经济长期停滞后果堪虞,通胀仍是最佳解决手段

2014-08-22 13:23 来源:【原创】
本文共505.5字  |  预计阅读: 2分钟
汇通财经讯——8月22日经济学家指出,“长期停滞”将使经济增长受人口老龄化限制,并且累积起来的效果加强,可通过改变供求关系或提升通胀目标来解决。
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周五(8月22日)经济学家指出,考虑到经济危机的严重性和政策响应的不确定性,经济复苏缓慢也就不足为奇,这是经济学历史里常见的。不过“长期停滞”——意味着两个不好的方面。

一是经济增长的可能性将受到人口老龄化的限制,甚至可能导致科技停滞不前。二是长期停滞累积起来的拖累后果加强,不管是潜在的经济增长,还是现在经济的增长将持续低于趋势水平,从而进入棘手的萧条期。

该理论是由劳伦斯·萨默斯(Lawrence Summers)提出,Lawrence是前任总统克林顿的秘书长,也是现任奥巴马总统的高级顾问。上周他在Centre for Economic Policy Research发表的一片论文中对此做过深度讨论,但这究竟意味着什么?

一般来说,当经济进入萧条期,标准的做法是降息,从而鼓励消费支出,而非储蓄,以提升经济的迅速增长。

不过在名义利率已经非常低的时候,解决起来变得更困难。各央行需要提供彻底的解决策略,如量化宽松。央行可以并应该通过借贷和消费来支持经济。不过现实来看,美国陷入政治僵局,欧盟显得无能无力。未来财政刺激将变得非常困难,因此零利率是个问题。

经济长期停滞带来的可怕问题是产生了新一轮的现象,即利率将维持在非常低的水平,而央行却发现近乎无效。

各国实际利率——剔除通胀后的利率——已经下跌。美国80年代的实际平均利率为5%,90年代为2%,21世纪头十年未1%。而在过去的20年内,欧盟的实际利率也一直在下降。国际货币基金组织(IMF)认为,过去30年全球实际利率一直在下降。

这看起来并不是好现象,但为什么会产生呢?实际利率水平不是由央行决定,而是受供求关系主导。较低的实际利率水平意味着大部分人试图储蓄,特别是安全资产,仅有少部分人愿意借贷和投资。只有在利率水平极低时,才有足够多的借贷者愿意花光储蓄。

如果经济长期停滞存在实质风险,需要用政策来解决。方法之一是改变供应关系,以提升现金投资需求,并抑制储蓄供应,减少超安全资产的供应。不过大部分政策起到了反作用。降低安全资产供应将拉低实际利率。

还有一种解决方案,尽管伴随着风险。即将美联储的通胀目标提升至4%。更高的通胀目标将带来有效的刺激,并为央行降低实际利率提升更大空间。如果均衡实际利率为零,当央行把实际利率降至-4%时可能也没关系。

不过投资者对于4%的通胀目标不要感到担忧,因为这不会发生。特别是目前全球经济需要更进一步的通胀。

那么还有什么实用的政策选择?显而易见,我们只能祈祷Lawrence的理论是错误的。

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