦当前的恐慌情绪落定，市场将意识到这种修正行情是“正常”的，波动性回归并没什么麻烦。

不过目前还没到市场感觉“正常”的时候，资金对债市的避险需求仍将会持续一段时间。虽然，澳洲联储助理主席德贝尔10月14日(特指固定收益/债市)警告称，当债券被买入的时候，债券价格上涨不应伴随波动率走低这一迹象，但预计债券价格将很难转跌，因投资者将试图撤出其头寸。不过，澳洲联储爱德华则指出，下滑的(债券)收益率可能说明波动率不足。

PIMCO的欧元兑美元流动性显示，市场已经处在流动性短缺中。因而更合理的解释可能是：头寸流动性正在上升，而非欧元兑美元遭到抛售。通胀在下滑，原油价格料仍将处在低位。同时，美联储在9月会议上，鹰派阵营明显败阵于鸽派阵营，且鸽派手握美元走强这一“杀手锏”。因而，美债收益率下滑，波动率走高。