FED纪要刮起鹰派旋风，焦点移师杰克逊霍尔

汇通财经APP讯——

瑞士信贷隔夜指数掉期显示，投资者预期美联储将于2015年7月份至少加息至0.5%的几率从昨天的48%上涨至52%。这样的变化显然并非无的放矢。周三美联储发布的7月29-30日政策会议纪要措辞意外偏向鹰派，显示美联储已经充分承认了经济及就业市场加息复苏的这点状况，这直接推动了美元汇价走强。

美元指数在周三一度触及82.28这一自2013年9月份以来的11个月新高。由于美联储总体对劳动力市场复苏感到乐观，且认为通胀上行风险并未增加，同时暗示了退出QE大致可能采取的方式，这为当天美元指数的强势填了一把火。


而在结束了美联储纪要后，本周的时间也已过去了大半。在今明余下的两个交易日中，市场焦点也许即将移师于8月21-23日在怀俄明州Jackson Hole召开的全球央行年会。对于美元而言，能否续写强势，此次年会中几大央行大佬的言论无疑非常关键。

此前，不少分析师在展望本周风险事件时均认为，美联储纪要展望更为鹰派的一面并无悬念，但全球央行年会中耶伦的讲话则可能偏于鸽派。目前，这第一个预期已经实现，而第二个又会否成真，不如让我们拭目以待。

FED纪要刮起鹰派旋风，美元再现王者本色
美联储7月会议纪要显示，一些FOMC委员认为劳动力市场持续改善且通胀回升，美联储应提早加息，前瞻指引需修改。但绝大部分美联储官员们同意，在正式决定前，仍需更多证据证明提早加息是妥当的。会议纪要显示加息争论进一步升温。纪要公布后美股下跌，美元则强势上涨至近1年高点82.29，王者本色一览无余。

美联储在7月纪要中称，“美国就业市场改善的步伐快于预期，使经济状况更加接近正常水平。”会议纪要称，决策者“普遍同意”就业市场在过去一年改善的程度“大于预期”，但就业市场仍存在“大量”闲置劳动力。会议纪要并显示，多位美国联邦公开市场委员会(FOMC)委员认为，这一措辞“可能不久就必须调整。”

对于通胀，数位委员认为，通胀的上行风险并未增加，其他一些委员认为风险已经上升。

在市场较为关注的升息议题上，会议纪要显示，决策者基本同意升息框架的多项元素，几乎所有决策者都同意保持隔夜联邦基金利率为指标利率是恰当的；但多数联储决策者希望在调整升息看法前看到更多的证据，部分决策者认为有理由以“较快的步伐”推进。多数FOMC委员认为利用隔夜逆回购应操作该是暂时性的，应限制使用的规模。

此外，美联储就退出政策接近达成一致。7月会议上，绝大多数美联储官员支持首次加息后，再停止将到期证券再投资；与之对比，6月会议上为“许多美联储官员”，而非“绝大多数官员”。

在退出QE的具体进程方面，FOMC委员同意应逐步、可预见地缩减美联储资产负债表规模，最终主要持有国债。多数FOMC委员支持在首次升息后缩减将所持资产组合到期回笼资金再投资的规模或结束该操作，不想出售抵押贷款支持证券(MBS)。

各界点评美联储纪要：加息争论正在升温
在此次美联储纪要公布后，有“美联储通讯社”之称的华尔街日报记者JON HILSENRATH认为，美联储会议纪要表明加息争论在升温。当前美国失业率快速下降且通胀不断上升，在接近美联储设定的目标，美联储内部在提前加息问题上存在激烈争议。鹰鸽胜负的关键，仍取决于更多的经济数据是否能证实美国经济在全面复苏。

业内机构联邦外汇(Commonwealth Foreign Exchange)的分析师埃辛纳(Omer Esiner)在美联储政策会议纪要发布后也指出，美联储会议纪要所透露的措辞总体来看要比此前几次更偏鹰派，从会议纪要的措辞来看，美联储内部的总体倾向已经逐渐由全面宽松转向更为均衡的政策措施。而这一立场的转变料使美元指数成为最大的受益者。

分析师认为，在美联储考虑加息的推动下，美国国债收益率将出现持续回升，并推动美元汇价水涨船高。而如果此后的美国经济数据进一步向好，同时美联储官员也强调未来加息进程可能快于预期的话，美元指数可能还会得到进一步的提振。而美联储会议纪要措辞意外显著偏好鹰派的状况，也料使得投资者对此后美联储主席耶伦(Janet Yellen)在周五(8月22日)杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话变得更受关注。

此外，高盛的研究报告则更加细致。该行认为，纪要总体来说立场略偏鹰派，纪要强调就业市场疲弱的好转速度比预期快，就业市场现在更接近于长期来看可能视为正常的状态。另外，在退出宽松的策略方面，会议拟定了与会FOMC决策者都比较接受的框架。

高盛指出，评估就业市场时，很多FOMC成员一致认为，多个就业市场的指标近几个月已经好转，超出他们此前预期。这些评价意味着，7月FOMC声明中有关就业市场的言辞并非鸽派的转变，虽然重心由专指失业率转变为更广泛的就业市场指标，但会议纪要中有关就业市场进展的讨论略偏鹰派。

高盛还表示，美联储广泛探讨了退出策略。会议纪要显示，与会决策者对美联储内部提出的可能方式“总体表示支持”。

这些方法的关键之处包括：1、联邦基金利率的目标幅度仍为25个基点，也就是说，首次加息可能使该利率上调到25到50个基点。2、联邦基金利率的上限可能与超额准备金利率（IOER）相同，下限与隔夜固定利率逆回购的利率相同。3、隔夜逆回购的规模应该只有有效推行货币政策所需的那么大，若不再有这类需要时应该逐步缩减停止。4、首次上调联邦基金利率目标幅度后，大多数与会者更倾向于减少或者结束投资组合的再投资活动。

市场焦点移师杰克逊霍尔，日内PMI数据亦不容忽视
在结束了隔夜英美纪要引发的大行情后，本周最后两天交易日市场焦点无疑将转向全球央行年会。本周四至周六(8月21日至23日)，杰克逊霍尔全球央行年会即将在美国怀俄明州举行。届时，美联储主席耶伦、欧洲央行行长德拉基、日本央行行长黑田东彦等全球主要央行的“头号人物”均会出席。

由于自金融危机以来，全球央行会议已成为美联储等少数央行提供政策线索的“秀场”，因此，这几位央行掌门人的讲话将备受关注。其中，尤其是美联储主席耶伦的相关表态。

需要指出的是，不少分析师此前曾表示，虽然美联储纪要可能更偏于鹰派，但耶伦未必会轻易改变其以往更偏鸽派的立场。这可能意味着美元目前的升势仍将面临一定挑战。

德意志银行宏观策略师阿兰·鲁斯金在报告中指出：“关于劳动力市场动力的演讲题目感觉像是一份公开的邀请，让耶伦扩充她的‘耶伦仪表盘’——通过综合大量经济指标，为推迟收紧货币政策以及在加息周期中将利率在更长时间内维持在较低水平提供合理性。”简而言之，耶伦很可能在演讲中释放鸽派信号。

加拿大皇家银行则表示，相信耶伦在杰克逊霍尔全球央行年会上的立场仍然会偏鸽派，但鉴于FOMC成员们近期表态、担心她会软化有关美国存在超低通胀率的看法。

不过，考虑到耶伦在年会上有关“重估劳动力市场的动力”的演讲要到北京时间8月22日晚10点才会发表，投资者日内还不必对于关注全球央行年会。相比之下，今日全球PMI的发布，料将对市场产生一定影响。

北京时间今日9:45，汇丰控股将发布中国8月汇丰制造业PMI预览值。中国过去几周里公布的报告一份接一份地令人失望，基本面表现可不那么好。人民币新增贷款、汇丰服务业PMI、社会消费品零售总额、工业增加值以及城镇固定资产投资都弱于预期，并给中国未来数据蒙上一层阴影。最近这些不及预期的数据已经令汇丰制造业PMI的主流预期值降至51.5，低于51.7的前值，一旦数据表现不佳，或将逆转前四个月逐月好转的趋势，并给澳元带来下行压力。

欧洲时段中，欧元区多国也将发布制造业、服务业和综合PMI。此数据应可及时告知投资者，虽然地缘政治环境已经平静下来，但欧元区经济是否还在继续恶化。目前，市场预测8月PMI再次回落，其中综合指数自53.8跌至53.4，这将一定程度扭转7月意外上涨的幅度并将暗示此指数料仍将在50关键水平上方扩张。

另外，在德国出炉了非常疲软的GDP数据后，投资者也料密切关注德国PMI的表现，从中观察三季度经济是否复苏。市场预测德国数据略有回落，但在最近公布的ZEW和IFO数据表现疲软之后，德国PMI存在不及预期的风险。目前欧元下行面临的最大风险将是结果好于预期，如果好于预期，欧元可望反弹。