国鑫黄金：全球资金热捧 “剩铝”也成香馍馍

汇通财经APP讯——中美宏观环境改善 现货铝价春心荡漾

中国是全球最大的铝生产国和消费国，美国为全球第二大铝消费国，中美经济增长情况牵动着现货铝神经，而众多宏观经济数据表明，中美经济整体环境正在稳步改善，贵金属避险情绪降温，基本金属近期成为全球资金热捧的对象，就连"剩铝"也成了香馍馍，伦铝5月底以来反弹幅度超过17%，结构性牛市十分明显。

纵观中美两国经济，具有较高经济周期敏感度的PMI数据回暖态势十分明显，中国今年7月汇丰制造业指数PMI创下18个月新高，已经连续两个月站上荣枯分水岭50上方。

中国今年第二季度GDP同比增长7.5%，与官方全年的经济增长目标保持一致，中国稳增长措施也在不断出台，定向调控政策刺激经济进行结构化调整，电网、铁路、棚改等相关投资项目上马，中国经济有望进一步企稳。

美国制造业采购经理指数PMI今年以来连续攀升，制造行业处于扩张状态。美国今年第一季度GDP终值萎缩2.9%，主要受严寒天气因素的影响，市场预期第二季度GDP数据将会出现明显好转。

随着美国经济不断企稳和就业市场强劲复苏，QE量化宽松进入尾声，加息呼声也越来越高，也给铝价上行带来一定压力。但整体来看中美整体经济向好，将有利于现货铝价上行。

楼市发展前景不明 现货铝价欲涨还羞

全世界用铝量最大的是建筑、交通运输和包装部门三大领域，占铝总消费量的60%以上。建筑用铝占到总消费量的30%左右，工业与民用建筑中应用铝合金制作屋面、墙面、门窗等，需求量较大，并涉及内外装饰、施工用模板等。

但用铝量比较大的房地产行业仍然是中美两国经济发展过程中均存在的不确定性风险因素。

中国房价出现明显下滑迹象，中国今年1-6月份房地产开发投资同比名义增长14.1%（见下图），增速较1-5月份回落0.6个百分点，住宅投资增速回落0.9个百分点，中小城市房价回落较为明显，房地产行业下行态势或将成为中国经济加速增长的绊脚石。



美国房价一直处于温和上涨，房屋销售量较为乐观，但美国房地产行业各地区发展不均，成屋库存量在今年一季度不足200万套，美国今年6月开工新屋户数创去年9月以来新低（见下图），处于低位的库存量和明显下滑的新屋开工数很可能阻碍美国房地产行业稳步发展，房地产行业不甚明朗的发展前景很可能牵绊现货铝价上行的脚步。



产能削减不绝以耳 剩铝有望摘掉标签

从全球铝的供需格局来看，铝的供应过剩局面正在得到不断缓解。由于受金融危机影响，2009年全球铝的供应量和消费量均出现明显的下滑趋势，全年铝供应大量过剩253万吨，随着全球经济复苏，铝的消费量呈匀速增长，而铝的供给年平均增加量则在200万吨左右。

事实上，金融危机以来，面对不断下滑的铝价，美国铝业、俄罗斯铝业及力拓等铝业巨头在过去两年间一直致力于解决铝产能过剩问题，同时受劳动力成本上升和能源成本困扰，关闭了多家冶炼厂，从而在源头上缓解铝过剩的局面。

到2013年全球铝的供应和消费量在5000万吨上下，全球铝仅过剩125万吨，远低于2009年的水平（见下图）。全球铝供需保持着紧平衡，微过剩的局面，剩铝有望摘掉"剩"字标签。



剩铝的标签更得益于中国庞大的铝上游生产行业。中国铝供应一直处于过剩局面，2013年中国铝的供给和需求量均达到了2000万吨以上，均占全球铝的供给量和消费量的40%，远超其他国家和地区。

2008年中国铝过剩100万吨以上，但中国的铝行业一直处于不断扩张中，特别是中西部的冶炼铝企业。除2009年铝供给略微不足以外（见下图），国内铝过剩局面一直存在。

氧化铝和电力成本占电解铝生产成本的70%以上，在冶炼铝的过程中需要消耗大量的电力能源，作为高耗能和产能过剩行业，随着中国产业结构调整，涉及氧化铝多个冶炼企业在淘汰落后产能名单上光荣上榜，而另一方面，电解铝企业用电实行阶梯电价政策进一步考验铝行业，今年以来国内电解铝产量环比增速出现明显下滑。从中长期来看，去高耗能产业及去产能过剩化有利于铝价上行。



沪伦库存大幅下滑成剩铝逆袭的法宝

截至今年7月下旬，LME铝库存不断下滑至492万吨左右，创下22个月来的最低水平。伴随着4月份铝价的回升，国内上海期交所铝库存也从4月份的26万吨以上一路下降至7月份的20万吨左右，国内四地现货铝库存从130万吨逐渐回落至80万吨左右。库存偏低现货紧俏，促成铝价节节攀升，成剩铝逆袭的法宝。

但值得注意的是，虽然伦铝库存在不断下降，与2010年的库存量比较仍然处于比较高的水平，铝库存下降更多的是引发市场对于后市供应不足的担忧情绪的上升，从而造成市场资金不断流入现货铝市场，做多热情高涨抬升铝价，不断下滑的库存将会限制铝价下行空间。



综上所述，近期市场对于全球经济增长预期增强，铝库存不断下滑、以及全球产量下降带来的供应不足的担忧情绪上升，促使大量资金流向现货铝市场，造成铝价大幅飙升，基本面在一定程度上对铝价形成较强的支撑，中美经济企稳和产能过剩调整令铝价中长期走势看好，但另一方面，房地产行业前景的不确定性仍然羁绊着铝价上行步伐，乌俄局势和巴以冲突等地缘政治或加重避险情绪升温，不利于铝价走稳。

总体来看笔者仍然对铝价中长期走势保持相对乐观态度，预计下半年很可能继续上冲。

从技术上来看，随着铝价不断攀升，价格逐渐靠近2008年高点以及2011年的次高点形成的长期压力线，上方2100、2160对铝价形成较强的压力，目前价位已经创出17个月新高，市场资金畏高情绪也可能使做多热情有所降温，建议投资者不可盲目追高，逢低买入为主，多单短期关注2100、2160是否能有效突破。