三大悬念考验超级马里奥，欧元今晚再临生死劫

汇通财经APP讯——

一个月前，欧洲央行行长德拉基宣布了该行史无前例的资产支持债券(ABS)和资产担保债券( Covered Bond)购买计划，并承诺将在10月决议会议上宣布该计划的具体细节。而今晚，便到了他向市场给出答案的时刻。

欧洲央行将在北京时间周四(10月2日)19:45公布10月货币政策利率决议，行长德拉基则将在20:30召开例行的新闻发布会。本轮超级周的首出重磅大戏，即将登场。

美元指数周三(10月1日)高位震荡，欧系货币则继续承压，市场在风险事件前的谨慎情绪可见一斑。而今晚，“超级马里奥”德拉基究竟是将被迫付诸行动来实现其承诺，还是向市场开出一张空头支票？再度面临生死劫的欧元又将何去何从？一切悬念即将揭晓。


欧银决议前瞻：10月决议料无新招，三大悬念主宰市场
在本次欧洲央行例会前，欧元区的经济数据显然依旧不佳。欧盟统计局9月30日公布，欧元区9月消费者物价指数(CPI)初值年率升幅放缓至0.3%，为2009年10月以来最低水平，进一步远离欧洲央行的目标。数据并显示，欧元区8月失业率为11.5%，持平于7月。

通胀率的下降或令欧洲央行受挫，该央行本月初采取了一系列措施，旨在促进经济增长，并提振通胀向略低于2%的目标回升。这些措施的效果尚需时日显现，但消费价格进一步下跌愈发凸显出决策者们所面临的严重威胁。欧元区通胀率现已连续第12个月低于1.0%，即欧洲央行所称的危险区域。

不过，即便如此，市场目前依然认为，通胀下滑不大可能促使欧洲央行在周四(10月2日)意大利那不勒斯召开的管理委员会会议上立即做出回应。决策者可能需要花上一段时间来评估自6月以来宣布的两轮刺激措施，其中包括向银行提供廉价融资，下调关键利率，以及购买资产支持证券和担保债券。欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)已经表示，必要时将会采取额外的非常规措施——量化宽松(QE)。

细心的投资者也许也可以发现，在9月决议的市场前瞻中，投行机构更多的是在猜测欧洲央行即将采取怎样的宽松行动；而目前在10月决议前，投行更多的是在讨论欧洲央行将如何解答市场疑问：这些疑问包括了ABS购买计划的具体细节、对扩大资产负债表的未来计划、对于欧元汇率的争论。而这几大疑问，也料将最终成为决定今晚行情成败的胜负手。

欧银决议悬念一：对首轮TLTRO成败持何态度？
第一个问题可能是关于欧洲央行对扩大资产负债表的未来计划。按理说扩大资产负债表将是此轮政策行动的终极目标，但目前看起来似乎难以实现。

第一轮定向长期再融资操作(TLTRO)贷款拍卖需求极低：在近一万亿欧元的贷款中，欧洲银行业只拍走了900亿欧元。这个数字不足以覆盖上周到期的1050亿欧元LTRO贷款，所以欧洲央行负债表暂时继续收窄。

目前，市场预测德拉基为其TLTRO计划辩护，声称这只是七次拍卖中的第一次；他可能还会说，定于12月的下次拍卖，可能吸引到更多的买盘，原因是这个时间点在欧洲央行举行的银行业压力测试之后，届时欧洲的银行或许更乐于借入资金。

FXStreet首席外汇策略师Valeria Bednarik表示，本周四(10月2日)欧洲央行可能难以拿出更多新东西，央行行长德拉基(Draghi)多半将展现观望姿态。Valeria Bednarik在研报中写道，“先期定向长期再融资操作(TLTRO)的实施结果发布，似乎并没有受到市场的追捧。我认为，10月会议可能不会有什么新鲜内容出现，德拉基会采取观望姿态，相信即便欧元区通胀数据一再低迷，但至少这次德拉基会克制住行动的冲动。”

不过，有分析认为，一旦德拉基承认TLTRO已经无法承担刺激经济增长的“重任”，这或将是实施大规模资产购买的最终信号，而欧元多头也将再遭重创。

欧银决议悬念二：ABS及资产担保债券购买计划的具体细节
在本次决议中，市场的最大看点无疑就是欧洲央行要公布的购买资产支持证券(ABS)和担保债券(Covered Bonds)操作细节，行长德拉基希望借此复活经济，推高通胀。

德拉基本月初表示，欧洲央行将购买最安全种类的债券，即优先级(SeniorTranches)，但欧洲央行对各成员国央行指出负债表所具风险的言论非常谨慎。此前德拉基表示，若能将中间级债券纳入，信贷促进计划的效果将大得多，不过即便没有担保，欧洲央行也将推进对高质量ABS债券的购买计划。

分析认为，欧洲央行是否要购买证券化中风险较高的部分，会是本次会议讨论的焦点。一般认为，中间级(MezzanineTranches)部分将取决于各国政府。由于新的欧盟委员会尚未成立，欧元区各国财长料不会在十月底之前讨论该细节。稍早迹象显示，德国和法国不支持该计划。

花旗集团(Citi Group)经济学家Guillaume Menuet上周预计，欧洲央行将在10月开始在未来两年多购买ABS的规模为4000亿-5000亿欧元，同时预计欧洲央行将购买2500亿欧元担保债券。

目前来看，如果宣布的数字被视为微不足道，像量化宽松这样更激进的政策推出的几率上升，从而可望导致欧元再次下跌。媒体报道暗示ABS购买的规模可能超过5000亿欧元，如果结果低于这个数字，目前可能被视为令人失望。

目前，投资者还是对欧洲央行扩大资产负债表规模的能力感到怀疑，并且认为欧洲央行的资产负债表不会很快超过美联储的资产负债表，即使美国经济正在复苏、欧元区经济依然深陷麻烦漩涡。美联储透过购买主权债券(美债)，极大地膨胀其资产负债表；但这点在欧洲面临政治障碍，因为像德国这样的国家反对买进国内债券。

所以可以认为，欧洲央行最终将无法启动量化宽松。不过市场的观点可能不同。如果德拉基对TLTRO计划的说词透露出失望，并且ABS购买计划的细节显得极其缺乏，则投资者可望看到欧元在市场乐见量化宽松出炉的环境中暴跌。

欧银决议悬念三：德拉基如何评述欧元汇率？
目前，市场还预计德拉基可能在今天的会议上拿出最后的大规模杀伤性武器：口头打压欧元。有分析认为，欧元贬值是欧洲央行今年余下时间里唯一的选择，并且预测德拉基在本周的新闻发布会上将发表大量利空欧元的言论。

从外汇市场的角度看，在没有欧洲央行更强力宽松的环境中，欧元贬值利于欧洲央行，因其可望成为德拉基及其同事可动用的最强有力的成长驱动力。

德拉吉2012年7月声称将“竭尽所能”挽救欧元之前以来的最低点，而如今，他也许将着手做截然相反的事情。目前，在基本面和技术面都相当利空欧元的背景下，如果德拉基加大口头干预口吻，欧元兑美元很可能延续当前下跌动能，甚至可能跌至1.20。

投行支招：欧银利率决议欧元怎样布局？
作为本轮超级周的两项大戏之一，投行自然也不会错过欧洲央行决议这样的交易机会，以下我们来看看，投行各自有怎样的操作意见；

美银美林周四(10月2日)表示，在欧洲央行行长德拉基德拉基的新闻发布会上，德拉基将打消市场对于欧洲央行资产负债表的猜测，并且可能宣布TLTRO政策会伴随着私人证券的购买。所有这些措施将会触及欧洲央行完成其职责，如果这些措施还不够，央行将会随时准备采取进一步行动。

关于欧洲央行宽松的规模，美银美林认为欧洲央行将会是“建设性地模棱两可”。欧洲央行这样做有几个原因。首先，ABS计划可能并不能达到欧洲央行预期的规模；第二，德拉基上个月曾经表示，TLTRO和资产购买都应该看做是补充性的货币政策；第三，经济的发展状况将会是潜在资产购买规模的最终决定者。关于欧洲央行实施资产购买的间隔，美银美林认为欧洲央行也会选择模糊化处理。

该行称，欧洲央行不会让市场失望，欧元整体承压。欧洲央行可能会试图转变市场对第一次TLTRO操作的不满情绪，短期而言这对欧元将形成打压。欧元兑美元将会逐步疲软：2014年末降至1.25，2015年末降至1.20。

摩根士丹利分析师则表示，欧元区通胀数据持续疲软将增加市场对欧洲央行进一步放宽货币政策的预期，令欧元承压。随着国外投资者对于欧元区资产显现出担忧的迹象，我们预期欧元的下滑风险在不断加大。

该行表示，展望未来，我们认为欧元的反弹幅度和时间将会非常有限，欧元的反弹会是非常好的做空机会。欧元疲软不仅仅局限于兑美元，还有其他一系列货币。与此观点相适应，该行认为可以在1.27附近挂入卖出空单，并继续持有1.2920附近的空单。

苏格兰皇家银行(RBS)对周四(10月2日)将举行的欧洲央行货币政策决策会议发布看法，认为市场将密切关注欧洲央行资产负债表扩张的范围和步伐。RBS称，欧洲央行行长德拉基也有可能面临有关首批定向长期再融资操作(TLTRO)令人失望的相关提问，以及该TLTRO将如何影响市场对量化宽松政策的预期的提问。

该行认为，市场将渴望知道欧洲央行资产负债表扩张的范围(即购买多少债券)和步伐(即什么时候购买债券)。在欧洲央行提出其资产负债表的参考目标后，目前其正处于实现这一目标的压力巨大中。如果欧洲央行的资产购买计划和定向长期再融资操作(TLTRO)表明它达不到该资产负债表目标，那么，欧洲央行最早在12月份推额外宽松政策就会变得更具真实可能性。